美超微 2026 財年第四季財報：毛利率回升至 17.5%
美超微公布 2026 財年第四季初步淨銷售額達 111.2 億美元，年增 93%，GAAP 每股盈餘增至 1.62 美元，毛利率回升至 17.5%，主要受惠於企業客戶組合豐富及模組化方案採用。全年雖獲利增加，但因存貨與應收帳款大增，營運活動消耗大量現金。展望 2027 財年第一季，預期營收將續增，但每股盈餘將環比下滑。潛在風險包含未經審計財報變動、獨立出口管制審查、營運資金轉化壓力以及客戶集中度帶來的成本與毛利率壓力。
美超微 (Supermicro, NASDAQ: SMCI) 公布 2026 財年第四季初步淨銷售額為 111.2 億美元，較去年同期的 57.6 億美元成長約 93%，同時 GAAP 稀釋每股盈餘 (EPS) 從 0.31 美元增加至 1.62 美元。GAAP 毛利率自 9.5% 上升至 17.5%，推動淨利達 11.8 億美元，本季並產生 7.47 億美元的營運現金流。該季度於 2026 年 6 月 30 日結束，相關數字仍未經審計，並有待公司結算與審查程序完成。
核心獲利數據
營收年增近一倍，但因 GAAP 毛利率擴增 8.0 個百分點，毛利成長更為迅速。季增改善同樣顯著：毛利率從 2026 財年第三季的 9.9% 上升至第四季的 17.5%，淨利則自 4.83 億美元增加至 11.8 億美元。
管理層將獲利能力的改善歸因於企業客戶組合更加豐富，以及其資料中心模組化方案 (Data Center Building Block Solutions) 架構被更廣泛地採用。營業費用年增約 44% 至 4.546 億美元，顯著慢於毛利的成長速度，進而帶來更高的營運槓桿。
| 指標 | 2026 財年第四季 | 2025 財年第四季 | 年增減 |
|---|---|---|---|
| 淨銷售額 | 111.2 億美元 | 57.6 億美元 | 約 +93% |
| GAAP 毛利 / 毛利率 | 19.4 億美元 / 17.5% | 5.441 億美元 / 9.5% | 約 +257%；+8.0 個百分點 |
| GAAP 營業利益 / 營業利益率 | 14.9 億美元 / 13.4% | 2.284 億美元 / 4.0% | 約 +552%；+9.4 個百分點 |
| GAAP 淨利 | 11.8 億美元 | 1.952 億美元 | 約 +504% |
| GAAP 稀釋每股盈餘 | $1.62 | $0.31 | 約 +423% |
| Non-GAAP 稀釋每股盈餘 | $1.70 | $0.41 | 約 +315% |
| 調整後 EBITDA / 獲利率 | 16.7 億美元 / 15.0% | 3.322 億美元 / 5.8% | 約 +403%；+9.2 個百分點 |
| 營運現金流 | 7.47 億美元 | 未提供 | — |
Non-GAAP 結果主要排除股權獎勵支出。第四季稅前股權獎勵支出總計為 1.066 億美元。
第四季毛利率回升與全年營運資金壓力形成對比
第四季毛利率的反彈並不能代表整個財年。2026 財年淨銷售額從 219.7 億美元增至 390.6 億美元，淨利自 10.5 億美元增至 22.3 億美元，但全年 GAAP 毛利率卻從 11.1% 滑落至 10.8%。因此，第四季較高的 17.5% 毛利率反映的是財年後期的改善，而非全年的整體趨勢。
現金流也呈現類似的對比。第四季營運產生了 7.47 億美元，資本支出與投資則為 2,500 萬美元。然而就全年而言，儘管年度淨利有所增加，營運活動卻消耗了 68.1 億美元的現金，而 2025 財年則為淨流入 16.6 億美元。
