甲骨文 2027 財年 Q1 財報：雲端基礎設施營收成長逾一倍

甲骨文 (NYSE: ORCL) 公布 2027 財年第一季營收為 193.5 億美元，年增 30%；GAAP 稀釋後每股盈餘 (EPS) 為 1.56 美元，較前一年同期的 1.01 美元成長 55%。截至 2026 年 8 月 31 日止的該季度，雲端基礎設施營收翻倍以上，而龐大的資料中心投資則使自由現金流進一步陷入負值。

核心財務業績

營收成長速度快於總營業費用（成長 18%），帶動 GAAP 營業利益率增加 612 個基點至 35%。Non-GAAP 營業利益率維持在大約 42%，僅擴增 35 個基點，這表明即使雲端與軟體成本增加 77%，攤銷與重組費用的減少仍推動了 GAAP 業績出現更顯著的改善。

GAAP 獲利成長也受益於比較基期——2026 財年第一季因美國稅務法案而列支了 9.58 億美元的所得稅費用。這部分解釋了為何 GAAP 稀釋後 EPS 成長 55%，而 Non-GAAP EPS 成長率為 30%。

GAAP 淨利成長速度快於稀釋後 EPS，主因是稀釋加權平均股數增加 3% 至 30.0 億股，同時甲骨文還認列了 8,100 萬美元的特別股股利。

業務與部門表現

雲端基礎設施是主要的成長引擎，在甲骨文新增提供 850 百萬瓦的資料中心容量後，營收年增 121% 至 73.9 億美元。基礎設施約佔雲端總營收的 64%，而雲端應用程式的成長率則顯著放緩至 10%。

雲端業務佔總營收的比重從一年前的 48% 上升至 60%。隨著客戶持續從地端產品轉向雲端，軟體營收出現下滑，其中軟體授權營收下降 15%，支援服務營收下降 1%。

AI 需求推升剩餘履約義務 (RPO)，基礎設施支出使自由現金流維持負值

剩餘履約義務 (RPO) 年增 2,090 億美元，達到 6,640 億美元。甲骨文在本季度簽署了超過 300 億美元的新增 AI 雲端合約，並表示對 AI 訓練與推論服務的需求成長速度持續超越可用供應。自 2026 財年第四季末以來，該公司已交付了超過 30 萬顆 GPU，交付容量幾乎是上一季的三倍。

為滿足該需求，資本支出達到 285.0 億美元，高於一年前的 85.0 億美元。營業現金流達到 231.0 億美元，這得益於帶有重大融資成分的客戶預付款所帶來的遞延收入增加 113.6 億美元，以及其他遞延收入增加 40.0 億美元。儘管如此，資本支出仍超過了營業現金產生量，導致自由現金流為負 54.0 億美元。

在計入與資本支出相關的客戶預付款和短期融資後，甲骨文報告資本支出的淨現金支出為 179.7 億美元。該公司還完成了 200 億美元的總額市價增資 (ATM equity issuance)，扣除發行費用後獲得 199.1 億美元。截至季末，現金與現金等價物總計 363.7 億美元，而流動及長期借款總計約 1,253.4 億美元，較 2026 年 5 月 31 日減少約 42.0 億美元。

業績展望

甲骨文提供了第二季財測，並更新了 2027 全財年目標。來源資料未包含之前的全財年數據，因此無法確定這些修訂的方向和幅度。

若扣除 2026 財年第二季出售甲骨文在 Ampere 持股的一次性收益，第二季 Non-GAAP EPS 財測代表以美元計成長 21% 至 25%。若包含該項前一年的收益，該財測則意味著下滑 14% 至 18%，這使得此比較對該一次性項目異常敏感。

近期內部人交易

另一份內部人資料顯示，在最近六個月期間，共有 8 筆交易買入 429,494 股，2 筆交易賣出 415,000 股。這產生了 14,494 股的淨買入，四捨五入後僅相當於申報的 11.7 億內部人總持股數的 0.00%；單憑這些交易並不能確立內部人對甲骨文前景的看法。

最新揭露的具名內部人交易及交易價值如下：

投資人需要監控的風險

• 基礎設施供應限制：甲骨文表示，AI 雲端需求成長快於供應。取得資料中心容量或 GPU 的延誤可能會放緩合約需求轉化為營收的速度。
• 高資本密集度：單季資本支出達到 285.0 億美元，自由現金流為負 54.0 億美元。持續擴張可能需要大量客戶預付款、債務、股權或其他融資。
• 利潤率執行力：雲端與軟體營業成本成長 77%，而 Non-GAAP 營業利益率幾乎持平。未來的獲利能力取決於營收擴張速度是否快於部署與營運新容量的成本。
• 傳統軟體轉型：隨著客戶轉向雲端產品，軟體營收下降 3%，其中授權營收下降 15%。轉型的速度與經濟效益對甲骨文的營收結構依然相當重要。
• 利息費用增加：利息費用成長 55% 至 14.3 億美元，在營業利益與淨利之間構成了額外的負擔。

總結

甲骨文 2027 財年第一季的業績由雲端基礎設施 121% 的成長所主導，這不僅彌補了軟體營收的下滑，更推動 GAAP 營業利潤提升。未來的核心問題在於甲骨文能否在增加足夠 AI 容量的同時，將其 6,640 億美元的 RPO 轉化為營收，且不讓資本支出與資金需求壓垮現金產生能力。第二季雲端成長、基礎設施部署狀況以及自由現金流的走向是接下來需要關注的主要指標。