DXL 2026 年第二季財報：儘管營收下滑，關稅退款仍推升獲利

DXL (NASDAQ: DXLG) 公布截至 8 月 1 日止的 2026 財年第二季銷售額為 1.116 億美元，較去年同期的 1.155 億美元下降 3.4%；稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 0.00 美元改善至 0.04 美元。淨利達 200 萬美元，相較於去年同期虧損 30 萬美元轉虧為盈，但此項改善高度依賴 460 萬美元的關稅退稅，該退稅同時提振了毛利率與調整後 EBITDA。

核心業績表現

由於客流量減少持續對實體門市與數位通路造成壓力，可比銷售額下降 3.5%。不過本季度內月度趨勢有所改善，5 月可比銷售額下降 5.7%、6 月下降 2.8%、7 月下降 1.9%，主因父親節及其他促銷活動部分抵銷了疲軟的客流量。

以列報基準計算，獲利能力有所提升。毛利率擴增 270 個基點 (bps)，加上獎勵性薪酬減少也有助於盈餘成長，儘管交易相關費用增加且銷售額仍低於去年同期水準。

調整後 EPS 與調整後 EBITDA 均為非 GAAP 衡量指標。調整後 EPS 假設標準化稅率為 26% 並加回交易相關成本，而調整後 EBITDA 亦包含本季度的關稅退稅。

業務與通路表現

門市可比銷售額下降 4.3%，而直銷業務則下降 1.6%。客流量是主要弱點來源，尤以門市最為顯著；不過轉換率與每筆交易金額的提升提供了部分抵銷作用。

直銷銷售額為 3,090 萬美元，低於去年同期的 3,180 萬美元，但佔總銷售額的比例從 27.5% 上升至 27.8%。DXL 將直銷通路表現相對較佳歸因於付費搜尋、付費社交媒體與計畫行銷，以及官網上的清倉與促銷活動。

該公司亦正在擴充旨在提升客戶轉換率與留存率的工具。FiTMAP 已在 188 家門市上線，並已被超過 15 萬名顧客使用。DXL 表示，使用該合身平台的顧客展現出更高的轉換率、平均訂單金額與購買頻率，以及更低的退貨率，儘管該公司未透露具體的改善幅度。

獲利能力、現金流與資產負債表

毛利率上升反映出商品毛利率改善了 340 個基點，但部分被 70 個基點的佔用成本去槓桿化所抵銷。關稅退稅貢獻了 410 個基點，而燃料相關運費上漲及額外的清倉降價則帶來負面影響。

營業費用 (SG&A) 減少 180 萬美元至 4,570 萬美元，佔銷售額比例從 41.1% 略降至 41.0%。激勵性薪酬減少（包括已沒收獎勵的費用迴轉）以及醫療保健成本降低驅動了金額減少。交易相關成本（主要與擬議的 FullBeauty 合併案相關）則從 10 萬美元增加至 180 萬美元。

現金流數字提供的是前六個月的累計數據，而非僅單一季度。六個月的營運現金流為負 280 萬美元，去年同期則為負 210 萬美元。自由現金流從負 1,420 萬美元改善至負 870 萬美元，主因門市開發資本支出減少了 620 萬美元。

截至 2026 年 8 月 1 日，現金與投資總計 2,010 萬美元，低於去年同期的 3,350 萬美元，主因過去 12 個月資本支出約為 1,390 萬美元。DXL 無未償債務，並報告可使用的信貸額度為 6,170 萬美元。存貨從 7,890 萬美元下降至 7,550 萬美元，清倉存貨占總存貨比例則從 10.2% 降至 9.8%。

關稅退稅推動列報盈餘改善

在稅前基準下，460 萬美元的關稅退稅金額高於 DXL 列報的 200 萬美元淨利，且該退稅已納入調整後 EBITDA。因此，將退稅與本季度的本業營運趨勢拆開來看至關重要。

若單純扣除 410 個基點的退稅效益，毛利率約為 43.8%，而去年同期為 45.2%。同樣地，自列報的調整後 EBITDA 中扣除退稅後約為 310 萬美元，低於去年同期的 470 萬美元。這些僅為簡易試算而非公司列報的調整後指標，但顯示在表面改善之下，銷售疲軟、運費成本、降價以及佔用成本去槓桿化仍帶來顯著壓力。

DXL 董事會轉向反對 FullBeauty 合併案

DXL 董事會認定，擬議的 FullBeauty 合併案及相關股份發行已不再明智，亦不符合 DXL 股東的最佳利益。董事會敦促股東投票反對發行案，但公司並未表示合併案已終止。

董事會指出 FullBeauty 的營運業績與現金流下滑、債務增加、潛在負股東權益價值，以及 DXL 股東在現有條款下將面臨的股權稀釋問題。此過程亦對盈餘產生直接影響，第二季交易相關費用年增 170 萬美元。

2026 財年財測與成本估算

DXL 將 2026 財年資本支出預測區間（扣除承租人獎勵）從 900 萬至 1,200 萬美元調降並縮窄至 800 萬至 1,000 萬美元。該公司亦提供了行銷支出以及當前已實施關稅對毛利率潛在影響的估算。

關稅估算是基於假設當前實施的稅率在整個 2026 財年保持不變，且未課徵額外關稅。

投資人需關注的風險

• 客流量持續疲軟：本季度每個月的可比銷售額均維持負成長，且客流量下滑持續對實體門市與數位營運造成影響。
• 列報盈餘依賴關稅退稅：460 萬美元的退稅大幅改變了毛利率、淨利及調整後 EBITDA，而不含退稅的情況下，DXL 仍預期目前已實施的關稅將對 2026 財年毛利率造成約 100 個基點的壓力。
• 促銷與運費成本：清倉活動支撐了數位需求，但也加劇了降價壓力，而燃料附加費則推升了運費成本。
• 現金產生能力為負：上半年營運現金流與自由現金流持續為負，且儘管無負債，現金與投資仍同比下降。
• 顧客需求轉變：DXL 認為，GLP-1 及類似減重藥物促使部分顧客的尺碼需求改變，並暫停購買服飾。

總結

DXL 2026 財年第二季業績顯示月度可比銷售趨勢有所改善，但客流量持續疲軟且總銷售額下降。列報獲利能力提升，但關稅退稅佔據了大部分改善成果，使本業利潤率、客流量及現金產生能力成為今年剩餘時間的核心指標。投資人亦需密切關注 FullBeauty 合併進程、關稅影響，以及 DXL 對顧客尺碼需求變化的應對策略。