Full House Resorts 2026財年第二季：調整後EBITDA增19.5%

Full House Resorts（NASDAQ：FLL）2026財年第二季營收為7,810萬美元，年增5.6%；稀釋後每股虧損為0.24美元，較去年同期的0.29美元收窄。American Place與Chamonix/Bronco Billy’s的成長帶動調整後EBITDA上升19.5%，營業利益也轉虧為盈，但較高的利息支出使公司持續錄得淨虧損。

核心業績數據

截至2026年6月30日的季度，公司營收由去年同期的7,390萬美元增至7,810萬美元。調整後EBITDA增速明顯高於營收，主要反映American Place及Chamonix/Bronco Billy’s獲利能力改善。

GAAP營業利益由小幅虧損轉為230萬美元獲利，淨虧損則收窄至870萬美元。按披露數據計算，調整後EBITDA利潤率約為17.0%，高於去年同期的約15.1%。

調整後EBITDA屬於非GAAP指標，排除利息、稅項、折舊與攤銷、項目開發成本及股權激勵等項目，不能取代GAAP營業利益或淨利。

業務與分部表現

中西部及南部業務營收為6,102萬美元，年增5.6%；調整後分部EBITDA年增4.7%至1,336萬美元。American Place為主要動能，其營收年增13.4%並創下該物業新紀錄。Rising Star則受到倒塌電線引發42小時停電影響，調整後物業EBITDA小幅下滑。

西部業務營收年增7.3%至1,554萬美元，調整後分部EBITDA虧損由去年同期的114萬美元縮小至9.3萬美元。Chamonix/Bronco Billy’s營收年增11.7%至1,298萬美元，調整後物業EBITDA虧損由117萬美元收窄至8.6萬美元；該物業4月仍錄得小幅虧損，但5月及6月已產生正向貢獻。

西部業務內部仍存在明顯分化。Grand Lodge Casino營收下滑10.8%至256萬美元，並錄得約7,000美元調整後物業EBITDA虧損，主要受到其所在的Hyatt Regency Lake Tahoe Resort翻修工程干擾。

簽約體育博彩業務營收降至151萬美元，去年同期為166萬美元；調整後分部EBITDA由161萬美元降至145萬美元。公司解釋，去年同期有一個額外的活躍體育博彩入口，因此可比基期較高。

新賭場帶動EBITDA，但利息支出使公司持續虧損

本季最重要的變化是，新賭場爬坡帶來的獲利改善開始反映在營運層面。American Place營收成長、Chamonix/Bronco Billy’s虧損大幅收窄，加上公司層級成本由210萬美元降至141萬美元，共同帶動調整後EBITDA成長19.5%，並使GAAP營業利益轉正。

不過，這項改善尚未轉化為淨利。第二季淨利息支出為1,084萬美元，高於去年同期的1,035萬美元，金額明顯高於227萬美元的營業利益，因此公司最終仍錄得869萬美元淨虧損。後續除觀察新賭場能否持續擴大營收外，亦須關注營業利益成長能否覆蓋債務融資成本。

獲利能力與資產負債表

截至2026年6月30日，公司流動性為4,840萬美元，其中現金及約當現金為3,340萬美元，其餘來自未動用的循環信貸額度。公司有4.50億美元、2028年到期的優先擔保票據，另有2,500萬美元循環信貸借款；4,000萬美元循環信貸額度中尚有1,500萬美元未使用。

American Place永久賭場預計需18至24個月興建，公司目標於2028年下半年開業。臨時賭場的營運許可已延長至2029年2月，為永久項目施工期間的業務連續性提供時間緩衝，但永久項目融資及主要債務再融資仍在推進，相關法律文件準備時間長於公司先前預期。

管理層觀點

執行長Daniel R. Lee認為，American Place臨時設施未來幾季仍有成長空間，而規模更大、配套更豐富的永久賭場預計將帶來更高貢獻。永久設施規劃的總面積約為臨時賭場的兩倍，並將增加博彩位置以及餐飲與娛樂設施。

對於Chamonix/Bronco Billy’s，管理層將本季營收成長歸因於近期推出的新行銷計畫及客戶資料庫擴大。公司也調整了物業管理團隊，並認為隨著市場認知度提高，該物業的營收及長期獲利能力仍有提升空間。

投資人需要關注的風險

• 再融資與債務成本： 公司主要債務包括4.50億美元優先擔保票據及2,500萬美元循環信貸借款。本季利息支出超過營業利益，再融資進度及未來融資條款將直接影響淨利和流動性。
• 永久American Place項目執行： 項目仍須完成融資，並面臨18至24個月的建設週期。建設延誤、成本超支或融資條件變化，都可能影響預計於2028年下半年開業的計畫。
• Chamonix仍處於爬坡階段： 該物業本季虧損已明顯收窄，但調整後物業EBITDA尚未實現季度整體獲利，行銷措施能否持續轉化為穩定利潤仍待驗證。
• Grand Lodge翻修干擾： Hyatt Regency Lake Tahoe Resort的施工已拖累Grand Lodge營收及獲利，重要配套預計至2027年底才完工，營運影響可能延續。
• 體育博彩入口減少： 簽約體育博彩業務的營收及調整後EBITDA均年減，顯示活躍博彩入口數量變化會直接影響此高利潤率業務的貢獻。

總結

Full House Resorts第二季的核心進展是American Place及Chamonix/Bronco Billy’s帶動營業利益轉正，並使調整後EBITDA成長快於營收。公司仍受高額利息支出及部分物業施工干擾制約，接下來須重點觀察新賭場爬坡速度、Chamonix能否穩定實現獲利，以及永久American Place項目融資和債務再融資的進展。