LightPath 2026 財年第四季財報：產品組合推升毛利率至 39.4%

LightPath Technologies (NASDAQ: LPTH) 公布 2026 財年第四季營收為 2,120 萬美元，較去年同期的 1,220 萬美元成長 73.8%；稀釋每股虧損則從 0.16 美元改善至 0.06 美元。毛利率上升至 39.4%，調整後 EBITDA 轉正至 210 萬美元，主因高毛利的組件與模組在業務中的佔比擴大。該季度於 2026 年 6 月 30 日結束，財報結果於 2026 年 9 月 10 日發布。

核心財務業績

四大產品群的營收全面成長，其中組件與模組貢獻了最大的金額增幅。毛利成長速度快於營收，主因有利的產品組合、產量增加帶來的產能吸收率提升，以及無須如前一年同期提列約 50 萬美元的存貨備抵損失。

GAAP 獲利能力亦有所改善，但公司仍處於虧損狀態。營業費用增加 75%，包括對收購對價估列負債（earnout liabilities）較高額的非現金調整，以及與 AML、人員、銷售、行銷和客戶安全需求相關的額外成本。

淨虧損的改善亦反映出未再出現去年同期提列的 220 萬美元非現金認股權證負債費用。

業務與產品群表現

組件與模組仍是主要成長動力，隨著 LightPath 交付 G5 紅外線攝影機與模組（包括供應給某大型全球科技客戶的產品），該業務營收成長超過一倍。其他產品群的營收亦有所增加，補充工程服務的貢獻相對較小。

紅外線元件的成長包含來自 AML 的 110 萬美元紅外線材料營收，LightPath 於 2026 年 1 月收購了 AML。對美國和歐洲國防與工業客戶的出貨增加提供了額外支撐。

可見光元件營收得益於對美國國防客戶與分銷商，以及歐洲和亞洲工業客戶的銷售。工程服務營收成長，主因 Visimid Technologies 的洛克希德馬丁（Lockheed Martin）合約認列營收增加，不過該合約交付物的時間與價值在各季度間可能有所波動。

截至 6 月 30 日，積壓訂單創下 1.109 億美元的新高，較一年前的 3,740 萬美元成長 197%。約 8,560 萬美元（即積壓訂單的約 77%）係客戶要求在未來 12 個月內交付。公司還透露獲得一份用於反無人機系統（C-UAS）應用的 1,100 萬美元紅外線攝影機追加訂單，以及來自一家反無人機與國防系統供應商的 1,300 萬美元光學組件追加訂單。

產品組合擴大了毛利率，但收購成本使 GAAP 盈餘保持虧損

本季主要的財務狀況是本業營運改善與報告的 GAAP 獲利能力之間的差距擴大。毛利增加了約 570 萬美元，但營業費用也增加了約 540 萬美元，使得營業虧損僅小幅收窄至 430 萬美元。

收購會計處理是造成該差異的主因。LightPath 因收購對價估列負債公允價值變動，提列了 340 萬美元的非現金費用，而去年同期為 140 萬美元。該增加主要與 G5 Infrared 達到其對價目標的表現有關。最後一筆 G5 對價已於本季提列，預計於 2027 年 1 月支付。

調整後 EBITDA 扣除了該對價重估，以及以股票為基礎的報酬和特定其他項目。EBITDA 為虧損 300 萬美元，但在經過包括 340 萬美元收購負債重估和 160 萬美元以股票為基礎的報酬調整後，調整後 EBITDA 轉正至 210 萬美元。這是 LightPath 連續第四個季度實現調整後 EBITDA 正值，但持續的 GAAP 虧損表明整體費用基數仍然相當龐大。

就 2026 整個財年而言，同樣可看到這種分歧：調整後 EBITDA 從虧損 510 萬美元改善至 420 萬美元，而 GAAP 淨虧損則從 1,490 萬美元擴大至 2,050 萬美元。全年對價公允價值費用從 160 萬美元增至 1,560 萬美元。

