Resideo 2026 年第二季財報：受惠利潤率提升帶動調整後 EBITDA 成長 19%

Resideo Technologies (NYSE: REZI) 公布 2026 財年第二季營收為 19.81 億美元，較去年同期的 19.43 億美元成長 2%；GAAP 稀釋每股盈餘 (EPS) 為 0.51 美元，相較於前一年同期的稀釋每股虧損 5.59 美元。毛利率達到 30.0%，調整後 EBITDA 成長 19% 至 2.49 億美元，但營運現金流下降 26% 至 1.48 億美元。該業績於 8 月 12 日公布，涵蓋截至 7 月 4 日止的季度，由於拆分作業在季度結束後才完成，因此仍合併編入 ADI Global Distribution。

核心財務業績

營收成長幅度溫和，但由於合併毛利率擴增 70 個基點，毛利成長了 5%。毛利率改善包含 2,700 萬美元的關稅退稅，這意味著部分增益並非來自經常性的出貨量、定價或生產力提升。

GAAP 營業利潤下降 26%，主因總營業費用增加 7,200 萬美元至 4.64 億美元，其中包括 3,100 萬美元的業務拆分成本與 2,200 萬美元的重組費用。從 GAAP 巨額淨虧損轉為盈餘的轉變亦不具直接可比性：2025 財年第二季包含 8.82 億美元的補償協議費用，而 2026 財年第二季則包含與終止稅務事項協議相關的 7,700 萬美元收益。

剔除主要補償、拆分及重組項目的調整後淨利，從 9,900 萬美元增加至 1.28 億美元。相較於 GAAP 淨利的大幅波動，這提供了對基礎獲利能力更具可比性的觀點。

業務與部門績效

在產品需求與製造表現的支撐下，Products & Solutions 部門實現了更快的營收成長與更高的調整後 EBITDA。ADI 的營收略有增加，但由於費用與運費成本抵銷了部分毛利優勢，其營業利潤與調整後 EBITDA 均出現下降。

Products & Solutions 幾乎在所有銷售管道與產品系列中均實現成長，主要歸因於反應客戶需求的出貨量增加。外匯對營收成長的貢獻約為 35 個基點。得益於出貨量成長、有利的製造與供應鏈差異以及關稅退稅，其毛利率提升了 70 個基點，但部分被不利的產品組合所抵銷。通膨導致的進貨成本上升僅部分被漲價作為所抵銷。

儘管毛利率有所擴增，Products & Solutions 的營業利潤仍有所下降，主因研發支出增加 500 萬美元，銷售、一般及管理費用 (SG&A) 增加 600 萬美元（主要是法律和解成本增加），以及重組費用增加 1,000 萬美元。儘管如此，調整後 EBITDA 利潤率仍由 25.1% 微升至 25.5%。

ADI 的日均銷售額成長 2%，但本季銷售天數少了一天。安防、專業影音與數據通訊推動了成長，而住宅影音則因美國住宅房屋市場疲軟而保持疲弱。約 2,000 萬美元的關稅退稅支撐了 ADI 的毛利率，但不利的定價、產品組合以及較高的貨運燃料成本抵銷了這些優勢。

獲利能力、現金流與資產負債表

即使淨利有所改善，營運現金流仍降至 1.48 億美元。該下降反映了約 4,500 萬美元的非經常性拆分成本與和解支付金額（包括與終止 Honeywell 稅務事項協議相關的付款），以及增加 2,000 萬美元的現金利息支出。淨利增加與現金稅減少僅提供部分抵銷。

Resideo 在本季結束時擁有 9.49 億美元的現金、現金等價物與受限制現金，但該金額包含託管中保留的 4 億美元 ADIG 票據收益。該收益隨後已發放給 ADIG，不應被視為 Resideo 的持續流動資金。截至 2026 年 7 月 4 日，總負債為 36.2 億美元。

季後拆分大幅改變了該債務狀況。4 億美元的 ADIG 票據轉移至 ADIG，而 Resideo 從 ADIG 收到 9 億美元的股利，並將其用於償還 B 類定期貸款 (Term Loan B) 本金。Resideo 還預計在完成拆分協議交割後現金調整後，於 2026 財年第三季末前再償還約 2 億美元。

ADI 拆分重置 Q2 後的財報基準

Resideo 於 8 月 3 日（即第二季報告期後）完成了 ADI 的拆分獨立。因此，公布的季度數據包含 Products & Solutions 和 ADI，無法與 Resideo 未來的合併財務結果進行直接比較。

自第三季起，Resideo 將停止合併 ADI 報表，並將其歷史業績列為停業單位。剩餘的 Products & Solutions 業務將列為持續營業單位，營收將經過調整，把 ADI 視為外部客戶，且企業成本將分攤至這家獨立公司。

該公司第二季的過渡調節說明了這種差異。公布的 Products & Solutions 營收為 6.95 億美元，而在計入對 ADI 的 4,300 萬美元銷售額後，獨立調整後營收為 7.38 億美元。公布的部門調整後 EBITDA 為 1.77 億美元，而在計入 2,000 萬美元的新增 SG&A 後，獨立調整後 EBITDA 為 1.57 億美元。在將第二季與新的獨立營運展望進行比較時，這些調整相當重要。

財測展望

Resideo 為 2026 財年第三季及全年發布了獨立營運展望。全年的展望假設拆分後的公司在上半年即獨立營運，並結合管理層對今年剩餘時間的獨立營運預期。

由於這是新發布的獨立營運展望，新聞稿並未提供可直接比較的歷史獨立展望區間。

投資人需關注的風險

• 關稅退稅支撐了公布的利潤率。 合併毛利率受益於 2,700 萬美元的退稅，其中包括 ADI 的約 2,000 萬美元。未來的利潤率表現可能無法獲得相同的效益。
• 成本抵銷了部分營運改善。 Products & Solutions 實現了營收與毛利率成長，但更高的研發、法律和解與重組費用仍削弱了 GAAP 營業利潤。
• 拆分使業績比較複雜化。 第二季包含 ADI，而第三季將把 ADI 列為停業單位。投資人需要將基礎績效與會計及成本分攤的變化加以區分。
• 現金轉換與槓桿比率仍值得關注。 營運現金流因拆分支付款項與更高的現金利息而下降。在宣布償還債務後，資產負債表應有所改善，但額外約 2 億美元的償還仍取決於交割後調整的完成情況。

總結

Resideo 2026 財年第二季的業績在 Products & Solutions 的帶領下，結合了溫和的營收成長以及更高的毛利率、調整後 EBITDA 與調整後 EPS。然而，關稅退稅有助於獲利能力，營業費用的上升削弱了 GAAP 營業利潤，而拆分相關款項則拖累了現金流。隨著 ADI 現已拆分，未來主要監測重點包括相較於獨立展望的執行力、Products & Solutions 毛利率的持續性以及減債的速度。