Surf Air Mobility 2026 年第二季財報：包機業務成長推升營收，惟虧損持續。

Surf Air Mobility (NYSE: SRFM) 公布 2026 年第二季營收為 2,950 萬美元，較去年同期的 2,740 萬美元成長 8%；GAAP 稀釋後每股虧損由 1.34 美元縮減至 0.29 美元。Surf On Demand 私人包機營收成長逾一倍，抵銷了定期航班服務營收的下滑，然而在燃料成本高企以及夏威夷氣候相關航班取消的影響下，營業虧損與調整後 EBITDA 虧損均有所擴大。

核心財務業績

截至 2026 年 6 月 30 日止當季營收達管理階層財測指引區間 2,700 萬至 3,000 萬美元的高檔。1,050 萬美元的調整後 EBITDA 虧損符合財測，但處於公司 850 萬至 1,050 萬美元預估區間的虧損上限。

獲利能力並未隨著營收成長而改善。營收成本增加約 22%，顯著快於 8% 的營收增幅，而營業虧損則擴大約 18%。

調整後 EBITDA 是一項非 GAAP 指標，排除項目包括股份基礎給付、金融工具公允價值變動、重組成本及其他特定費用。

業務與部門 表現

Surf On Demand 是主要的成長驅動因素。私人包機營收成長 101% 至 1,210 萬美元，約占單季總營收的 41%。起飛架次增加約 67%，而由於業務轉向大型飛機和更長航程的航班，每班次營收成長了 25%。

包機業務創下自成立以來最高的營收和航班量。貨運、批發與 Powered by Surf On Demand 占 2026 年上半年私人包機營收的約 14%，且被描述為毛利率為正。該數據為六個月的累計衡量結果，而非僅限於第二季。

由於公司持續優化其航線網路，定期航班服務營收下降 19% 至 1,740 萬美元。然而在航空公司營運方面，莫庫萊萊航空的營收成長約 7%，起飛架次超過 10,000 次，成長 3%。Surf Air Mobility 在本季結束時，可控航班完成率達 98%，準點抵達率為 88%，準點起飛率為 83%。

SurfOS 也進入了早期商業部署。Wheels Up 簽署了一份在最初三年展期內價值高達 1,200 萬美元的合約，成為 BrokerOS 的首個企業客戶。該公司擴大了與 Palantir 的合作夥伴關係，並計劃於 2026 年航季第四季商業化推出 OperatorOS 和 OwnerOS。由於新聞稿未指出該筆全額款項已被認列，因此不應將合約價值解讀為第二季營收。

獲利能力、 流動性與資產負債表

營收與申報營收成本 (不含折舊及攤銷) 之間的差距從去年同期的 340 萬美元降至約 10 萬美元。管理階層將調整後 EBITDA 的壓力歸因於燃料成本升高以及夏威夷與天氣相關的航班取消，部分被航空公司的成本控制以及更具成本效益的 SurfOS 開發所抵銷。

技術與研發費用從 270 萬美元降至 180 萬美元，而一般與行政費用從 1,260 萬美元降至 1,150 萬美元。這些省下的開支被銷售與行銷費用部分抵銷，後者從 150 萬美元增加至 310 萬美元。

截至 6 月 30 日，現金從 2025 年底的 1,270 萬美元增加至 1,840 萬美元。然而受限制現金從 1,010 萬美元降至 5.5 萬美元，使得現金與受限制現金合計約為 1,850 萬美元，而去年同期為 2,280 萬美元。流動資產總計 4,130 萬美元，而流動負債為 1 億 5,780 萬美元，股東權益赤字仍維持在 4,250 萬美元。

季末後，Surf Air Mobility 將其優先有擔保可轉換票據再融資為一筆 2027 年到期的 1,700 萬美元可轉換票據，以及一筆 2028 年到期的 3,000 萬美元不可轉換有擔保定期票據。該交易使現有的可轉換本金減少了 64%，每月現金攤還款額最多減少了 50%。該公司還簽署了一筆 2,160 萬美元的飛機抵押貸款，預計將於 2026 年 8 月獲得第二筆 1,400 萬美元的資金。

每股虧損縮減 並未反映淨虧損的減少

每股虧損的改善主要是分母效應，而非整體盈餘的改善。淨虧損幾乎維持在 2,810 萬美元不變，而加權平均稀釋股數則從 2,090 萬股增加至 9,840 萬股。

流通在外股數也從 2025 年 12 月 31 日的 7,310 萬股增加到 2026 年 6 月 30 日的 1 億 1,910 萬股，增幅約 63%。再融資透過將部分債務轉為不可轉換工具，減少了未來潛在的稀釋效應，但仍保留了 1,700 萬美元的可轉換票據。

財測

Surf Air Mobility 發布第三季財測，預期營收將高於第二季，且調整後 EBITDA 虧損將有所收斂。該公司亦重申目前 2026 全年度的預測區間，其中包括調整後 EBITDA 展望，管理階層表示，該展望比先前的虧損預測改善了約 40%。

管理階層預期第四季調整後 EBITDA 虧損將進一步收斂。在機隊現代化與 OperatorOS 提升效率的支持下，管理階層亦預計航空公司營運將成為該公司下半年獲利最強勁的業務領域。

管理階層評論

管理階層表示，該公司正從轉型計劃的奠基階段邁向擴張階段。目前的優先任務包括推動私人包機與 SurfOS 的營運營收成長，同時持續提升航空公司的營運效率。

財務長 Oliver Reeves 表示，該公司正步出高峰資本支出週期，並預期自由現金流轉換率將有所改善。此展望取決於營運改善、債務攤銷減少以及季後融資計劃的執行。

近期內部人交易

提供的六個月內部人交易摘要顯示，在 12 筆交易中共買入 1,463,527 股，並在 4 筆交易中賣出 190,047 股，淨買入 1,273,480 股。在最新申報的 10 起事件中，大多數為股票獎勵或發放；兩筆已揭露的賣出交易申報總價值為 175,422 美元，單憑此點並不能確立管理階層對公司前景的看法。

投資人應留意的風險

• 成本壓力： 營收成本增幅遠快於銷售額， 且營業損失與調整後 EBITDA 損失均有所擴大。 燃料成本持續波動或額外的天氣干擾， 可能會延遲利潤率的改善。
• 流動性與再融資執行： 季末流動負債大幅超過流動資產。 該公司仍依賴營運改善、融資管道 以及完成預期的貸款資金籌集。
• 股權稀釋： 加權平均股數較去年同期大幅增加， 而期末流通在外股數在六個月內增加了約 63%。 這降低了列報的每股虧損，但並未減少總淨虧損。
• 對營收結構的依賴： 整體增長依賴於私人包機業務營收 101% 的增長， 以抵消定期航班服務的疲軟。包機業務增速放緩 或持續的航線優化壓力，將會影響合併營收。
• 軟體商業化： SurfOS 取得了首筆企業合約， 但計劃於第四季推出的產品以及更廣泛的企業銷售工作仍需成功執行。

結論

Surf Air Mobility 第二季的營收增長是由快速 擴張的私人包機業務所推動，而定期航班服務則有所收縮， 且成本壓力導致營業損失擴大。接下來要觀察的重點 在於包機業務動能是否持續、航空公司效率提升是否能轉化為 虧損縮減、SurfOS 合約是否開始帶來實質貢獻， 以及調整後的融資結構是否能在不造成進一步大幅稀釋的情況下 改善流動性。