B&W 2026 年第二季財報：大型專案帶動營收成長 130%

巴布科克威爾科克斯企業 (Babcock & Wilcox Enterprises) (NYSE: BW)，或稱 B&W，公布 2026 年第二季營收為 3.197 億美元，較去年同期的 1.389 億美元成長 130%；同時，稀釋每股盈餘 (EPS) 從虧損 0.63 美元改善至獲利 0.07 美元。淨利達到 1,430 萬美元，調整後 EBITDA 成長 57% 至 2,180 萬美元，大型專案規模增加（包括來自 Base Electron 的 1.007 億美元）是推升營收的主要動力。

核心獲利數據

Base Electron 貢獻了約 31% 的單季營收，使該專案成為營收年增長的重要組成部分。接單額與在手訂單也有所增加，顯示已簽約的工作量有所擴大，不過若客戶修改或取消專案，在手訂單金額可能會發生變化。

從 5,850 萬美元的淨虧損轉為 1,430 萬美元的獲利，並不完全是營運層面的改善。去年同期包含來自停業單位的 5,110 萬美元虧損，而 2026 年第二季則受益於利息費用減少 600 萬美元、客戶認股權證公允價值變動帶來的 590 萬美元利益，以及所得稅費用改善 510 萬美元。

調整後 EBITDA 和調整後淨利為非 GAAP 衡量指標。B&W 在扣除非現金認股權證及其他股份相關項目後，亦申報調整後淨利為 910 萬美元。

專案活動與 需求指標

大型專案活動是營收成長的主要驅動力。管理階層表示，首個 Base Electron 資料中心專案進展超出預期且符合預算，目前許可證正在申請中，鍋爐、蒸汽渦輪發電機和其他長交期組件的製造也在持續推進。

因應預期的另一個資料中心商機，B&W 還向西門子能源 (Siemens Energy) 加訂了 1 吉瓦 (GW) 的蒸汽渦輪發電機，預計將在未來 12 至 15 個月內交貨。管理階層指出，來自 AI 資料中心、公用事業、工業客戶以及經濟成長所帶來的需求，將為發電設備、環保技術以及利潤率較高的全球零件與服務業務提供有力支撐。

該公司在本季結束時擁有 26 億美元的在手訂單，以及超過 140 億美元的全球潛在專案管道 (pipeline)。該管道代表可能在 36 個月內做出決定但尚未簽約的機會，因此不應視為已承諾的營收。B&W 還提醒，在手訂單可能會被取消、修改，或需要耗時數年才能履行。

營收成長快於 獲利能力

絕對利潤的增幅小於營收的增幅。營運成本成長約 180% 至 2.731 億美元，明顯快於 130% 的營收增幅；而銷售、一般及管理費用則幾乎維持不變，為 3,370 萬美元。

因此，營業利益雖然成長約 69%，但營業利益率從約 5.0% 縮減至 3.7%。調整後 EBITDA 利益率也從約 10.0% 下降至 6.8%。由此可見，本季雖然展現了顯著的專案驅動規模效益，但此規模未能同比例轉化為營業利益。

GAAP 盈餘也依然容易受到客戶認股權證會計處理的影響。第二季雖然包含 590 萬美元的公允價值利益，但這六個月期間仍認列了 6,440 萬美元的公允價值費用。因此，儘管第二季實現獲利，B&W 這半年的累計淨虧損仍達 6,270 萬美元。

現金流量與資產負債表

新聞稿中的現金流數據涵蓋截至 6 月 30 日的六個月， 而非僅針對第二季。2026 年上半年營運活動產生了 40 萬美元的現金， 相比之下，去年同期為流出 3,380 萬美元。該接近損益兩平的結果包括 應付帳款增加 1.003 億美元，這在很大程度上抵消了應收帳款、 在建合約以及預收帳款減少所消耗的現金。

截至 6 月 30 日，現金、現金等價物及受限制現金總計 3.828 億美元， 與年初的 2.014 億美元相比。 然而，此增長主要是由籌資活動帶動的：B&W 透過發行普通股 淨募資 2.598 億美元，且淨籌資現金流為 1.914 億美元。基本加權平均流通股數 自 9,870 萬股增加至 1.423 億股。

B&W 在季末擁有 2.398 億美元的有擔保債務及債券。 該公司表示，將於 2026 年 8 月贖回將於 2026 年 12 月到期的剩餘 6,180 萬美元債券。 其董事會還授權了一項高達 5,000 萬美元的股份回購計劃， 儘管該授權並不要求公司必須買滿該額度。

2026 年調整後 EBITDA 目標

B&W 調高了其 2026 年全年調整後 EBITDA 目標的上限， 理由是業務動能與額外機遇。 新聞稿中並未提供完整的先前預測區間，因此無法進行準確比較。

該公司明確表示，此目標並非正式指引， 且未提供與相應 GAAP 指標的調節說明。

近期內部人交易

所提供的六個月內部人交易摘要顯示，在 14 筆交易中購入了 1,135,973 股， 並在 1 筆交易中出售了 1,155,382 股。這導致淨賣出 19,409 股， 相當於所申報內部人持股的 0.40%；總內部人持股數列為 約 468 萬股。

明確申報交易行為與金額的近期交易如下所示。 衍生性證券轉換與公開市場購入不同， 且這些交易本身並不代表內部人對公司前景的看法。

投資人應監控的 風險

• 專案執行與集中度： Base Electron 約占單季營收的 31%。延誤、許可問題、成本變更或客戶修改可能會影響營收認列時點和獲利能力。
• 利潤率壓力： 第二季成本增長速度快於營收。技術勞工短缺、關稅、通膨、供應鏈中斷和施工效率可能會對專案利潤率造成進一步壓力。
• 積壓訂單與業務管道轉換： 26 億美元的積壓訂單並非保證營收，而超過 140 億美元的業務管道仍未簽約，且可能無法按預期時程或歷史利潤率進行轉換。
• 現金轉換： 上半年營運現金流僅微幅為正，且實質上受益於應付帳款的增加。應收帳款與專案營運資金需求仍是重要變數。
• 會計與資本結構波動性： 客戶認股權證重新衡量可能會導致 GAAP 盈餘出現大幅波動，而近期的股票發行、債務償還和授權股份回購可能會實質改變每股業績和流動性。

摘要

B&W 2026 年第二季的業績表現主要受惠於大型專案營收急遽增加、單季恢復獲利，以及積壓訂單的實質增長。主要的不利因素是營運利潤率和調整後 EBITDA 利潤率走弱，而較強勁的現金部位主要來自股權融資，而非營運產生的現金。未來的業績將取決於 Base Electron 專案的執行、將積壓訂單和業務管道轉化為具獲利能力的營收、控制專案成本，以及朝著更新後的調整後 EBITDA 目標邁進。