B&G Foods 2026 年第二季財報：投資組合調整推升調整後 EBITDA 利潤率

B&G Foods (NYSE: BGS) 公布截至 2026 年 7 月 4 日的 2026 財年第二季淨銷售額為 3.833 億美元，較上年同期的 4.244 億美元下降 9.7%，每股稀釋虧損由 0.12 美元收窄至 0.05 美元。調整後 EBITDA 成長 4.2% 至 6,040 萬美元，調整後 EBITDA 利潤率從 13.7% 擴大至 15.8%。投資組合變更、銷管費用 (SG&A) 降低以及關稅退稅支撐了獲利能力，而基礎業務銷量下滑和利息費用上升仍為主要壓力來源。

核心財務業績

銷售額下降主要反映了近期完成的事業拆分處分。基礎業務淨銷售額下降幅度較溫和，為 2.9% 至 3.463 億美元，主因銷量下滑 4.3%，抵銷了價格與產品組合帶來的 1.4% 正向效益以及 0.1% 的外匯收益。

獲利金額互有漲跌，但利潤率有所改善。毛利隨營收下滑而減少，但 GAAP 毛利率上升 0.3 個百分點，調整後 EBITDA 利潤率則上升 2.1 個百分點。儘管利息費用增加，淨虧損仍有所收窄。

調整後毛利、調整後每股盈餘和調整後 EBITDA 為非 GAAP 衡量指標，而毛利、淨虧損和每股稀釋虧損則為 GAAP 結果。

業務與部門表現

各部門表現存在明顯分歧。香料與風味解決方案部門 (Spices & Flavor Solutions) 的 EBITDA 增長最為顯著；特種食品部門 (Specialty) 表現惡化；而冷凍與蔬菜部門 (Frozen & Vegetables) 在出售綠巨人 (Green Giant) 美國冷凍業務後規模大幅縮減。

特種食品部門是主要的營運弱點。其銷售額下降反映了產品組合銷量減少以及出售 Don Pepino 的影響，而 Crisco 品牌油脂原料成本上升則進一步壓低了調整後 EBITDA。

餐飲食品部門銷售額受惠於收購 College Inn 與 Kitchen Basics（本季貢獻 1,320 萬美元），以及價格和產品組合的正面效益。若排除新收購品牌，該部門總銷量有所下滑，使得 6.2% 的銷售額增長僅轉化為 0.3% 的 EBITDA 增幅。

在出售綠巨人 (Green Giant) 美國冷凍業務與 Le Sueur 美國業務後，冷凍與蔬菜部門銷售額下滑。新的綠巨人共同製造協議貢獻了 2,390 萬美元，有助於縮減該部門的調整後 EBITDA 虧損。綠巨人加拿大 (Green Giant Canada) 銷售額增長 2.4%。

香料與風味解決方案部門的銷售額基本持平，原因為價格調漲以及餐飲服務和自有品牌業務的持續增長抵銷了零售管道的下滑。在價格上漲、關稅退稅和香料原料成本下降的支撐下，調整後 EBITDA 增長 29.0%。

投資組合重組削減了銷售額，但擴大了調整後利潤率

本季財報顯示的銷售額下降主要歸因於投資組合的調整。B&G Foods 不再持有的業務在 2025 財年第二季貢獻了 6,800 萬美元（其中 5,830 萬美元來自綠巨人美國冷凍業務，970 萬美元來自 Don Pepino 與 Le Sueur 美國業務）。這部分虧缺被綠巨人共同製造（2,390 萬美元）以及 College Inn 與 Kitchen Basics（1,320 萬美元）的貢獻部分填補，導致投資組合相關的銷售額淨減少約 3,090 萬美元。其餘降幅則來自基礎業務銷售額減少 1,020 萬美元。

上述交易對利潤率產生了更為有利的正面影響。B&G Foods 納入了毛利率較高的 College Inn 和 Kitchen Basics 品牌，出售了毛利率較低的綠巨人美國冷凍業務，並啟動了共同製造合作協議。關稅退稅也在本季度支撐了毛利和調整後 EBITDA。

銷管費用 (SG&A) 減少了 660 萬美元，包括倉儲、一般與管理、消費者行銷及銷售費用的下降。這些節省下來的費用足夠抵銷因收購、出售和其它非經常性費用增加的 230 萬美元。

利息成本仍是顯著的負面抵銷因素。淨利息費用增長 7.5% 至 3,850 萬美元，原因是平均長期債務增加以及公司新發行的 2031 年到期、利率為 11.00% 的優先票據。B&G Foods 發行了 4.75 億美元的此類票據，用於對 2027 年到期、利率為 5.25% 的票據進行再融資，並在再融資過程中對這兩筆票據同時支付了 24 天的利息。

2026 財年財測

B&G Foods 重申了其 2026 全財年的全部三項財測指引區間。管理層表示第二季業績使公司保持在預定軌道上，不過調整後 EBITDA 與調整後每股盈餘的指引是以非 GAAP 基準提供。

該指引已將比 2025 財年減少一週的報告期，以及已完成的處分、收購和共同製造協議納入考量。該指引未包含尚在進行中的綠巨人加拿大 (Green Giant Canada) 處分案，公司預計在監管審查和慣常交割條件達成的前提下，於 2026 財年第三季完成該筆交易。

近期內部人交易

提供的六個月內部人交易摘要顯示，經由 28 筆買入交易共計 1,366,714 股，經由 3 筆賣出交易共計 50,821 股，淨取得 1,315,893 股。內部人持股總計為 382 萬股，報導之淨買入比率為 52.60%。

最新申報的 10 筆記錄均為零成本的股票獎勵，而非公開市場買入。提供的資料未提及每次獎勵的具體股數。

由於這些申報項目屬於薪酬相關的授予，因此不應將其等同於內部人使用個人資金進行的市場買入操作。

投資者應關注的風險

• 基礎業務銷量壓力：銷量減少使單季基礎業務銷售額下降 4.3%，而價格、產品組合及匯率效益僅彌補了部分降幅。
• 利潤率改善的可持續性：關稅退稅對第二季毛利和調整後 EBITDA 做出貢獻，因此利潤率的擴大並非全數來自經常性營運改善。
• 高昂的融資成本：淨利息費用增加至 3,850 萬美元，且新發行的優先票據票面利率達 11.00%。
• 各部門表現不均：由於 Crisco 品牌油脂成本上升、銷量下滑及出售 Don Pepino，特種食品部門調整後 EBITDA 下降 27.3%。餐飲食品部門儘管在收購推動下實現銷售額增長，但 EBITDA 僅略微增加。
• 進一步的投資組合調整：尚在進行中的綠巨人加拿大 (Green Giant Canada) 處分案並未納入當前財測，若順利完成，將進一步改變財務報告中的銷售額、盈餘結構及同比可比性。

總結

B&G Foods 2026 財年第二季的業績反映出規模縮減但盈利能力提升的投資組合：在業務出售後，申報銷售額下滑，但透過業務組合調整、銷管費用下降、新的共同製造協議及關稅退稅，調整後 EBITDA 與利潤率得到改善。未來需重點追蹤的主題包含基礎業務銷量疲軟、特種食品部門面臨的壓力、高企的利息費用，以及在公司完成投資組合重組後，缺乏一次性收益的情況下利潤率提升能否持續。