CoreWeave 2026 年第二季財報：營收翻倍但營益率轉負

CoreWeave (Nasdaq: CRWV) 公布 2026 財年第二季營收為 25.75 億美元，較去年同期的 12.12 億美元成長約 112%，而每股稀釋淨損則從 0.60 美元擴大至 1.14 美元。調整後 EBITDA 翻倍至 15.10 億美元，但其利潤率有所下滑，且 GAAP 營業利潤率轉為負值。隨著需求與基礎設施容量持續擴張，營收積壓訂單達到約 1,040 億美元。

核心盈餘數據

營收成長超過一倍，但總營業費用增加約 120% 至 26.24 億美元，增速略高於營收。營收成本成長約 181% 至 8.79 億美元，而技術與基礎設施費用增加約 125% 至 15.07 億美元，導致營業利益從獲利 1,900 萬美元轉為虧損 4,900 萬美元。

調整後 EBITDA 增加約 101%，但利潤率下降了 3 個百分點。調整後 EBITDA 與 GAAP 營業利益之間的巨大差距，部分反映了 13.93 億美元的折舊與攤銷，以及股份基礎給付等其他調整項目。

淨利息費用從 2.67 億美元增加至 6.40 億美元，是營業結果與最終淨利之間最大的扣減項目。1.25 億美元的其他收入提供部分抵銷，但 CoreWeave 仍申報了 6.26 億美元的淨虧損。

需求、在手訂單與基礎設施擴張

截至 2026 年 6 月 30 日，營收積壓訂單約為 1,040 億美元。該數字包含剩餘履約義務以及 CoreWeave 估計在已簽署合約下將轉化為營收的其他金額，惟須滿足交付與服務可用性要求。這不包含 2026 年第三季初新增的超過 250 億美元淨新客戶承諾。

CoreWeave 在該季度增加了近 500 百萬瓦（MW）的活性電力容量，達到 1.5 吉瓦（GW），同時總簽約電力增加至約 3.7 吉瓦（GW）。該公司還公布贏得新的企業與 AI 客戶，包括 Bentley Systems、Caterpillar 與 Grammarly，並深化與 Databricks 和 Runway ML 等客戶的合作關係。

這些數據顯示需求與容量同步成長，但在積壓訂單轉化為營收之前，需要及時的基礎設施部署來提供支援。

產能快速擴張帶動營收成長，但也加劇了利潤率與融資壓力

CoreWeave 的成長持續需要龐大的基礎設施投資。第二季不動產與設備購置總額達 64.22 億美元，而去年同期為 24.53 億美元。儘管營業現金流改善至 6.79 億美元，但僅能支應此項支出的冰山一角；營業現金流扣除不動產與設備購置後，約為負 57.43 億美元。

該公司透過外部融資為其擴張提供資金。第二季融資現金流入為 100.71 億美元，其中包括 134.57 億美元的發行債務淨收益，部分被 38.84 億美元的債務償還所抵銷。CoreWeave 還透過私募發行普通股獲得 9.97 億美元。

截至 6 月 30 日，具追索權與無追索權債務總額約為 351 億美元，高於 2025 年 12 月 31 日的約 214 億美元。同期間現金與現金等價物從 31.27 億美元增加至 55.24 億美元。較高的債務餘額雖然支援了容量投資與流動性，但單季利息費用的上升顯示出對獲利能力的影響。

營業現金流與淨利表現亦出現背離。正向的現金流結果主要受到 13.93 億美元的折舊與攤銷以及 7.90 億美元的遞延營收增加所支撐，而應收帳款與應付帳款相關變動則在該季度消耗了現金。

管理層觀點

執行長 Michael Intrator 表示，隨著規模開始轉化為營運槓桿，公司已迎來轉折點。管理層還表示，隨著企業採用範圍擴大以及 CoreWeave 擴展其技術平台，客戶需求正在加速成長。

這些財報結果透過更高的營收與調整後 EBITDA 證實了該評估中關於規模擴張的部分。然而，GAAP 營業利潤率、調整後營業利潤率與調整後 EBITDA 利潤率皆同比下滑，使得利潤率轉化成為衡量未來營運槓桿的重要指標。

近期內部人交易

提供的內部人數據顯示，過去六個月共買入 1,610 萬股，賣出 3,740 萬股，淨賣出約 2,130 萬股。具備完整交易細節的最新紀錄均為賣出；該數據無法確定這些交易的原因。

投資人應關注的風險

• 營業利潤率執行情況：營收成本以及技術與基礎設施費用的成長速度快於營收，拉低 GAAP 營業利潤率至負值，並壓縮了調整後利潤率。
• 債務與利息負擔：總債務較年底大幅增加，而單季淨利息費用達 6.40 億美元，成為造成淨虧損的主要原因之一。
• 資金需求：第二季不動產與設備購置大幅超過營業現金流，使資本擴張高度依賴持續的融資管道。
• 積壓訂單轉化：1,040 億美元的積壓訂單取決於基礎設施的交付與服務可用性。已簽約電力的部署若有延誤，可能會影響未來營收認列的時間點。

總結

CoreWeave 2026 財年第二季的財報顯示，營收、在手積壓訂單與產能均大幅成長，但營業利潤率疲軟且淨虧損擴大。正向的營業現金流提供了一定支撐，但基礎設施支出仍高出許多，需要大量的新增融資。未來需要監控的核心問題包括：新增產能能否高效率地將積壓訂單轉化為營收、營運成本成長是否開始放緩至低於營收增速，以及不斷擴大的債務負擔如何影響利息費用與最終獲利表現。