TEN 2026年第二季財報：油輪運價推升營收與EBITDA

TEN Ltd. (NYSE: TEN) 公布 2026 年第二季航程收入為 2.984 億美元，較去年同期的 1.933 億美元成長 54%，稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 0.67 美元增至 4.40 美元。油輪運價走高推升平均等價日租金 (TCE) 達 50%，足以彌補船隊利用率略有下滑的影響。歸屬於 TEN 的淨利達 1.393 億美元，其中包括出售船舶所得的 3,800 萬美元資本利得。

核心財務業績

該業績於 2026 年 9 月 10 日公布，涵蓋截至 6 月 30 日止的季度。營收成長大幅超過船隊規模的增幅：TEN 平均營運 63.5 艘船舶，而去年同期為 62.0 艘，同時每艘船的每日 TCE 升至 46,100 美元。

獲利與現金流的成長速度快於營收。調整後 EBITDA 成長 81%，而營業現金流較去年同期幾乎翻了三倍。

調整後 EBITDA 與 TCE 均為非 GAAP 指標。TEN 的調整後 EBITDA 計算方式扣除了出售船舶利得及其他調節項目。

業務與船隊營運表現

主要的營運驅動力來自油輪市場，而非運能的大幅增加。平均船隊規模僅增加 1.5 艘，總營運天數相對穩定，為 5,484 天（去年同期為 5,448 天）。然而，有利的油輪基本面與地緣政治干擾提升了每艘船獲得的營收。

租賃模式組合也轉向固定費率期租。固定費率期租天數從 2,969 天增至 3,569 天，而浮動費率期租與聯營池 (pool) 天數則從 1,771 天降至 1,263 天。即期航程天數從 708 天減少至 652 天。此組合支持了 TEN 結合市場參與度與合約確定營收的策略。

船隊利用率從 96.6% 降至 94.8%。本季有 4 艘船舶（包含 2 艘蘇伊士型油輪）進行了預定的進塢修繕，而去年同期為 3 艘。船舶營運費用因而從 5,270 萬美元增至 5,770 萬美元，每日營運費用則從 9,982 美元增至 10,640 美元。

船隊更新仍是該公司策略的核心部分。截至財報公布日，TEN 的 26 艘新造船計畫已交付 7 艘，尚有 19 艘在建，預計交付時間延伸至 2029 年第一季。該公司報告的合約營收至少達 36 億美元。

本季結束後，TEN 接收了 DP2 蘇伊士型穿梭油輪 Anfield DP。該船已開始為一家美國大型石油公司執行為期 10 年的租約，並帶有可延長至服役 20 週年的展延選擇權。若所有選擇權均獲執行，總營收可能接近 5 億美元。

出售船舶利得放大本已強勁的營運季度業績

公布的營業利潤率約為 54.5%，而 2025 年第二季為 25.9%。該利潤率成長的部分原因是來自 3,790 萬美元的出售船舶利得，這也是 GAAP 淨利和 EPS 大幅增長的原因之一。去年同期並未包含可比的資本利得，使得 EPS 的對比顯得格外亮眼。

營運改善並不單純是資產出售的結果。扣除出售船舶利得後的調整後 EBITDA 仍成長了 81%，原因在於更高昂的 TCE 營收成長超過了營運成本的增加。折舊與攤銷費用從 4,210 萬美元增至 4,630 萬美元，反映出船隊規模擴大以及引進更新、更大船型的影響。

融資成本帶來了另一項好處。由於借貸利差與全球利率下降，利息及融資成本減少了 230 萬美元至 2,260 萬美元，而本季利息收入為 340 萬美元。

現金流、債務與資本配置

截至 6 月底，TEN 持有現金 4.661 億美元，高於 2025 年底的 2.981 億美元。上半年該公司產生了 2.812 億美元的營業現金流，並從融資活動中獲得 1.352 億美元，而投資活動使用了 2.483 億美元。

由於 TEN 為船隊成長提供資金，扣除遞延融資成本後的債務及其他金融負債從年底的 19.2 億美元增至 21.0 億美元。在建船舶預付款項從 3.019 億美元升至 4.701 億美元。扣除現金後，報告的淨債務及其他金融負債約為 16.4 億美元，僅略高於年底約 16.2 億美元的水準。

本季過後，TEN 出售了 2006 年建造的蘇伊士型油輪 Alaska 與 Archangel，獲得 1 億美元淨收益。該公司在 2 月發放每股 0.50 美元的普通股股利後，又於 7 月發放了每股 1.00 美元的普通股股利，使 2026 年發放的普通股股利總額達到每股 1.50 美元。

近期內部人士交易

提供的六個月合計數據顯示，經由 6 筆交易共買入 2,380 萬股，並經由 29 筆交易共賣出 2,180 萬股，報告的淨買入量約為 200 萬股。所提供的個別交易數據包含 4 筆記錄而非 10 筆；呈現這些數據時並未對內部人士對公司的看法做出結論。

投資人應關注的風險

• 對油輪運價的依賴：TCE 成長 50% 是營收的主要驅動力。即使船隊運能持續成長，油輪基本面或地緣政治帶動的噸海哩需求一旦逆轉，仍可能對營收與 EBITDA 造成壓力。
• 利用率下降與進塢成本：利用率降至 94.8%，而每日營運費用增加。額外的維修期或減少的營收天數可能會抵銷部分來自較高期租費率的好處。
• 船隊擴張帶來的資本需求：TEN 仍有 19 艘船舶在建，而建造預付款項與金融負債均有所增加。列表中 10 個未交付的傳統油輪和 LNG 項目，其租賃合約狀態標註為待定 (TBA)。
• 列報獲利中的非經常性利得：3,800 萬美元的資本利得提升了第二季淨利與 EPS。如果未來出售船舶利得減少或不存在，獲利的同比表現可能會較不理想。
• 資產負債表負債增加：雖然單季利息成本有所下降，但隨著船隊擴張，債務及其他金融負債有所增加，使得融資成本與展期條件對未來的現金產生能力至關重要。

總結

TEN 2026 年第二季業績主要由每艘油輪收益的提高所推動，調整後 EBITDA 與營業現金流證實了除出售船舶利得外的營運改善。未來需關注的主要問題包括高水準的 TCE 能否持續、利用率是否回升，以及 TEN 如何在新造船投資與合約租期、債務和流動性之間取得平衡。