Trevi Therapeutics 2026財年第二季財報：研發費用增61.4%，淨損擴大

Trevi Therapeutics（NASDAQ：TRVI）2026財年第二季財報未揭露營收，淨虧損為1,779.7萬美元，去年同期為1,230.1萬美元；每股淨虧損由0.09美元擴大至0.11美元。隨著兩項臨床試驗啟動及後續專案籌備，研發費用年增61.4%，但4月的股票發行使季末現金、約當現金及有價證券增至3.189億美元。

公司本季的重點並非商業營收，而是Haduvio臨床管線進入多項試驗同步推進的階段。OCEAN-1與LAKE均已啟動，下一項關鍵安排是於2026財年第三季啟動OCEAN-2。

核心業績數據

本季總營業費用年增49.5%，其中研發費用增加約576萬美元，是淨虧損擴大的主要原因。隨著可投資資金增加，利息收入上升，部分抵銷研發及管理費用增加帶來的壓力。

研發費用上升，主要來自OCEAN-1、LAKE、OCEAN-2及支持新藥申請的第I期研究，同時也受到股權激勵及人員費用增加影響；已完成的CORAL試驗相關成本下降，形成部分抵銷。一般及行政費用增加同樣主要與股權激勵及人員費用有關。

臨床管線與業務進展

Haduvio是一款口服納布啡緩釋製劑，Trevi正針對IPF相關慢性咳嗽、非IPF間質性肺病相關慢性咳嗽及難治性慢性咳嗽推進開發。本季已有兩項試驗啟動，研發支出增加與管線進入後期及同步開發階段直接相關。

LAKE試驗將在50%的受試者完成治療後進行樣本數重新估算，公司計劃在結果可取得後披露分析結論。這項分析可能影響後續試驗規模，因此是近期較重要的營運節點。

獲利能力、現金與資產負債表

截至2026年6月30日，公司持有5,430.2萬美元現金及約當現金，以及2.64568億美元有價證券，合計約3.189億美元；2025年底的對應合計金額為1.8826億美元。現金資源增加主要受惠於2026年4月完成的普通股承銷發行，該交易扣除費用後取得約1.623億美元淨募資所得。

公司預計現有資金可將現金跑道延長至2030年，並支持IPF相關慢性咳嗽專案推進至潛在FDA核准，同時涵蓋非IPF ILD專案的第III期臨床開發及正在進行的LAKE試驗。不過，這項資金規劃不包括Haduvio商業上市費用，也不包括難治性慢性咳嗽適應症的第III期試驗。

融資強化了研發資金保障，但也擴大了普通股基數。本季基本及稀釋後每股虧損的加權平均股數為1.566億股，高於去年同期的1.304億股，增幅約20.1%。

臨床專案同步推進推高費用，融資為關鍵節點提供資金

Trevi本季淨虧損擴大並非來自營收下滑，而是研發專案數量和階段出現變化。OCEAN-1與LAKE已經啟動，OCEAN-2及支持新藥申請的研究也在產生費用，使研發費用成長速度明顯高於一般及行政費用。

與此同時，4月融資使可用現金及有價證券顯著增加，較高的投資餘額也帶動其他收入淨額接近倍增。這部分利息收入緩衝了部分費用增加，但規模仍不足以抵銷臨床開發支出，因此營業虧損及淨虧損均持續擴大。

近期內部人交易

所附內部人交易彙總顯示，最近六個月依其買賣統計口徑，沒有內部人士買入或賣出。最近兩年最新紀錄主要是2025年4月的衍生性證券行權；多名受益所有人對應相同日期、價格及金額，可能屬於關聯持有人對同一事項的分別申報，不宜視為多次獨立的公開市場買入。

衍生性證券行權與公開市場主動買入的經濟意義不同，單憑這些紀錄無法判斷內部人士對公司前景的態度。

投資人需要關注的風險

• 臨床結果與時程風險： Haduvio尚未獲得監管機構對安全性及有效性的核准。OCEAN-1、OCEAN-2及LAKE的受試者招募、試驗執行及數據發布時間均可能出現變化，早期正面結果也不保證後期試驗成功。
• 研發支出持續上升： 多項臨床試驗同步推進，已使季度研發費用年增61.4%。隨著第III期專案展開，費用水準及淨虧損可能持續受到影響。
• 資金涵蓋範圍有限： 公司預計現金跑道可延長至2030年，但該估算不包括商業上市費用及難治性慢性咳嗽第III期試驗，未來仍可能需要額外資金。
• 監管路徑尚未完全確定： 非IPF ILD相關慢性咳嗽專案仍須與FDA討論開發計畫及註冊要求，監管回饋可能影響試驗設計、時程及成本。
• 股本稀釋： 4月普通股融資改善了資產負債表，但本季加權平均股數年增約20.1%；後續若持續透過股權融資籌資，現有股東持股比例可能進一步被稀釋。

總結

Trevi 2026財年第二季的核心變化是Haduvio進入多項專案同步開發階段，研發費用增加導致淨虧損擴大。4月融資將現金及有價證券提高至約3.189億美元，為現有臨床計畫提供較長的資金窗口；接下來應重點觀察OCEAN-2能否按計畫啟動、LAKE樣本數重新估算結果，以及非IPF ILD專案與FDA溝通後的開發路徑。