雅詩蘭黛 2026 財年第四季財報：有機銷售成長加速至 5%

雅詩蘭黛公司 (Estée Lauder Companies) (NYSE: EL) 公布 2026 財年第四季淨銷售額成長 6%，有機淨銷售額成長 5%；截至 2026 年 6 月 30 日止的整個財年，淨銷售額達 150.49 億美元，稀釋後每股盈餘 (EPS) 為 0.50 美元，相較於前一年為虧損 3.15 美元。全年調整後營業利益率擴增 320 個基點至 11.2%，同時隨著營運現金流增加及資本支出下降，自由現金流增加至 13.2 億美元。

核心財務業績

財年第四季為雅詩蘭黛連續第四個季度實現成長，且各個地理區域的銷售額均有所增長。就全財年而言，列報銷售額成長 5%，有機銷售額成長 3%。

獲利能力的改善速度快於營收。儘管面臨通膨和新增關稅，但與「利潤復甦與成長計畫」(PRGP) 相關的營運效率提升、過剩及過期庫存減少以及銷售槓桿效應，仍推升了毛利率。GAAP 營業利益在基期比較上也受惠於無須再計入上財年 12.86 億美元的商譽及無形資產減損，以及 1.59 億美元的滑石粉訴訟費用。

金額單位為美元。有機銷售額、調整後營業業績、調整後 EPS 及自由現金流均為非 GAAP 指標。

產品類別表現

香氛是成長最快的類別，而護膚品仍是雅詩蘭黛最大的銷售來源。彩妝錄得微幅成長，但有機銷售額實質持平，顯示有利的匯率效應占據了其報告增幅的大部分。

類別銷售額未扣除退貨以及與重組和其他活動相關的費用。

護膚品的成長主要由海洋拉娜 (La Mer)、The Ordinary 和雅詩蘭黛 (Estée Lauder) 帶動，並獲得產品創新、經典系列、行銷活動及關鍵購物節日的支持。護膚品調整後營業利益成長 52%，主因是銷售額增加與 PRGP 節省的成本足以彌補面向消費者投資的增加。

香氛受惠於奢華品牌組合（以 Le Labo、TOM FORD 與 KILIAN PARIS 為首）雙位數的成長。成長廣泛分布於各品牌及地理區域。

彩妝在 M·A·C 和 TOM FORD 的成長被 Bobbi Brown 及 Too Faced 的下滑所抵銷。由於公司在銷售成長有限的情況下增加了新品上市、行銷及通路擴展的支出，彩妝調整後營運業績由盈轉虧。

PRGP 節省成本推升利潤率，同時面向消費者的投資增加

「利潤復甦與成長計畫」（PRGP）是利潤率擴增的主要驅動力。雅詩蘭黛在第四季與全財年均將面向消費者的投資提升了 7%，然而調整後營業利益率仍提升了 320 個基點。非面向消費者的費用全年持平，主因是 PRGP 節省的成本抵銷了較高的員工獎勵成本。

截至 6 月 30 日，公司已錄得 14 億美元的累計重組費用。目前預計總費用將略高於先前預期範圍的 17 億美元上限，而年度毛效益預估將達到約 12 億美元。該計畫預計還將淨裁減約 10,000 個職位。

重組倡議的審批已於財年底完成，但預計執行工作將持續至 2027 財年。雅詩蘭黛預計該計畫大部分的全額年化效益將在該財年實現。

關稅部分抵銷了這些效率。公司在 2026 財年錄得 1.02 億美元的新增關稅總成本，主要計入銷貨成本，而第四季收到的 3,800 萬美元關稅退款則提供了部分抵銷。

現金流與資產負債表

營運現金流從 12.7 億美元成長 39% 至 17.7 億美元，反映出剔除非現金項目後的盈餘增加，以及營運資產與負債的變動更為有利。資本支出從 6.02 億美元降至 4.57 億美元，推動自由現金流從 6.7 億美元增加至 13.2 億美元。

年終現金及現金等價物為 35.0 億美元，高於上一年的 29.2 億美元。在 2026 財年期間，雅詩蘭黛還支付了與收購 TOM FORD 相關的 3 億美元遞延對價以及 5.08 億美元的股利。超過 75% 的資本支出用於面向消費者的投資。

2027 財年財測

雅詩蘭黛重申其 2027 財年的有機銷售展望，並調升其調整後營業利益率展望。若順利實現，該利益率區間意味著將較 2026 財年的 11.2% 再擴增約 150 至 230 個基點。

該展望部分取決於剩餘 PRGP 效益的實現，以及公司在各產品類別和區域實現更廣泛成長的能力。

管理層觀點

管理層將重返成長歸因於更廣泛的品牌表現、更快的創新速度、更廣的消費者觸及面以及 One ELC 營運模式。分類為創新的產品占 2026 財年銷售額的 23%，同時公司在 11 個 Amazon 市場拓展至 13 個品牌，並在 9 個 TikTok Shop 市場拓展至 12 個品牌。

展望 2027 財年，管理層計畫進一步使跨類別與地理區域的成長多元化，並特別注重加速北美市場的成長。

近期內部人交易

提供的內部人資料集在其最近六個月的摘要中未顯示任何買進或賣出紀錄，內部人持股總計為 157 萬股。包含完整類型與金額欄位的最新交易發生於 2025 年 11 月；這些紀錄本身並不代表內部人對公司前景的看法。

投資人應關注的風險

• 關稅與通膨：2026 財年包含 1.02 億美元的新增關稅總成本。儘管第四季的退款帶來了 3,800 萬美元的益處，但關稅與通膨仍是毛利率的潛在壓力。
• 重組執行狀況：累計重組費用達到 14 億美元，且預計總費用將超過先前預期範圍的上限。2027 財年的獲利能力部分取決於能否將這些行動轉化為預期的年化節省成本。
• 彩妝業務獲利能力：彩妝有機銷售額實質持平，且由於支出增加而出現調整後營業虧損。持續的復甦需要對產品與通路的投資能轉化為更強勁的銷售。
• 稅務風險：2026 財年的 GAAP 有效稅率為 64.8%，反映出各區域獲利的組合、海外遞延所得稅資產的備抵評價、美國稅務法規、移轉訂價事項以及以股份為基礎的薪酬影響。

總結

雅詩蘭黛在結束 2026 財年之際，第四季有機成長加速、區域表現廣泛提升，且調整後獲利能力大幅改善。香氛與護膚品領跑各產品類別表現，而 PRGP 節省的成本則資助了更多的消費者投資並改善了現金產生能力。2027 財年的主要關鍵在於公司能否實現更廣泛的銷售成長、恢復彩妝業務的獲利能力，並將剩餘的重組效益轉化為其展望中所包含的額外利潤率擴增。