Karman 2026財年第二季財報：營收增58.2%，上調全年財測

Karman Space & Defense（NYSE：KRMN）2026財年第二季營收為1.821億美元，年增58.2%；稀釋EPS為0.11美元，去年同期為0.05美元。淨利增至1,400萬美元，調整後EBITDA達5,460萬美元，但調整後EBITDA利潤率年減0.7個基點。

核心業績數據

在截至2026年6月30日的季度中，Karman所有終端市場營收均實現成長，帶動總營收創下單季新高。其中，有機成長率為24.4%，明顯低於58.2%的報告基準成長率，顯示兩種成長口徑之間存在較大差異。

GAAP獲利能力的改善幅度高於營收：毛利率約提升2.1個百分點，營業利益率約提升1.7個百分點。與此同時，調整後EBITDA增速略低於營收增速，導致其利潤率小幅下滑。

調整後EBITDA排除了交易、整合及重組費用、股權激勵與其他非經常性成本，因此不能直接取代GAAP淨利。

業務與分部表現

戰術飛彈與整合防禦系統是本季增幅最大的可比業務，營收成長55.4%，主要受核心生產專案、無人機與反無人機系統，以及進入生產階段的新專案帶動。高超音速與戰略飛彈防禦業務亦維持雙位數成長，受到關鍵攔截彈專案與新型地對地飛彈系統增產支持。

太空與發射業務營收成長6.3%，增速相對較低。傳統及新興發射服務商相關業務帶來成長，但部分增量被客戶訂單時點與發射計畫調整抵銷。

海事防禦系統營收主要來自傳統及下一代潛艦專案。公司說明，2026財年該業務營收先前被歸入其他終端市場，因此未提供可直接比較的去年同期獨立數據。

獲利能力、訂單與資產負債表

本季淨利率由5.9%升至7.7%，毛利率與營業利益率亦同步提升。不過，調整後EBITDA利潤率由30.7%降至30.0%，說明非GAAP營業利益增速略慢於營收增速。公司未就這項利潤率變動提供單一原因，僅指出該指標通常受業務量、專案表現、合約組合、管理費用及投資水準影響。

截至2026年6月30日，積壓訂單達到13億美元，較2025財年末成長65%；季度新增訂單接近5億美元，涵蓋所有終端市場，並包括一份與太空及發射客戶簽訂的大型多年期合約。積壓訂單提高未來營收能見度，但其認列仍取決於合約執行與專案進度。

資產負債表規模明顯擴大。現金及約當現金由2025年末的3,400萬美元升至5,170萬美元，應收帳款由7,870萬美元增至1.150億美元，合約資產由1.563億美元增至1.871億美元。同期，定期貸款的流動與非流動部分合計約7.569億美元，高於2025年末的約4.991億美元；季度淨利息費用亦由1,190萬美元升至1,530萬美元。

公司已完成債務重新定價，預計每年減少約400萬美元利息支出。此外，公司同意以約9,400萬美元收購Walker Precision Engineering，以擴大其在歐洲防務市場的業務布局。

報告基準成長快於有機成長，利潤率表現出現分化

本季58.2%的總營收增速明顯高於24.4%的有機成長率，意味著投資人需要區分既有業務擴張與報告範圍變動帶來的成長。海事防禦系統貢獻3,360萬美元營收，但缺少獨立的去年同期可比數據，也增加分部年增分析的難度。

利潤端同樣呈現不同口徑的分化：GAAP毛利率、營業利益率及淨利率均年增提高，調整後EBITDA利潤率卻下滑0.7個百分點。因此，後續需要觀察營收組合、專案執行及擴產投入能否在維持成長的同時穩定調整後利潤率。

業績指引

Karman上調2026財年全年展望，反映目前訂單與業務成長對管理層預期形成支持。公司未在輸入資料中揭露先前指引的具體區間，因此無法量化本次上調幅度；最新指引不包括未來收購可能產生的影響。

按指引區間計算，全年調整後EBITDA利潤率約為29.5%至29.9%。該指標屬於非GAAP前瞻性數據，公司未提供與GAAP指標的量化調節表。

管理層觀點

執行長Jon Rambeau表示，13億美元積壓訂單提高了2026財年的業務能見度。管理層亦指出，本季接近5億美元的新增訂單包括一份長期太空與發射合約，同時公司正洽談三份潛在總價值超過10億美元的長期防務協議；這些協議仍處於談判階段，不能計入已簽訂訂單。

公司正擴大產能以滿足現有專案需求，並爭取成為新專案的替代供應商。管理層提及的飛彈攔截系統及潛艦相關主承包商訂單反映需求背景，但這些主承包商訂單不等同於Karman自身取得的合約金額。

投資人需要關注的風險

• 報告基準與有機成長差距較大： 總營收成長58.2%，有機成長為24.4%。若未來缺少報告範圍擴張帶來的貢獻，整體增速可能更依賴既有專案的實際產量提升。
• 調整後利潤率承壓： 調整後EBITDA利潤率由30.7%降至30.0%。擴產、合約組合及專案執行變動可能持續影響非GAAP獲利能力。
• 政府預算及合約執行風險： 公司較大部分營收來自美國軍事項目，防務預算、競爭性投標、專案時點及政府支出變動均可能影響訂單轉化。
• 債務及利息負擔： 定期貸款餘額較2025年末上升，季度利息費用年增。債務重新定價預計節省利息，但公司仍需承擔較高的融資成本。
• 收購整合風險： 公司計畫持續透過收購擴展業務。Walker Precision Engineering等交易能否按計畫完成並有效整合，將影響未來成本、資產負債表及業務表現。

總結

Karman 2026財年第二季的核心變化是營收規模、GAAP利潤及積壓訂單同步成長，戰術飛彈與整合防禦系統成為主要成長動能。與此同時，總成長與有機成長之間的差距、調整後EBITDA利潤率下滑及債務規模上升，仍需結合後續專案執行與整合進展觀察；上調後的全年指引則為衡量下半年表現提供明確區間。