Establishment Labs 2026財年第二季：營收增31.7%，調整後EBITDA轉盈

Establishment Labs（NASDAQ：ESTA）2026財年第二季營收為6,750萬美元，年增31.7%；稀釋後每股淨虧損為0.39美元，去年同期為每股淨虧損0.57美元。美國業務與微創平台的成長改善營收結構，帶動毛利率上升，調整後EBITDA亦由虧轉盈，但較高的利息支出使公司仍錄得GAAP淨虧損。

核心業績數據

本季營收成長明顯快於營業費用增速。總營業費用年增至5,200萬美元，其中包括220萬美元與債務再融資及重組相關的一次性費用；排除這些項目後，調整後營業費用僅成長2.0%。

毛利率年增1.8個百分點，營業虧損及淨虧損均有所收斂。在非GAAP基準下，調整後EBITDA轉為正值，反映業務規模擴大帶來的營運槓桿。

調整後EBITDA屬於非GAAP指標，排除了股權激勵、匯兌損益、債務再融資及重組等項目，不能取代GAAP淨利或營業現金流。

業務與分部表現

美國業務是本季成長的重要來源。Motiva美國營收達2,470萬美元，去年同期為1,030萬美元，年增約140%；較2026財年第一季成長26%。美國業務已占本季總營收約37%，其較高的利潤率也改善了公司的地區及通路組合。

微創平台本季貢獻營收1,210萬美元。公司未提供該業務的年增比較基期，但明確表示其採用速度加快，並與美國業務共同帶動毛利率提升。由此來看，本季不僅銷售規模擴大，營收結構也向利潤率較高的業務傾斜。

營收擴張釋放營運槓桿，但利息支出仍拖累GAAP獲利

營收年增31.7%，而排除一次性費用後的調整後營業費用僅成長2.0%，使營業虧損從1,410萬美元收斂至430萬美元。與此同時，毛利率提高至70.6%，調整後EBITDA由負850萬美元轉為正370萬美元，顯示成長已開始轉化為非GAAP營業利益。

不過，公司尚未實現GAAP獲利。本季利息支出為700萬美元，高於去年同期的600萬美元；債務再融資與重組還產生220萬美元的一次性費用。因此，即使營運層面的虧損明顯縮小，公司最終仍錄得1,170萬美元淨虧損。調整後EBITDA轉正與GAAP淨虧損並存，主要反映資本結構成本及調整項目的影響。

現金流與資產負債表

公司僅揭露半年累計現金流，不能將其視為單季數據。2026財年上半年營業活動使用現金2,090萬美元，較去年同期的3,950萬美元減少；同期資本支出為550萬美元，高於去年同期的240萬美元。

截至2026年6月30日，現金及約當現金為7,120萬美元，較2025年末的7,560萬美元減少440萬美元，但較去年同期增加約1,650萬美元，並較2026財年第一季增加310萬美元。應收帳款及存貨分別為7,570萬美元及8,500萬美元，與2025年末相比均小幅下降。

公司期末應付票據淨額為2.617億美元，高於2025年末的2.475億美元。上半年融資現金流淨流入2,260萬美元，期間完成新的Oaktree借款、償還原借款並支付相關融資費用；較高的債務規模也與本季利息支出上升相呼應。

業績指引

由於美國業務與微創平台持續擴張，同時獲利能力改善，公司上調2026財年全年營收指引。新指引區間的上下限均較先前提高250萬美元。

按照最新區間計算，公司上半年已實現1.274億美元營收，意味著下半年仍須實現約1.416億至1.436億美元營收，才能達到全年目標。

管理層觀點

執行長Peter Caldini表示，公司正在擴大市場占有率，全球執行情況及微創平台採用速度支持其上調全年營收指引。管理層預計2026年下半年及2027年維持較高成長，並推進業務實現自由現金流轉正。

這項展望目前獲得營收成長、調整後EBITDA轉正及上半年營業現金流消耗減少的支持，但公司尚未揭露量化的自由現金流指引，GAAP淨虧損及較高利息支出仍需持續觀察。

近期內部人交易

最新揭露紀錄以董事股票授予為主，並包含一筆持股超過10%的股東間接出售。股票授予與公開市場買入不同，單筆出售也不足以單獨推斷相關人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 成長對美國業務與微創平台的依賴上升。 兩項業務不僅帶動營收，也改善毛利率；若採用速度或通路結構發生變化，可能同時影響成長與獲利能力。
• GAAP虧損尚未消除。 儘管調整後EBITDA已轉正，本季仍有1,170萬美元淨虧損，利息支出及調整項目持續造成明顯影響。
• 債務與現金成本壓力。 期末應付票據淨額達2.617億美元，本季利息支出升至700萬美元；若營業現金流改善速度不足，債務成本可能持續限制淨利與現金累積。
• 全年指引需要下半年進一步提速。 達到最新營收目標要求下半年營收高於上半年，後續須觀察美國業務與微創產品能否維持目前的擴張步調。

總結

Establishment Labs第二季的核心變化是營收成長開始更明顯地轉化為營運槓桿：美國業務與微創平台擴張帶動毛利率上升，營業虧損收斂，調整後EBITDA轉正，並支持公司上調全年營收指引。接下來應重點觀察下半年營收能否達到新指引所需水準、營業現金流是否持續改善，以及利息支出與債務規模對GAAP獲利轉正的影響。