Adobe 2026 財年第三季財報：營收成長 13%；AI 優先 ARR 成長突破 150%

Adobe (NASDAQ: ADBE) 公布 2026 財年第三季營收達 67.6 億美元，較去年同期的 59.9 億美元成長 13%；GAAP 稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 4.18 美元增至 4.62 美元，Non-GAAP 稀釋後 EPS 則由 5.31 美元升至 6.13 美元。訂閱成長與 AI 採用推升本季表現，其中 AI 優先 ARR 成長超過 150%，營業現金流達 25.2 億美元；然而因成本增幅快於營收，營業利益率有所收窄。

核心財務業績

截至 2026 年 8 月 28 日止的季度，合併訂閱營收成長約 14% 至 65.8 億美元，幾乎佔了 Adobe 全部營收成長。產品營收近乎持平於 6,700 萬美元，而服務及其他營收則由 1.29 億美元下滑至 1.11 億美元。

毛利與營業利潤均有所增加，但兩者增速皆慢於營收。營業成本成長約 19%，營業費用則成長約 15%，導致 GAAP 及 Non-GAAP 營業利益率下滑。

Non-GAAP 財務結果排除股權獎勵及遞延薪酬、無形資產攤銷和收購相關費用等項目。本季最大的調節項目為股權獎勵及遞延薪酬，金額達 5.44 億美元。

業務與客戶群表現

客戶群訂閱總營收達 65.6 億美元，按報告金額計算成長 14%，按固定匯率計算則成長 13%。兩大客戶群均實現雙位數成長，不過規模較小的商業專業人士與消費者 (Business Professionals & Consumers) 群組成長較快。

商業專業人士與消費者訂閱營收成長 16% 至 19.1 億美元（固定匯率下成長 15%）。創意與行銷專業人士 (Creative & Marketing Professionals) 訂閱營收成長 13% 至 46.5 億美元（固定匯率下成長 12%），仍是 Adobe 按營收計最大的客戶群。

本季結束時，Adobe 的總經常性年營收 (ARR) 達 275.0 億美元。AI 優先 ARR 年增逾 150%，但 Adobe 未透露其絕對金額。該公司還報告稱，其創意與生產力產品的月活躍使用者人數已超過 10 億。

季末剩餘履約義務 (RPO) 總計 221.6 億美元，其中短期剩餘履約義務佔總額的 67%。

流通在外股數減少推升 EPS，惟營業利益率有所收窄

Adobe 的 GAAP 營業利潤成長 8%，但淨利僅成長 3%。除了營業成本增加外，GAAP 有效稅率也從去年同期的約 19.0% 升至 22.5%。

EPS 增速顯著快於淨利增速，主因是稀釋後總股數從 4.24 億股降至 3.95 億股。Adobe 在本季花費 22.3 億美元股票買回約 950 萬股，降低了計算每股盈餘的分母。股票買回放大了 EPS 成長，但未能阻止營業利益率縮減。

研究與開發費用成長約 18% 至 12.9 億美元，銷售與行銷費用成長約 11% 至 18.3 億美元，總務及管理費用成長約 20% 至 4.88 億美元。這些投資與費用必須帶動足夠的營收成長，營業利益率才能趨於穩定。

現金流與資產負債表

營業現金流成長 15% 至 25.2 億美元，創下歷史同期第三季新高。扣除 8,500 萬美元的資本支出後，單季自由現金流約為 24.4 億美元，而去年同期約為 21.3 億美元。

儘管如此，本季現金仍減少了 5.6 億美元，從 49.2 億美元降至 43.6 億美元。主要現金支出包括 22.3 億美元的股票買回、6.68 億美元的投資淨流出，以及 2.5 億美元的債務償還。

季末時，Adobe 持有 43.6 億美元的現金及約當現金，以及 12.8 億美元的短期投資。流動與長期債務總計 63.6 億美元，而 2025 財年末為 62.1 億美元。

財測展望

Adobe 提供了第四季的目標，並表示已調升全年的營收與 EPS 目標。發布的新聞稿未包含先前全年的財測區間，因此無法從這些資料中量化上調幅度。

第四季展望假設 Non-GAAP 營業利益率約為 44%，全年目標則假設約為 45%。Adobe 的稀釋股數假設為第四季約 3.89 億股，2026 財年約 4.00 億股。該財測亦基於目前的總體經濟狀況假設。

管理層評論

管理層將本季的表現歸功於 AI 創新、更廣泛的客戶覆蓋，以及 Adobe 在創意、生產力和客戶體驗領域的地位。代理財務長 Steve Day 表示，公司正透過免費增值 (freemium) 策略擴大用戶基礎，並尋求透過代理型 (agentic) 產品體驗達成更深度的互動。

超過 10 億的月活躍使用者人數與 AI 優先 ARR 的快速成長，顯示出用戶採用率持續提升。下一步是展示這種參與度如何有效地轉化為持續的訂閱營收與 ARR 成長。

近期內部人士交易

報告顯示，過去六個月的內部人士數據共有 32 筆買進（計 77,822 股）和 4 筆賣出（計 77,507 股）。最終淨買入僅 315 股，相當於內部人士總持股量的 0.00%，顯示整體買賣規模幾乎平衡。

最近報告的記錄中，僅有一筆包含明確的交易方向與金額；未包含這些細節的記錄已被忽略。

僅憑此單筆交易尚無法確立內部人士對 Adobe 前景的看法。

投資人應關注的風險

• 利潤率壓力：營業成本與營業費用的成長速度快於營收，導致 GAAP 與 Non-GAAP 營業利益率均有所下降。若成本持續成長，可能會限制訂閱營收增加所帶來的盈餘效益。
• AI 變現能力：AI 優先 ARR 成長超過 150%，但 Adobe 未透露其絕對規模。因此，投資人對於 AI 優先產品目前對 275.0 億美元總 ARR 的具體貢獻程度，所能獲取的資訊十分有限。
• 免費增值轉換：Adobe 正利用免費產品來擴大用戶基礎。能否帶來持續的財務回報，取決於能否將這些觸及與產品參與度轉化為付費訂閱及經常性營收。
• 資本配置與流動性：本季股票買回消耗了 22.3 億美元，進而導致現金下滑。若在進行投資與履行債務責任的同時維持類似的買回步調，可能會降低財務靈活性。
• 第四季執行力：第四季營收目標為 68.0 億至 68.5 億美元，較第三季僅季增約 0.6% 至 1.3%，且這是基於目前的總體經濟狀況假設。

總結

Adobe 2026 財年第三季的業績結合了雙位數的訂閱成長、快速擴張的 AI 優先 ARR 以及更強勁的現金產生能力。EPS 受益於流通在外股數減少，但成本上升和稅率提高限制了淨利成長並壓縮了營業利益率。未來需要關注的核心重點在於：AI 和免費增值模式的採用能否轉化為持久的付費成長、利潤率能否趨於穩定，以及 Adobe 能否在兼顧股票買回與流動性的同時實現其調升後的全年目標。