Kodiak 2026年第二季財報：營收增21.1%，上調全年指引

Kodiak Gas Services（NYSE：KGS）2026年第二季營收為3.911億美元，年增21.1%；歸屬於普通股股東的淨利為5,200萬美元，稀釋後EPS為0.53美元。傳統壓縮基礎設施業務的利用率與定價持續改善，DPS收購帶來的電力基礎設施業務也首度貢獻完整季度業績，但擴張性資本支出使自由現金流轉為負值。

核心業績數據

本季營收較去年同期增加約6,830萬美元，其中電力基礎設施業務貢獻3,290萬美元營收，壓縮基礎設施及其他服務營收也有所成長。淨利增速高於營收，調整後EBITDA利潤率年增小幅提高至55.4%。

營業活動現金流為9,950萬美元，非GAAP基準的可支配現金流成長40.2%。不過，成長及其他資本支出升至2.549億美元，導致自由現金流降至負8,750萬美元。

淨利中包含330萬美元、主要與收購DPS相關的一次性交易費用。剔除該項目及其他調整和相關稅務影響後，調整後淨利為5,430萬美元。

業務與分部表現

壓縮基礎設施仍是Kodiak的主要營收與獲利來源。該分部營收年增7.4%，調整後毛利率升至70.0%，主要受到大型馬力壓縮設備需求、定價改善、利用率提高及成本控制帶動。

收購DPS後，公司新增電力基礎設施分部，並將原合約服務分部更名為壓縮基礎設施。電力業務在收購完成後的首個完整季度貢獻3,289萬美元營收，調整後毛利率為64.5%；其他服務營收成長較快，但利潤率明顯下滑。

壓縮設備利用率由97.2%升至98.2%，營收貢獻中的總馬力增加2.7%。儘管產生營收的設備數量下降1.4%，每台設備的平均輸出由952馬力提高至991馬力，顯示業務結構進一步偏向大型設備。電力基礎設施期末擁有405兆瓦容量，已產生營收或獲合約支持的容量為363兆瓦，利用率為89.6%。

獲利能力、現金流與資產負債表

本季調整後EBITDA成長21.7%，與21.1%的營收增幅大致一致，調整後EBITDA利潤率僅提高0.2個百分點。壓縮基礎設施利潤率改善與新電力業務貢獻，抵銷了其他服務分部利潤率下滑的影響。

現金流表現則受到擴張投入影響。成長及其他資本支出由去年同期的5,436萬美元升至2.549億美元，其中電力基礎設施成長資本支出為1.344億美元，壓縮基礎設施成長資本支出為6,679萬美元。高額資本投入使自由現金流由正7,029萬美元轉為負8,750萬美元，儘管可支配現金流創下1.633億美元的季度紀錄。

截至2026年6月30日，公司總債務為28億美元，總流動性為17億美元，其中ABL信貸額度可用金額為16億美元。依信貸協議計算的槓桿率為3.2倍，扣除全部現金後的槓桿率為3.1倍。

Kodiak在本季以每股71美元發行合計1,220萬股普通股，取得約8.361億美元淨收益。季度結束後，公司還以約3,280萬美元買斷約4.3萬馬力的租賃壓縮設備，未來將不再支付相關租金。

擴張投入推升營收，也使自由現金流轉負

本季營收成長不僅來自傳統壓縮業務，也包括收購DPS後新增的電力基礎設施營收。電力業務貢獻3,289萬美元營收，並實現64.5%的調整後毛利率，成為公司成長的重要來源。

同時，公司正為電力平台及壓縮設備擴張投入大量資金。成長及其他資本支出年增約2億美元，明顯高於營業活動現金流，因而出現「調整後EBITDA和可支配現金流成長、自由現金流轉負」的分化。公司上調全年可支配現金流指引，但電力專案推進進度、資本支出轉化為新增營收的速度，仍將決定自由現金流何時改善。

業績指引

Kodiak上調2026年全年調整後EBITDA及可支配現金流指引，並下調電力基礎設施成長資本支出指引中值，以反映未來設備交付首付款時間與金額的最新預期。公司未揭露調整前的具體區間，因此無法計算上調幅度；全年指引包括DPS自2026年4月1日完成收購後的三個季度貢獻。

電力基礎設施全年調整後毛利率指引為60.0%至70.0%，壓縮基礎設施為69.0%至70.5%。可支配現金流指引假設擔保隔夜融資利率期貨不發生變化。

管理層觀點

執行長Mickey McKee表示，大型馬力壓縮設備的需求持續支持定價與利用率提升，緊張的設備供應環境也有利於壓縮業務。該分部已連續兩個季度實現70%的調整後毛利率。

在電力基礎設施方面，公司簽訂涵蓋最高1吉瓦發電容量的多年期燃氣渦輪機供應協議，相關設備計畫在2030年前交付。管理層表示，公司正推進多個資料中心與能源微電網專案的詳細工程設計，並提出在本十年末開發超過2吉瓦發電容量的路徑。

投資人需要關注的風險

• 自由現金流承壓： 電力與壓縮業務擴張推動季度成長及其他資本支出升至2.549億美元，已使自由現金流轉負。若後續專案投入與投產時程不匹配，現金流壓力可能持續。
• 電力專案執行與交付時點： 公司已因未來設備交付首付款的時間與金額變化而調整電力成長資本支出中值，表明專案進度會直接影響資本支出與營收認列時程。
• 其他服務利潤率下滑： 該分部營收成長47.1%，但調整後毛利下降32.3%，調整後毛利率由24.5%降至11.3%，營收擴張尚未轉化為獲利成長。
• 債務與資本需求： 公司期末總債務為28億美元，同時仍計畫進行大規模成長資本支出。雖然現有流動性為17億美元，持續擴張仍需要平衡投資、債務與現金流。
• 新業務整合缺乏長期可比數據： 電力基礎設施僅於本季首度貢獻完整季度業績，尚無去年同期可比數據，目前利潤率與利用率能否維持仍需後續季度驗證。

總結

Kodiak 2026年第二季的成長來自壓縮基礎設施業務持續改善，以及收購DPS後電力基礎設施業務的新增貢獻。調整後EBITDA與可支配現金流均實現成長，公司也上調全年相關指引；但電力平台建設推動資本支出顯著增加，並使自由現金流轉負。後續重點是壓縮業務能否維持約70%的調整後毛利率、電力專案能否按計畫轉化為營收，以及高資本投入下的自由現金流變化。