Summit Midstream 2026 年第 2 季財報：營收成長使調整後 EBITDA 近乎持平

Summit Midstream (NYSE: SMC) 公布 2026 年第二季營收為 1.55 億美元，較去年同期的 1.402 億美元成長 10.6%；同時稀釋後每股盈餘 (EPS) 從去年同期的虧損 0.66 美元改善至 0.11 美元。淨利轉為正值且營業活動現金流量增加，但由於落磯山脈 (Rockies) 和二疊紀 (Permian) 地區的增長被皮斯安斯 (Piceance) 和中大陸 (Mid-Con) 地區的下滑所抵消，經調整後 EBITDA 與去年同期相比幾乎持平。

核心財務業績

營收成長主要來自天然氣、液化天然氣 (NGL) 及凝結油的銷售，其自 6,630 萬美元增加至 8,410 萬美元。然而，相關的天然氣及液化天然氣成本也自 3,590 萬美元上升至 4,910 萬美元，限制了對經調整後 EBITDA 的貢獻。

淨利同比改善了 880 萬美元。損益表亦受益於折舊與攤銷減少、一般與管理費用降低，以及交易與整合成本大幅下降，儘管利息費用增加至 2,740 萬美元。

經調整後 EBITDA、可分配現金流量及自由現金流量均為非 GAAP 指標。Summit 計算自由現金流量的方式，是自可分配現金流量中扣除成長資本支出以及對權益法被投資公司的投資。

業務與部門表現

落磯山脈與二疊紀地區產生的部門經調整後 EBITDA 高於去年同期，而皮斯安斯與中大陸地區則有所下滑。總可申報部門之經調整後 EBITDA 成長 1.2% 至 6,970 萬美元，但企業及其他扣除項目自 780 萬美元上升至 900 萬美元，導致全公司經調整後 EBITDA 略有下降。

與上季相比，洛磯山脈部門調整後 EBITDA 增加了 400 萬美元。 管理階層將此改善歸因於液體傳輸量增加 6.3%，以及原油和天然氣液 (NGL) 實現價格上漲，但部分被天然氣傳輸量下降 3.0% 所抵銷。

由於天然氣傳輸量成長 9.9% 至 523 MMcf/d，中大陸部門調整後 EBITDA 較 2026 年第一季增加 200 萬美元。該公司在該季連接了 17 口 Barnett 井和 3 口 Arkoma 井。儘管出現季增復甦，中大陸部門 EBITDA 仍低於去年同期。

皮塞昂斯部門 EBITDA 呈現季減與年減。 管理階層歸因於暫時性關井、自然產量遞減以及沒有新井連接。該公司表示，所有先前關井的產量已在 7 月底前恢復輸送，儘管潛在的自然遞減問題依然存在。

Double E 總傳輸量達到 859 MMcf/d，較去年同期的 682 MMcf/d 成長 26.0%，較 2026 年第一季成長 6.7%。該管道在該季為 Summit 貢獻了 940 萬美元的淨調整後 EBITDA。

在 Summit 全資擁有的系統中，總天然氣傳輸量為 899 MMcf/d，年減 1.4% 但季增 3.3%。液體傳輸量為 68 Mbbl/d，年減 12.8% 但較第一季成長 6.3%。

商品銷售額成長帶動營收，但成本壓抑了 EBITDA 表現

本季主要的財務分歧在於兩位數的營收成長與幾乎持平的調整後 EBITDA。天然氣、NGL 及凝析油銷售額成長 26.8%，但相應的商品成本卻上揚 36.7%。收集服務及相關費用也減少 2.3% 至 6,270 萬美元。

在調整後 EBITDA 之下，幾項費用的變動幫助 Summit 恢復 GAAP 獲利。折舊與攤銷減少 320 萬美元，一般與行政費用減少 180 萬美元，交易與收購整合總成本也減少了約 460 萬美元。這些效益超過了利息支出增加 350 萬美元的影響，並解釋了為何在調整後 EBITDA 持平的情況下，淨利仍有所改善。

現金流、資本支出與流動性

營業現金流增加至 4,390 萬美元，而可分配現金流則增至 3,680 萬美元。在扣除 2,090 萬美元的成長性資本支出，以及向權益法投資對象投資 650 萬美元後，自由現金流為正的 940 萬美元。

截至 6 月底，Summit 擁有 2,100 萬美元的非受限現金，以及在 5 億美元 ABL 循環信貸額度下可使用的 4.18 億美元借貸額度。該公司已動用該融資工具中的 7,900 萬美元。其總槓桿倍數約為 4.1 倍，利息保障倍數為 2.7 倍，而最低合約限制為 2.0 倍。

該公司在該季花費約 100 萬美元回購 34,624 股普通股，使其 3,500 萬美元的授權額度中仍剩餘 3,400 萬美元。董事會繼續暫停發放普通股現金股利，同時維持預定的 A 系列特別股股利。

2026 年指引

Summit 收窄了全年調整後 EBITDA 的區間，並調高了資本支出指引。調升後的資本預算反映出計畫中新增（或自 2027 年提前執行）的 30 口 Williston 井，以及與新確定運輸協議相關的 Double E 增量支出。

管理階層預期新增的 Williston 併網將主要發生在第四季，對 2026 年的業績影響極小，但可能在進入 2027 年時帶來效益。Summit 也將 Double E 主線壓縮擴建項目的公開招募期延長至 8 月底，同時致力於爭取額外的確定運輸協議並達成最終投資決定。

近期內部人交易

提供的六個月內部人交易摘要顯示，12 筆交易中共買入 1,425,092 股，2 筆交易中共賣出 12,600 股，淨買入 1,412,492 股。最新記錄中披露的最大一筆交易是 Connect Midstream 於 3 月的買入，該公司是持有一類證券 10% 以上的實質受益所有人；股權發放與贈與不應被視為公開市場買入。

交易數據並不能確定內部人士對 Summit 未來表現的看法。

投資人需要留意的風險

• Piceance 合約支持即將到期。最低運量承諾 (MVC) 缺額付款為第二季調整後 EBITDA 貢獻了 420 萬美元。構成幾乎所有 Piceance 缺額付款基礎的承諾將於 2026 年第三季底到期。
• 營收成長並未完全轉化為 EBITDA 的成長。較高的大宗商品相關銷售帶來了更高的天然氣與液體天然氣 (NGL) 成本，同時企業及其他費用也較去年同期增加。
• 槓桿與利息成本依然顯著。 總槓桿倍數約為 4.1 倍，且單季利息 費用自 2,390 萬美元增加至 2,740 萬美元。
• 規模更大的資本計畫可能會限制近期的自由現金 流。 Summit 將其資本支出預估區間的上下限均調高了 1,500 萬美元，而許多新增的威利斯頓 (Williston) 油氣井預計 對 2026 年的業績影響極小。
• Piceance 的產量仍面臨自然 衰退的影響。 暫時關井停產的產能已於 7 月 底恢復生產，但該季該部門也受到產量自然衰退以及無 新井併網的影響。

摘要

Summit Midstream 在 2026 年第二季實現了更高的營收、正值的 GAAP 盈餘與 改善的營運現金流，但調整後 EBITDA 與去年同期相比 幾乎持平。Rockies 和 Double E 提供了最明確的 營運支持，而 Piceance、Mid-Con 以及較高的企業成本則 限制了合併成長。未來需密切關注的主要焦點為： 擴大後的資本計畫執行狀況、新增的威利斯頓 (Williston) 併網、Double E 擴建協議，以及第三季後 Piceance 最低運量 承諾到期所帶來的影響。