National Vision 2026 年第二季財報：銷管費槓桿效益推升調整後利潤率至 6.3%

National Vision (NASDAQ: EYE) 公布 2026 財年第二季淨營收為 4.988 億美元，年增 2.5%；稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 0.11 美元增至 0.15 美元。由於員工相關費用與廣告支出減少降低了銷售、一般及行政費用 (SG&A)，且足以抵銷較高的營收成本比率，盈利能力有所提升。調整後營業利潤成長 32.7% 至 3,160 萬美元。

核心業績

截至 2026 年 7 月 4 日止該季度的營收成長，主要受到新門市、調整後同店銷售成長，以及預收收入認列時間點帶來的 0.8% 挹注所支撐。門市關閉則抵銷了部分成長。

獲利改善速度快於營收成長。淨利增至 1,240 萬美元，同時由於 SG&A 在金額及占營收比重上雙雙下降，調整後營業利益率擴展了 140 個基點。

調整後營業利潤、調整後營業利益率與調整後稀釋後 EPS 均為非 GAAP 指標。預收收入認列時間點使淨利增加 220 萬美元、調整後營業利潤增加 290 萬美元，並使稀釋後 EPS 與調整後稀釋後 EPS 均增加 0.03 美元。

業務與門市表現

同店銷售成長 3.4%，而調整後同店銷售成長率為 2.2%。較高的客單價以及管理型照護客戶的持續強勁需求支撐了銷售，但自費客戶客流量減少抵銷了部分成長。

National Vision 在該季度新開 9 家 America’s Best 門市並關閉 2 家。截至期末共有 1,281 家門市，整體門市數量成長 3.3%。

管理層表示，向高價值交易、管理型照護客戶以及優化產品組合轉型，是打造更高獲利能力客戶群努力的一部分。該公司亦完成了網站平台升級，建立起統一的商務基礎，旨在將驗光檢查、處方箋與零售購買串聯起來。

SG&A 費用槓桿效益抵銷了較高的產品成本

適用於營收的成本增加 4.0% 至 2.084 億美元，成長速度快於營收。這些成本占營收比例從 41.2% 上升至 41.8%，增加 60 個基點的原因為策略性轉向高價值產品的組合調整。

SG&A 費用走向則相反，下降 1.5% 至 2.434 億美元。占營收比例下降 200 個基點至 48.8%，主因為員工相關費用（包括變動獎勵薪酬）減少以及廣告支出降低。較高的租金費用則抵銷了部分降幅。

調整後 SG&A 費用下降 1.6% 至 2.362 億美元，占營收比重從 49.3% 下降至 47.3%。此費用槓桿效益足以吸收較高的產品成本比率，並依然推動調整後營業利益率顯著提升。

資產負債表與資本配置

National Vision 截至季度末擁有 3,600 萬美元現金及 2.377 億美元總債務。在其 3.000 億美元的第一受償順序循環信貸額度中，除 670 萬美元信用狀外，無任何未償還借款。

該公司在該季度以 2,000 萬美元回購了約 120 萬股股票。截至 2026 年 7 月 4 日，其股票回購授權額度尚剩餘 3,000 萬美元。

2026 財年財測

National Vision 將調整後同店銷售成長展望的高端區間從 6.0% 上限收窄至 5.0%，同時維持 3.0% 的下限不變。公司維持了新門市目標，並調低且收窄了計畫中的資本支出範圍。

該展望涵蓋截至 2027 年 1 月 2 日止的 52 週。新門市計畫主要假設開設 America’s Best 門市，不包含 2026 年 4 月完成的新增 20 家軍營門市。

投資人應監控的風險

• 自費客戶客流量持續疲軟：客單價提高與管理型照護業務成長抵銷了本季自費客戶流量下降的影響，但若流量持續下滑，可能會限制同店銷售成長。
• 來自產品組合的壓力：轉向高價值產品推高了適用於營收的成本占銷售額的比例。未來調整後利潤率能否進一步擴展，部分取決於保持足夠的 SG&A 槓桿效益以抵銷此壓力。
• 預收收入認列時間點：時間點因素使季度營收增加 0.8%，並為調整後營業利潤貢獻了 290 萬美元。此效益影響了可比性，意味著報告中的獲利成長並非全來自本業營運。
• 費用可能趨於正常化：廣告支出與變動獎勵薪酬減少改善了第二季利潤率，但租金成本上升。管理層亦計畫在下半年加大行銷投資，使得未來的 SG&A 費用走向至關重要。

總結

National Vision 第二季將溫和的營收成長與更快的獲利成長結合，主要受到 SG&A 費用控管、客單價提升以及管理型照護需求的推動。未來數季的核心問題在於，該公司能否在繼續推進門市與數位佈局的同時，維持費用槓桿效益、穩定自費客戶流量，並在其收窄後的調整後同店銷售範圍內實現成長。