Full House Resorts 2026年第二季：營收增5.6%、營業利益轉正

Full House Resorts（NASDAQ：FLL）2026年第二季營收為7,810萬美元，年增5.6%；稀釋後每股虧損為0.24美元，上年同期為每股虧損0.29美元。American Place與Chamonix/Bronco Billy’s的成長帶動營業利益轉正、調整後EBITDA上升，但較高的利息支出仍使公司錄得870萬美元淨虧損。

核心業績數據

本季賭場業務營收由5,700萬美元增至6,030萬美元，是整體營收成長的主要來源。營業利益從上年同期小幅虧損轉為230萬美元獲利，調整後EBITDA增幅亦高於營收增幅，反映兩處新賭場在營運爬坡期間帶來的獲利改善。

不過，公司的GAAP淨利潤仍為負數，原因之一是本季淨利息支出達1,080萬美元，明顯高於營業利益。

調整後EBITDA屬於非GAAP指標，未計入利息、稅項、折舊攤銷及部分項目，不能取代GAAP營業利益或淨利潤。

業務與分部表現

中西部及南部業務仍是公司最大的營收及分部利益來源，American Place營收年增13.4%，抵銷Rising Star因輸電線路倒塌導致停電42小時所受的影響。西部業務改善幅度更為明顯，主要來自Chamonix/Bronco Billy’s，但Grand Lodge仍受其所在度假村翻新工程干擾。

在西部業務中，Chamonix/Bronco Billy’s營收成長11.7%至1,300萬美元，調整後物業EBITDA虧損由120萬美元收斂至約10萬美元。公司表示，新的行銷計畫與客戶資料庫擴大帶動營收成長；該物業4月仍錄得小幅虧損，但5月及6月已產生正向貢獻。

Grand Lodge營收下滑10.8%至260萬美元，調整後物業EBITDA從上年同期獲利17.4萬美元轉為虧損約7萬美元。相關翻新工程預計將持續影響營運，新的高級海濱套房及餐飲設施預計至2027年底完工。

合約運動博彩營收及調整後分部EBITDA均有所下滑，主要因上年同期多一個處於營運狀態的運動博彩授權通路。

營業利益轉正，但利息支出仍使公司虧損

Full House Resorts本季營業利益為230萬美元，較上年同期7.4萬美元的營業虧損明顯改善。推動因素包括American Place獲利成長、Chamonix虧損大幅收斂，以及公司層級成本下降；本季公司相關調整後成本為140萬美元，上年同期為210萬美元。

但營運改善仍不足以支應資本結構帶來的支出。本季淨利息支出為1,080萬美元，高於營業利益約850萬美元，因此稅前虧損仍為860萬美元。這意味著後續除觀察新物業營收成長外，還需關注其能否形成足夠利潤，以支應利息及專案建設相關資金需求。

截至2026年6月30日，公司流動性為4,840萬美元，其中包括3,340萬美元現金及約當現金，以及循環信貸額度的未使用部分。主要債務包括4.50億美元、2028年到期的優先擔保票據，以及4,000萬美元循環信貸額度中已動用的2,500萬美元。

American Place擴建與融資進度

American Place臨時賭場本季創下物業營收紀錄，營收年增13.4%。公司已獲准將臨時設施營運至2029年2月，為永久賭場的建設與過渡提供更長的時間窗口。

永久American Place預計需要約18至24個月施工，公司目前預計於2028年下半年開業。管理層表示，近期在永久賭場融資及主要債務再融資方面取得進展，但部分法律文件的準備時間長於預期。當地市議會亦批准調整開發協議，允許臨時賭場建築在永久賭場開業後保留五年，公司計畫將其用作活動及娛樂場地。

管理層觀點

執行長Daniel R. Lee將本季改善歸因於American Place的成長及Chamonix持續營運爬坡。管理層預計兩處新賭場仍有進一步提升空間，其中Chamonix正透過新的行銷計畫、客戶資料庫擴張及管理團隊調整改善營運。

對於永久American Place專案，管理層仍對完成融資及債務再融資持正面態度，但也確認相關法律文件進度慢於原先預期。臨時設施營運許可延長至2029年2月，有助於降低永久設施建設期間出現營運中斷的風險。

投資人需要關注的風險

• 再融資與專案融資壓力： 公司主要債務包括4.50億美元、2028年到期的優先擔保票據，同時仍需為永久American Place籌集建設資金。融資進度或條款將直接影響利息負擔及專案安排。
• 新物業營運爬坡存在不確定性： Chamonix/Bronco Billy’s的虧損已明顯收斂，但本季調整後物業EBITDA仍略為負數，其行銷投入能否持續轉化為營收及利潤仍需觀察。
• 建設進度與成本風險： 永久American Place預計需要18至24個月施工，專案存在工期延誤、成本上升及融資無法按計畫完成的風險。
• 翻新工程持續影響Grand Lodge： Hyatt Regency Lake Tahoe Resort的施工已壓低Grand Lodge的營收及獲利，重要設施預計至2027年底才完成。
• 利息支出持續壓抑淨利潤： 儘管營業利益已轉正，本季1,080萬美元淨利息支出仍顯著高於營業利益，公司尚未實現GAAP淨獲利。

總結

Full House Resorts第二季的核心變化是American Place與Chamonix帶動營收成長，並使合併營業利益轉正、調整後EBITDA提高。與此同時，公司仍面臨較重的利息負擔及淨虧損，接下來需重點觀察Chamonix能否穩定實現物業層級獲利，以及永久American Place的融資、施工及2028年開業安排能否按計畫推進。