營運資金是主要原因。現金流量表顯示存貨消耗了 88.8 億美元的現金，應收帳款消耗了 39.2 億美元。截至年底，存貨從 46.8 億美元升至 129.0 億美元，應收帳款則從 22.0 億美元增至 61.3 億美元。遞延收入增加 18.8 億美元以及應付帳款貢獻的 9.63 億美元，提供了一部分抵銷作用。
94.8 億美元的融資淨流入填補了營運現金赤字，並推升現金及現金等價物自 51.7 億美元增至 75.2 億美元。美超微在 2026 財年結束時，約有 87 億美元的銀行借款與可轉換公司債。
財測顯示第一季營收將成長 但每股盈餘將環比下滑
美超微預計 2027 財年第一季營收將超過上一季度，但其 GAAP 與 Non-GAAP 每股盈餘預測區間均低於第四季水準。公司未提供毛利率預測，因此隨著銷售規模擴大，獲利能力與營運槓桿將成為需密切監測的重要指標。
| 指標 | 公司最新財測 | 與已公布業績之比較 |
|---|---|---|
| 2027 財年第一季淨銷售額 | 145 億至 155 億美元 | 較 2026 財年第四季成長約 30%-39% |
| 2027 財年第一季 GAAP 稀釋每股盈餘 | $0.89-$0.98 | 低於 2026 財年第四季 EPS 的 $1.62 |
| 2027 財年第一季 Non-GAAP 稀釋每股盈餘 | $1.01-$1.10 | 低於 2026 財年第四季 EPS 的 $1.70 |
| 2027 財年淨銷售額 | 650 億至 720 億美元 | 較 2026 財年成長約 66%-84% |
第一季展望假設 GAAP 稅率約為 20.1%，Non-GAAP 稅率約為 20.5%。此外還假設 GAAP 稀釋股數為 7.45 億股，Non-GAAP 稀釋股數為 7.61 億股。GAAP 展望包含約 1.06 億美元的預期股權獎勵支出，其相關稅務影響 3,200 萬美元則已自 Non-GAAP 每股盈餘中排除。
管理層觀點
執行長梁見後 (Charles Liang) 表示，美超微在 2026 財年新增了數百家企業及其他客戶，獲得超過 600 億美元的新訂單，並以創紀錄的積壓訂單邁入 2027 財年。管理層將第四季獲利能力的改善，歸功於企業客戶比重提升以及優化資料中心架構的採用率增加。
公司亦強調將持續投資於技術、產能及全球合規。這些投資旨在支援更快速地部署 AI 基礎設施，不過財報新聞稿並未量化其對未來成本或毛利率的影響。
投資人應監測的風險
- 初步財務報表：第四季及 2026 財年的數據未經審計，在管理層、審計委員會及財務結算審查完成後可能會有所變動。
- 出口管制審查：董事會正在對與出口管制問題相關的特定交易進行獨立審查。公司表示，審查結果可能會影響其預測、初步結果及前期結果。
- 營運資金轉化：存貨與應收帳款的擴張導致全年營運現金大幅流出。將這些餘額轉化為收款和銷售，對現金產生能力至關重要。
- 展望中營收與獲利的背離：第一季財測顯示營收將季增，但每股盈餘將下滑，這使毛利率、客戶組合與營運成本成為關注焦點。
- 客戶集中度與成本壓力：美超微表示，爭取大型客戶可能會提高集中度、推升銷貨成本、降低毛利率，並使營收可預測性降低。關稅以及對最新一代產品或新增零組件的需求放緩，也可能為獲利能力帶來壓力。
總結
美超微在 2026 財年結束時，受惠於企業客戶組合改善以及資料中心解決方案獲更廣泛採用，第四季銷售額大幅成長，毛利率顯著回升。目前的關鍵問題在於，隨著營收規模擴大，此獲利能力能否持續、累積的存貨與應收帳款能否轉化為現金，以及公司將如何解決持續進行中的出口管制審查。
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