遊戲驛站 2026 財年第二季財報：營收下滑之際營業利益創新高

GameStop (NYSE: GME) 公布截至 8 月 1 日止 13 週的 2026 財年第二季淨銷售額為 7.902 億美元，較去年同期的 9.722 億美元下滑 18.7%，而稀釋後每股盈餘 (EPS) 則由 0.31 美元增至 0.51 美元。由於毛利率擴大且銷管費用 (SG&A) 下降，營業利益達創紀錄的第二季高點 1.602 億美元；同時收藏品業務成長 57%，占總銷售額比重升至 45.1%。該公司亦上調了全年調整後 EBITDA 展望。

核心盈餘數據

銷售額下滑主要反映了去年同期任天堂 Nintendo Switch 2 的上市、計畫中的門市關閉，以及拆售 GameStop 法國業務的影響。然而，銷貨成本大幅下降約 35.4%，降幅顯著快於營收，將毛利率由 29.1% 推升至 43.7%。

銷管費用 (SG&A) 減少約 14.5% 至 1.871 億美元，但占銷售額比重由 22.5% 微升至 23.7%。毛利上升與銷管費用絕對值下降，推動營業利益成長超過一倍。

調整後營業利益為 1.587 億美元，高於去年的 6,470 萬美元。該數值與 GAAP 營業利益極為接近，表明本業利潤的改善並非主要由營業利益線以下所記錄的投資相關項目帶動。

業務與部門表現

收藏品業務是銷售額成長最顯著的來源。該類別的營收成長約 57%，由 2.276 億美元增至 3.563 億美元，其占總銷售額的比重由 23.4% 幾乎翻倍至 45.1%。自本季開始，GameStop 改依三個類別（收藏品、電視遊戲，以及二手與翻新品）列報銷售額，並已對先前期間的數據進行重新追溯調整。

從地理區域來看，所有列報區域的銷售額均有所下滑，但經營績效有所改善。美國貢獻了公司大部分的營業利益，澳洲的利潤有所增加，而歐洲儘管營收降幅尤為劇烈，但成功縮減了營業虧損。

GameStop 指出，拆售法國業務是合併銷售額下滑的原因之一。該公司未量化該拆售事項對單季營收的具體影響金額。

投資收益推升淨利，但未改善營業現金流

GAAP 淨利為 2.987 億美元，顯著高於調整後淨利的 1.611 億美元。列報盈餘包含 1.663 億美元的衍生金融資產利益及 7,210 萬美元的 eBay 股權投資未實現利益，但部分被 7,500 萬美元的數位資產及相關應收款項損失所抵銷。這些項目解釋了為何 GAAP 淨利成長速度遠快於調整後淨利。

儘管淨利上升，營業現金流走勢卻相反，由 1.174 億美元降至 6,240 萬美元。現金流量調節表中扣除了 2.036 億美元的衍生性商品利益及 7,210 萬美元的未實現股權利益，因為這些在當季並未帶來實際的營業現金流入。應收款項、存貨及所得稅的變動同樣消耗了現金。

投資活動消耗了 26.1 億美元現金。GameStop 支付了 43.9 億美元用於股權投資，但衍生金融資產質押擔保品解除發還的 9.833 億美元，以及有價證券到期與處分帶來的 7.633 億美元抵銷了部分支出。

截至 8 月 1 日，該公司持有約 54 億美元的現金、有價證券、數位資產及相關應收款項。此外，其持有的約 4,340 萬股 eBay 股票公允價值約為 49 億美元。這形成了龐大的資產基礎，但也使得投資價值與交易對列報盈餘及流動性的影響日益顯著。

季度末的長期負債為 41.7 億美元。在季後事項中，GameStop 於 9 月 3 日完成了私下協商的交換交易，註銷了約 14 億美元的可轉換公司債本金，將長期負債總額降至約 28 億美元。

2026 財年財測

GameStop 將其調整後 EBITDA 展望的下限上調了 5,000 萬美元。2026 財年前六個月的調整後 EBITDA 為 3.397 億美元，而更新後的全年展望則為 6.5 億美元以上。

該展望涵蓋截至 2027 年 1 月 30 日止的財年。由於調整後 EBITDA 為前瞻性的非 GAAP 指標，GameStop 表示若未付出過度努力，無法將該財測與預估的 GAAP 淨利進行調節。

近期內部人交易

提供的六個月合計數據顯示，經由 2 筆交易申報買入的股份為 42,392 股，經由 5 筆交易申報賣出的股份為 36,456 股，淨增加 5,936 股。據報導，內部人持股總計約為 3,961 萬股。

下表顯示了所提供兩年內部人交易歷史中最新申報的 10 筆交易。列出的交易價值與交易分類僅供參考，不對內部人對公司的看法作任何結論。

投資人需注意的風險

• 銷售持續性：單季營收下滑 18.7%，基期比較受到去年同期 Nintendo Switch 2 上市、門市關閉及法國拆售案的影響。未來業績仍對產品發布週期及門市佈局變化高度敏感。
• 對收藏品業務依賴度上升：收藏品占銷售額比重從 23.4% 升至 45.1%。這增加了公司受集換式卡牌受歡迎程度，以及捕捉與回應消費者趨勢能力的風險敞口。
• 投資相關的盈餘波動：衍生金融資產、eBay 持股及數位資產在本季產生了龐大的收益與損失。這些資產價值的變動可能導致 GAAP 盈餘與本業經營績效出現顯著分歧。
• 現金轉換與資本配置：儘管淨利增加，營業現金流卻出現下滑，同時股權投資消耗了 43.9 億美元現金。因此，帳面盈餘轉換為現金的情況以及剩餘流動資金的使用狀況，是需要持續關注的重要指標。

總結

GameStop 2026 財年第二季在銷售額下滑的情況下，依靠收藏品業務的快速轉向與銷管費用絕對值的下降，實現了毛利與營業利益的大幅改善。調整後經營績效顯著提升，但投資相關收益放大了 GAAP 淨利，而營業現金流則有所下降。上調後的調整後 EBITDA 展望顯示全年獲利能力提升，但銷售持續性、現金轉換、收藏品集中度以及投資風險敞口仍是後續關注的主軸。