現金流、流動性與資產負債表

LightPath 在本財年結束時擁有 9,320 萬美元的現金及現金等價物，而一年前為 490 萬美元。該增加是由融資而非營運現金流所驅動：2026 財年籌資活動提供的淨現金為 1.11 億美元，其中包括公開增資獲得的 1.123 億美元淨收益和私募獲得的 790 萬美元，但被對價款項和債務償還部分抵銷。

公司在 2026 財年使用了 1,020 萬美元的營運現金，而 2025 財年為 830 萬美元。投資現金流出為 1,280 萬美元，其中包括 630 萬美元的資本支出和 700 萬美元用於收購 AML。

隨著業務成長，營運資金出現擴張。應收帳款從 950 萬美元增加到 1,510 萬美元，存貨從 1,290 萬美元增加到 1,800 萬美元。應付貸款從 500 萬美元下降至約 20 萬美元，印證了管理層將資產負債表描述為低槓桿的說法。

股權融資增強了流動性，但也增加了股份總數。截至 2026 年 6 月 30 日，流通在外普通股股數從一年前的 4,290 萬股增加至約 7,000 萬股，反映出公開發行與私募、認股權證行使以及 G 系列特別股的轉換。

管理層觀點

管理層將毛利改善主要歸因於產品組合與更高製造產量，而非價格上漲。管理層還表示，在 2025 財年對元件毛利率造成壓力的製造良率問題已經解決。

展望 2027 財年，管理層的營運重點是產能擴充與積壓訂單轉化。LightPath 正於奧蘭多和德州增加玻璃熔煉產能，擴充其美國與拉脫維亞設施的光學與組件產能，並致力於圍繞 BlackDiamond 玻璃重新設計 G5 Infrared 的冷卻式攝影機系列。

管理層還認為，旨在減少對受限國家光學玻璃與系統依賴的美國國防政策，正在加速客戶的認證決策。法定實施截止日期為 2030 年 1 月 1 日，但管理層指出供應商認證週期可能需要二至三年。

LightPath 還簽署了一項最終協議，以 450 萬美元價格出售其中國子公司及製造業務，分五年分期支付。該交易旨在完成公司向與西方一致的製造布局過渡。

近期內部人交易

根據報告，過去六個月內的內部人活動包括在三筆交易中買入 4,311,580 股，以及在五筆交易中賣出 4,397,099 股。這產生了 85,519 股的淨內部人賣出；這些數據本身並不代表內部人對公司前景的看法。

最新報告的交易主要是由持有超過某一類別證券 10% 的 North Run Strategic Opportunities Fund I, L.P. 進行。下表中的「申報金額」欄位為以美元計價的申報交易金額，而非股數。

投資人需監控的風險

• 積壓訂單轉化： 1.109 億美元的積壓訂單提供了大量的排定業務，但客戶交付時間可能會發生變化，且積壓訂單不保證能轉化為已認列營收。
• 產能與執行需求： 管理層預期將擴充玻璃熔煉、光學與組件產能。延誤、成本增加或製造問題可能會限制將需求轉化為營收與現金流。
• GAAP 虧損與現金消耗： 調整後 EBITDA 雖呈正值，但 LightPath 在 2026 財年仍維持 GAAP 虧損，並使用了 1,020 萬美元的營運現金。
• 客戶與專案集中度： 近期的成長包含涉及主要客戶的大型國防與反無人機專案。需求、採購時程或認證決策的變化可能會影響營收。
• 資本結構與剝離義務： 股票發行顯著增加了普通股股數，而中國業務的剝離則取決於買方能否在較長時間內履行付款與供應義務。

摘要

LightPath 在 2026 財年第四季展現了強勁的營收成長與顯著的毛利率提升，主要由組件、模組與攝影機系統以及更高製造產量所帶動。調整後 EBITDA 保持正值，但與收購相關的費用和較大的營運成本基數使 GAAP 盈餘維持虧損。下一階段將取決於如何將創紀錄的積壓訂單轉化為營收、在不影響毛利率或現金流的情況下擴充產能，以及證明改善後的 non-GAAP 表現能夠轉化為更持久的 GAAP 獲利能力與營運現金流生成能力。