BioMarin 2026年第二季財報：營收增20%，收購費用壓低獲利

BioMarin（NASDAQ：BMRN）2026年第二季營收為9.90億美元，年增20%；GAAP稀釋後EPS為0.23美元，較去年同期的1.23美元下降81%。收購Amicus帶來的新增產品及VOXZOGO需求帶動營收成長，但交易、整合、無形資產攤銷及融資利息等費用明顯壓低當期獲利。

核心業績數據

本季營收增加1.65億美元，主要來自收購Amicus後納入的GALAFOLD和POMBILITI + OPFOLDA，以及VOXZOGO新增患者和美國PALYNZIQ患者增加。VIMIZIM的大額政府訂單時點變動，以及ALDURAZYME對賽諾菲的交付時點變動，則構成部分抵銷。

獲利表現與營收走勢相反。GAAP營業利益率由33.5%降至11.2%，非GAAP營業利益率也下降3.5個百分點；除收購相關費用外，銷售與推廣、研發投入及利息費用增加均帶來壓力。

非GAAP結果排除了股票薪酬、無形資產攤銷、收購相關成本、存貨公允價值增值攤銷及部分資遣費用等項目，因此與GAAP獲利存在較大差異。

業務與分部表現

VOXZOGO本季營收為2.53億美元，年增14%，全球接受治療的兒童人數成長超過20%。美國貢獻約25%的VOXZOGO單季營收，且當地多數新增患者年齡低於兩歲。基於全球需求，公司上調該產品全年營收指引。

代謝疾病產品組合營收成長25%至6.95億美元，主要受新納入產品及PALYNZIQ成長帶動。GALAFOLD和POMBILITI + OPFOLDA自4月27日完成收購後，分別貢獻1.06億美元及3,000萬美元營收；PALYNZIQ營收成長27%至1.35億美元。

VIMIZIM下滑與美國以外地區大額政府訂單的時點安排有關，ALDURAZYME下滑則源於對賽諾菲交付訂單的時點變動，並非公司披露的患者需求變化。

研發方面，VOXZOGO治療軟骨發育不全症的補充新藥申請已提交FDA，公司表示若獲准，可能於2027年上市。同時，由於ENERGY 3關鍵試驗未達兩個共同主要終點中的一項，BioMarin決定停止開發BMN 401的所有適應症。

收購費用抵銷營收成長，融資利息持續壓低獲利

收購Amicus使BioMarin取得新的商業化產品並擴大營收基礎，但也同時改變費用與資本結構。本季GAAP銷售、一般及行政費用由2.32億美元增至3.96億美元，無形資產攤銷由500萬美元增至7,300萬美元；公司另認列8,400萬美元收購相關成本及1,200萬美元存貨公允價值增值攤銷。

這項影響在GAAP與非GAAP結果之間尤其明顯：非GAAP營業利益成長約9%，但GAAP營業利益下降60%。即使排除主要收購會計項目，非GAAP淨利仍下降16%，主要因利息費用、銷售與推廣支出及BMN 401研發支出增加。單季利息費用由去年同期的300萬美元增至6,300萬美元，公司預計Amicus融資相關利息按目前利率計算的年化金額約為2億美元。

獲利能力、現金流與資產負債表

2026年上半年營業活動現金流為3.89億美元，高於去年同期的3.60億美元。該數據為六個月累計口徑，並非第二季單季現金流。

截至2026年6月30日，BioMarin持有現金及約當現金8.74億美元，低於2025年末的13.12億美元。上半年公司用於收購Amicus的淨現金為50.68億美元，同時新增借款36.50億美元；期末長期債務及一年內到期債務合計約41.86億美元，高於年末的5.97億美元。

公司計畫依靠合併後獲利成長，於2027年年中前將總槓桿率降至2.5倍以下，較宣布收購交易時的時程提前約一年。

業績指引

BioMarin上調全年總營收、VOXZOGO營收及非GAAP稀釋後EPS指引，反映上半年表現及公司對下半年代謝疾病產品組合和VOXZOGO營收的判斷。更新後的指引已納入Amicus自2026年4月27日完成收購後的貢獻。

非GAAP EPS指引假設稀釋加權平均股數約為2億股，合併後公司稅率為22%。

管理層觀點

執行長Alexander Hardy表示，全球需求促使公司將VOXZOGO全年營收指引下限提高至10億美元。管理層也將軟骨發育不全症視為VOXZOGO的第二個潛在適應症，並計畫在第三季業績更新時披露FDA申請進度。

對於Amicus整合，公司預計至2028年完全實現約2.80億美元GAAP成本削減及約2.20億美元非GAAP成本削減，主要來自原Amicus人員成本及外部支出，其中大部分由一般及行政職能貢獻。公司計畫保留絕大部分銷售與行銷能力，以支持GALAFOLD及POMBILITI + OPFOLDA持續成長。

近期內部人交易

所提供的近期紀錄中，一筆符合日期、交易方向及金額要求的交易為高階主管Gregory R. Friberg賣出股票。該紀錄僅能說明交易事實，不能據此判斷內部人士對公司前景的看法。

投資人需要關注的風險

• 收購整合與成本協同風險： 本季利益率已受到交易、整合、攤銷及資遣費用影響，2028年的成本削減目標能否依計畫實現，將影響合併後利益率改善速度。
• 債務與利息壓力： Amicus融資使債務規模明顯上升，相關利息按目前利率計算年化約2億美元，可能持續限制淨利及非GAAP EPS成長。
• 產品營收存在訂單時點波動： VIMIZIM和ALDURAZYME本季均因大額訂單或交付時點變動而下滑，可能造成季度間營收波動。
• 研發與監管不確定性： VOXZOGO新適應症仍須經FDA審評，而BMN 401停止開發顯示關鍵試驗結果可能直接改變研發組合及相關投入回報。

總結

BioMarin第二季實現20%的營收成長，新納入的Amicus產品、VOXZOGO患者增加及PALYNZIQ擴張是主要動力，但收購相關費用、融資利息及更高的商業與研發投入使GAAP與非GAAP獲利同步下滑。後續重點在於VOXZOGO能否達成上調後的全年目標、Amicus產品成長與成本協同能否同步兌現，以及公司能否在擴大業務規模的同時降低槓桿並修復利益率。