AutoZone Q4 財報：關稅退款與 LIFO 提振利潤率

AutoZone (NYSE: AZO) 公布 2026 財年第四季淨銷售額為 65.9 億美元，年增 5.6%；稀釋每股盈餘 (EPS) 為 56.05 美元，較上年同期的 48.71 美元成長約 15.1%。淨利成長 11.3% 至 9.316 億美元，而關稅退款與有利的非現金後進先出法 (LIFO) 影響，推動本季毛利率擴增 182 個基點。

核心財務業績

在截至 2026 年 8 月 29 日的 16 週單季中，毛利與營業利益成長速度快於營收。受惠於加權平均稀釋股數自 1,718 萬股降至 1,662 萬股，稀釋每股盈餘的增速亦高於淨利增速。

以下主要損益表數據均為 GAAP（美國通用會計準則）結果。由列報數值計算得出之百分比變動均為近似值。

業務與門市表現

全公司列報同店銷售額成長 2.7%，但按固定匯率計算僅成長 1.5%，低於上年同期的 5.1%（固定匯率）。美國國內同店銷售額成長 1.6%。

國際市場列報同店銷售額成長 10.7%，但按固定匯率計算僅成長 1.3%，顯示匯率變動佔列報國際成長的絕大部分。此差異至關重要，因為這代表美國以外地區的實際銷售成長遠比列報數據所顯示的更為溫和。

美國國內商業銷售表現出更強勁的成長貢獻，成長 8.6% 至 19.13 億美元。每個服務方案每週平均商業銷售額成長 2.7% 至 18,700 美元。

AutoZone 在本季開張了 175 家門市，上年同期則為 141 家。新開門市包括美國 97 家、墨西哥 68 家及巴西 10 家，使總門市數量達到 8,031 家。其中美國的新設據點中有 16 家為大型樞紐門市 (Mega Hub)。因此，5.6% 的營收成長伴隨著大幅度的營運版圖擴展，而既有門市按固定匯率計算的成長則相對溫和。

關稅退款與 LIFO 帶動大部分毛利率擴增

毛利率上升 182 個基點至 53.3%。AutoZone 將其中的 145 個基點歸因於關稅退款，另有 105 個基點歸因於有利的淨非現金後進先出法 (LIFO) 影響。這兩項因素的貢獻超過了列報的毛利率總增幅，而較高的商業銷售佔比則起到了部分抵消作用。

營業費用則呈相反趨勢。營業費用占銷售額的比重由 32.4% 上升至 33.4%，管理層將此費用率上升（反向槓桿）主要歸因於成長計畫。因此，毛利提升的好處僅有部分轉化至營業利益率，營業利益率上升約 81 個基點至 20.0%。

毛利率增加的組成成分至關重要，因為退款和非現金存貨會計影響不同於由定價策略或經常性營運效率所帶來的毛利提升。新聞稿並未指出這些效益會在後續季度以相同的規模重複出現。

現金流、存貨與資本配置

營業現金流成長 19.4% 至 11.8 億美元，而資本支出成長約 4.0% 至 4.988 億美元。以營業現金流減去資本支出的簡單方式計算，扣除資本支出後的現金產生量約為 6.845 億美元，高於上年同期的約 5.111 億美元。

存貨成長 10.1% 至 77.4 億美元，公司將此主要歸因於成長計畫。每家門市的存貨自 918,000 美元增至 963,000 美元，而存貨週轉率則自 1.4 次降至 1.3 次。應付帳款仍超過存貨，但淨存貨為負 8.610 億美元，高於上年同期的負 9.999 億美元。

現金及現金等價物自 2.718 億美元增至 3.261 億美元，而總負債自 88.0 億美元增至 90.8 億美元。AutoZone 在本季以每股 3,125 美元的平均價格實施庫藏股 22.3 萬股，總計 6.975 億美元。截至財年末，其庫藏股授權額度仍剩餘 16 億美元。

管理層觀點

執行長 Phil Daniele 表示，本季前八週的銷售環境艱難，但最後八週的銷售轉強。管理層相信公司持續擴大市場佔有率，並預期美國、墨西哥及巴西的銷售成長將在 2027 財年加速。

公司仍專注於提高存貨可得性、改善配送速度、開設門市與大型樞紐門市 (Mega Hub)，並服務 DIY 顧客與專業客戶。這些舉措支持了商業銷售與門市成長，但也導致營業費用率上升及存貨增加。

近期內部人交易

提供之六個月內部人交易彙總顯示，11 筆交易共買入 16,537 股，3 筆交易共賣出 12,570 股，淨買入 3,967 股。在最新紀錄中，以下交易被明確標註為買入或賣出。

這些揭露內容僅說明交易本身，並不代表內部人對 AutoZone 估值或前景的看法。

投資人需關注的風險

• 核心同店銷售額成長放緩：按固定匯率計算的同店銷售額成長 1.5%，而上年同期為 5.1%，且管理層將本季前半段描述為艱難的銷售環境。
• 依賴特定毛利效益：關稅退款與有利的非現金 LIFO 影響占毛利率增幅的大部分。若未來這些貢獻減少，毛利率比較可能變得更加困難。
• 成長支出對費用槓桿造成壓力：隨著 AutoZone 在門市、存貨、配送能力及其他成長計畫上的投資，營業費用占銷售額的比重上升至 33.4%。
• 存貨與資本需求提高：存貨增加 10.1%，存貨週轉率下降，且資本支出達到 4.988 億美元。這些趨勢增加了支持擴展所需的資本額。
• 國際業績對匯率敏感度高：國際同店銷售額列報成長 10.7%，但按固定匯率計算僅成長 1.3%，顯示出匯率對列報成長率的重大影響。

總結

AutoZone 財年第四季展現了中個位數的營收成長，且營業利益、淨利、EPS 與營業現金流的增幅更為迅速。關稅退款與有利的 LIFO 影響是毛利率改善的核心，而門市擴展、商業銷售與實施庫藏股亦塑造了此業績表現。主要需關注的重點在於：核心同店銷售額是否如管理層預期的加速成長、在缺乏同等規模特殊效益的情況下毛利率表現如何，以及成長投資是否能產生足夠的回報以抵消較高的費用與存貨。