Core & Main 2026 財年第二季財報：成本控制與股票回購推升 EPS

Core & Main (NYSE: CNM) 公布截至 2026 年 8 月 2 日的 2026 財年第二季淨銷售額為 21.45 億美元，年增 2.5%，稀釋每股盈餘 (EPS) 為 0.77 美元，年增 10.0%。收購、定價與銷量均對銷售提供支撐，而銷售、一般與管理 (SG&A) 費用減少以及流通在外股數減少，幫助獲利成長速度快於營收，儘管毛利率略有下降。

核心盈餘數據

營收增加 5,200 萬美元，受惠於銷量、定價與收購的貢獻。毛利成長速度略慢於銷售額，使毛利率下降 10 個基點至 26.7%，非 GAAP 調整後 EBITDA 利潤率則達到 12.8%。

營業利益與淨利成長速度快於營收。稀釋後 EPS 的成長率更高，反映出獲利增加以及庫藏股買回後 A 類普通股數量減少。

產品與終端市場表現

各產品類別的表現不一。管線、閥門與配件的銷售額因收購而增加，雨水排水系統銷售額則大致持平。消防產品受惠於銷量與售價雙雙提升，智慧公用事業產品的銷售額成長則主要歸因於價格調漲。

管理層將市政需求視為強勁支撐來源。消防與大型資本計畫（包括水處理廠與資料中心）也帶動成長，有助於抵銷整體參差不齊的需求環境。

成本控管與庫藏股買回推升每股盈餘成長速度高於銷售額

儘管營收增加，SG&A 費用仍下降 0.3% 至 3.01 億美元。SG&A 占銷售額的比例從 14.4% 改善至 14.0%，主要歸因於近期的成本控制措施以及變動薪酬減少。這些效益被較高的分銷成本以及對新設據點與銷售計畫的投資部分抵銷。

此費用控管措施推升營業利益成長 6.6%，遠高於銷售額 2.5% 的增幅。股票買回為每股數據提供了進一步支撐：用於計算 EPS 的稀釋股數從 1.983 億股降至 1.934 億股，降幅約為 2.5%。因此，稀釋 EPS 成長 10.0%，快於營業利益與淨利的成長速度。

現金流、流動性與資本配置

單季營業現金流為 6,200 萬美元。2026 財年前六個月的營業現金流從 1.11 億美元增加至 1.44 億美元，反映出淨利增加、稅付款項減少以及營運資金變動，但部分被利息支出增加所抵銷。

季度末現金及現金等價物為 3.12 億美元，高於本財年初的 2.20 億美元。同期應收帳款增加至 14.39 億美元，存貨增加至 11.37 億美元，應付帳款則增加至 8.15 億美元。

淨負債為 21.66 億美元，一年前則為 22.53 億美元。Core & Main 在其優先資產擔保循環信貸額度項下無未償還借款，扣除信用狀後，可用借款額度約為 12.26 億美元。

該公司在本季度花費 1.69 億美元買回 370 萬股，並在季度結束後另花費 1,100 萬美元買回 30 萬股。截至公告日，本財年在公開市場上的買回總額近 2.7 億美元，共買回 570 萬股。Core & Main 還在 2026 財年開設了 7 個新設據點，其中 2 個是在本季度期間及季度結束後開設。

2026 財年財測

Core & Main 重申了最初於 2026 年 3 月發布的全年展望。維持不變的財測預計銷售額成長 2% 至 3%，非 GAAP 調整後 EBITDA 利潤率為 12.2% 至 12.4%。

管理層對展望的信心建立在市政需求、消防與大型資本計畫的成長，以及收購管道中的機會之上。

投資人需要注意的風險

• 需求參差不齊：市政基礎設施與大型計畫提供支撐，但雨水排水系統銷售額持平，且管理層將整體需求環境描述為參差不齊。
• 對收購的依賴與執行：收購帶動了管線、閥門與配件的成長，而上半年的營收成長主要與收購相關。因此，未來的業績部分取決於尋找並整合合適的目標。
• 利潤率壓力：單季毛利率下降 10 個基點，且較高的分銷成本與成長投資部分抵銷了成本控制措施。產品成本與定價之間的差距擴大可能會給獲利能力帶來壓力。
• 營運資金需求：應收帳款與存貨自本財年初以來有所增加。儘管上半年營業現金流有所改善，但營運資金持續擴張可能會消耗用於收購、擴張、償債或買回庫藏股所需的現金。

總結

Core & Main 在收購、銷量與定價帶動下，2026 財年第二季營收實現適度成長，而成本控管與股票買回幫助每股盈餘成長速度顯著快於銷售額。市政、消防與大型計畫需求為本季度提供支撐，但毛利率壓力與其他領域參差不齊的狀況仍值得關注。投資人應關注下半年的有機需求、收購貢獻、營運資金轉化，以及公司是否能維持在其重申的全年利潤率與現金流區間內。