Cheniere Partners 2026年第二季財報：調整後EBITDA增35%

Cheniere Energy Partners（NYSE：CQP）2026年第二季營收為25.83億美元，年增5%；每普通單位稀釋後淨收益為2.14美元，去年同期為0.91美元。淨利年增110%至11.61億美元，調整後EBITDA成長35%至9.83億美元，LNG確認銷量增加以及衍生品公允價值變動共同帶動獲利上升。

核心業績數據

本季獲利增速明顯高於營收增速。公司將調整後EBITDA的成長主要歸因於LNG交付總利潤提高，其中確認營收的LNG數量由351 TBtu增至396 TBtu；同時，衍生品公允價值變動對GAAP淨利形成額外帶動。

營業利益率約為51.9%，較去年同期的約29.1%明顯上升。不過，該變化包含商品衍生品的非現金公允價值收益，不能完全視為持續性經營利潤率改善。

調整後EBITDA屬於非GAAP指標，排除了商品衍生品公允價值變動等項目，較適合觀察不同期間的經營表現，但不代表營業現金流。

業務與分部表現

第二季共出口108船LNG，高於去年同期的98船；出口量由352 TBtu增至396 TBtu，年增13%。公司本季裝載並確認營收的LNG數量同樣為396 TBtu，表明整體成長主要來自LNG處理及交付規模擴大。

從營收組成來看，第三方LNG營收為19.02億美元，去年同期為18.57億美元；關聯方LNG營收由5.49億美元增至6.31億美元。再氣化營收維持在3,400萬美元，其他營收為1,600萬美元，對整體成長的貢獻較小。

Sabine Pass現有LNG液化設施的總產能超過每年3,000萬噸。公司也正推進相鄰擴建項目，規劃峰值總產能最高約每年2,000萬噸，其中第一階段包括Train 7、蒸發氣再液化裝置及配套基礎設施，預計產能超過每年600萬噸。

衍生品收益放大GAAP獲利，調整後業績仍有改善

本季淨利增加6.08億美元，其中約3.67億美元來自衍生品公允價值變動的有利差異，主要涉及長期綜合生產行銷協議。銷售成本計入約5.26億美元商品衍生品公允價值收益，去年同期收益為1.59億美元，這也是銷售成本由11.96億美元降至7.65億美元的重要原因。

因此，淨利成長110%並不完全來自營收及交付規模擴大。排除相關公允價值變動後，調整後EBITDA仍成長35%，說明LNG確認銷量增加及交付利潤改善對經營表現形成實質支持，但增幅低於GAAP淨利。

獲利能力、流動性與債務

除銷售成本下降外，營運與維護費用由2.89億美元降至2.30億美元，關聯方營運與維護費用則由4,200萬美元升至4,500萬美元。折舊及攤銷費用大致持平於1.74億美元，淨利息費用由1.88億美元小幅降至1.83億美元。

截至2026年6月30日，公司持有4.43億美元現金及約當現金、2,300萬美元受限制現金，並擁有18.71億美元未使用信貸額度，總可用流動性為23.37億美元。現金及約當現金較2025年底的1.82億美元增加。

公司期末流動債務與長期債務合計約144.44億美元。2026年6月，公司發行10億美元、票面利率5.350%的2036年到期優先票據，以及7.5億美元、票面利率6.050%的2056年到期優先票據；部分所得資金用於贖回15億美元、2027年到期的優先擔保票據，其餘可用於一般公司用途及擴建項目第一階段的前期投入。

業績指引

公司重申2026年全年每普通單位3.10至3.40美元的分派指引，其中基礎分派維持每單位3.10美元。第二季已宣布每普通單位派發0.820美元，包括0.775美元基礎分派及0.045美元浮動分派。

浮動分派金額會綜合考量年度債務償還準備、資本配置目標、計畫以現金支付的資本支出，以及營運所需現金儲備。因此，擴建投入及債務安排可能影響基礎分派以外的浮動部分。

投資人需要關注的風險

• 衍生品估值可能造成獲利波動： 本季衍生品公允價值變動顯著放大淨利及營業利益率，但這類變動主要為非現金項目，未來方向可能發生變化。
• LNG銷量與交付利潤的持續性： 調整後EBITDA成長依賴確認銷量及LNG交付總利潤提高。若交付量或單位利潤回落，經營增速可能受到影響。
• 擴建項目仍存在前置條件： Sabine Pass擴建項目的最終投資決定取決於監管核准、商業安排及融資條件，FERC及DOE相關申請仍在審批中。
• 資本投入與債務影響分派能力： 公司債務規模較高，擴建項目還需要前期資金。債務償還、資本支出及現金儲備均可能限制浮動分派空間。

總結

Cheniere Partners第二季的核心經營改善來自LNG確認銷量增加及交付利潤提高，帶動調整後EBITDA成長35%。GAAP淨利110%的增幅還包含大額衍生品公允價值收益，後續應分別觀察實際LNG業務表現與非現金估值波動，同時關注Sabine Pass擴建審批、融資安排及其對浮動分派的影響。