Pelagos 2026 年第二季財報：準備金發展抵銷較高巨災損失

Pelagos Insurance Capital (NYSE: PLGO) 公布 2026 財年第二季簽單總保費為 12.97 億美元，較去年同期的 12.19 億美元成長 6.4%，稀釋後每股盈餘 (EPS) 則由 0.18 美元增至 0.52 美元。淨利達 4,440 萬美元，綜合成本率改善至 99.5%，主因是前期準備金提存有利變動抵銷了巨災與重大損失的急劇增加。

核心財務業績

保費成長帶動已賺淨保費增加約 8.0%。Pelagos 也從核保虧損轉為微幅核保利潤，同時 GAAP 與營運盈餘均較去年同期改善。

最顯著的變化在於損失準備金的提存發展。Pelagos 錄得 3,270 萬美元的前期有利變動，而去年同期則為 8,920 萬美元的不利變動。

營運淨利與營運 EPS 均為非 GAAP 指標。

保險與再保險業務表現

保險部門簽單總保費為 9.135 億美元，成長約 1.2%。成長主要來自資產擔保融資與組合信用 (Asset Backed Finance & Portfolio Credit) 及財產險 (Property) 的核保合作夥伴擴展。已賺淨保費增加 12.2% 至 5.147 億美元，核保利潤由 1,820 萬美元增至 4,960 萬美元。該部門的核保費用率改善至 90.3%（先前為 96.0%）。

再保險部門的簽單保費成長速度更為迅速，簽單總保費成長約 21.0% 至 3.833 億美元，主因是 Pelagos 將資金部署至具吸引力的風險調整後報酬領域。然而，受業務組合影響，已賺淨保費下滑 16.1% 至 6,640 萬美元。核保利潤大致保持穩定，為 5,300 萬美元（去年同期為 5,410 萬美元），核保費用率則從 31.6% 改善至 20.1%。

兩大部門在未分攤費用前共產生 1.026 億美元的核保利潤。扣除 Fidelis Partnership 的 7,050 萬美元佣金以及 2,930 萬美元的一般及管理費用後，合併核保利潤為 280 萬美元。

有利的準備金提存變動抵銷了較高損失季度的影響

合併巨災與重大損失由 7,430 萬美元增加至 1.618 億美元。本季損失包含與中東衝突、卡達 Ras Laffan 設施的天然氣廠爆炸事件，以及影響財產險與水險業務的其他事件相關損失。

保險部門內部的基礎損失壓力亦有所增加。其常規損失率 (attritional loss ratio) 上升 5.6 個百分點至 32.0%，管理層將此歸因於小型損失數量增多。其巨災與重大損失率則從 12.5% 上升至 30.5%。

儘管面臨這些壓力，前期準備金提存的有利變動大幅改善了報告結果。保險部門錄得 2,070 萬美元的有利變動，而非去年同期的 1.134 億美元不利變動；再保險部門則貢獻了額外 1,200 萬美元的有利變動。準備金的逆轉回提是合併綜合成本率降至 100% 以下的核心原因，而非當期巨災損失狀況有所改善。

費用、投資報酬與資本配置

一般及管理費用由 2,230 萬美元增加至 2,930 萬美元。Pelagos 將此增幅歸因於對人才、基礎設施與技術的投資，以及因財務業績改善而應計提撥較高的變動薪酬。Fidelis Partnership 佣金幾乎持平於 7,050 萬美元，其佔比則由 13.1% 降至 12.1%。

淨投資報酬由 5,130 萬美元增至 6,890 萬美元。淨投資收益幾乎持平於 4,400 萬美元，平均收益率為 4.3%，低於去年同期的 4.4%。已實現與未實現淨利益由 670 萬美元增至 2,490 萬美元，其中包括其他投資的 2,640 萬美元收益。Pelagos 指出，主因是在本季利率上升期間，避險基金表現亮眼以及固定收益基金淨值上升。

Pelagos 在第二季向普通股股東回饋了 7,260 萬美元，包含 6,010 萬美元的股份回購與 1,250 萬美元的股利。公司以 21.60 美元的平均價格回購了約 278 萬股，其授權額度尚剩餘 1.391 億美元。截至 6 月 30 日，每股稀釋普通股帳面價值為 26.56 美元，計入自 2025 年 12 月 31 日以來的累計股利後，成長了 9.1%。

管理層觀點

執行長 Dan Burrows 表示，上半年的業績展現了 Pelagos 的資本配置模式與紀律化的核保策略。管理層指出，其核保合作夥伴網路能在變動的市場環境中獲取機會，並重申重點是將資金部署在具吸引力的風險調整後報酬領域，同時在業務成長、股利發放與庫藏股回購之間取得平衡。

投資人應關注的風險

• 巨災與地緣政治曝險：巨災及重大損失較去年同期增加超過一倍，其中中東衝突與 Ras Laffan 爆炸事件為主要影響因素。
• 對準備金結果的依賴：前期準備金提存的有利變動，是儘管當期損失加重但綜合成本率仍有所改善的主因。若未來出現不利修正，可能會抵銷該收益。
• 常規損失增加：保險部門常規損失率因小型損失增加而上升，顯示面臨單一巨災事件之外的損失壓力。
• 費用與業務組合壓力：一般及管理 (G&A) 費用增加，而再保險部門已賺淨保費下降，受業務組合以及分保費與佣金變動影響，其招攬費用率從 25.4% 上升至 33.1%。

總結

隨著保費規模增加以及前期準備金提存轉為有利變動，Pelagos 改善了 2026 財年第二季的獲利，並恢復至微幅的合併核保利潤。保險業務實現了更高的已賺保費與核保利潤，再保險業務雖實現簽單保費成長，但受業務組合影響已賺保費有所下降。未來需關注的核心焦點在於當期損失壓力是否放緩、準備金提存能否保持有利變動，以及增加的營運費用能否轉化為持久的獲利成長。