D-Wave 2026年第二季財報：營收持平，調整後EBITDA虧損擴大

D-Wave（NASDAQ: QBTS）2026年第二季營收為310萬美元，與去年同期基本持平；GAAP每股淨虧損為0.13美元，去年同期為0.55美元。GAAP淨虧損因權證負債重估費用減少而明顯收窄，但調整後EBITDA虧損擴大至3,710萬美元，顯示核心營運投入仍在快速增加。

核心業績數據

本季營收沒有成長，但訂單額年增59%，平均訂單規模提高超過87%。同時，產品開發和市場拓展投入推升費用，GAAP營業費用年增93%，毛利率也因人員成本增加而下降。

非GAAP毛利為200萬美元，年減10%；非GAAP毛利率為64.9%，年減6.9個基點。此口徑主要剔除了股權激勵以及折舊與攤銷費用。

業務與客戶表現

商業客戶貢獻本季營收的62.4%，高於去年同期的45.1%；《富比士》全球企業2000強客戶的營收貢獻占比則由20.4%升至47.7%。這表明營收結構更偏向大型商業客戶，但尚未轉化為整體營收成長。

以年初至今計算，2026年上半年訂單額達3,550萬美元，年增1,120%，其中包括一筆2,000萬美元的系統銷售訂單，相關營收將於後續季度認列。截至6月30日，剩餘履約義務為4,070萬美元，年增668%；公司預計其中約57%將在未來12個月內認列營收，72%將在未來兩年內認列。

上半年QCaaS生產應用營收為130萬美元，占QCaaS營收的37.3%；去年同期分別為30萬美元和9.8%。公司上半年已認列營收的客戶超過100家，其中商業企業占比超過一半。

技術路線方面，D-Wave計劃透過多晶片架構擴大退火量子系統規模，目標包括於2029年推出20,000量子位元系統、於2031年達到100,000量子位元。門模型路線圖則涵蓋2026年至2032年的實體量子位元、錯誤校正及邏輯量子位元里程碑，這些均屬於公司未來開發計畫，而非本季已形成的商業營收。

獲利能力、現金與資產負債表

GAAP營業費用升至5,500萬美元，主要增加項目包括人員成本970萬美元、股權激勵450萬美元、折舊與攤銷440萬美元、第三方專業服務180萬美元及行銷費用100萬美元。公司將費用成長歸因於加快產品開發和市場拓展。

截至2026年6月30日，現金及有價投資證券合計5.462億美元，低於去年同期的8.193億美元。減少的2.731億美元中，超過90%與2026年1月收購Quantum Circuits所支付的現金對價有關，因此現金下降主要反映收購資本配置，而不完全是本季營運消耗。

GAAP虧損收窄，但核心營運虧損持續擴大

本季GAAP淨虧損從1.673億美元降至4,800萬美元，表面改善幅度較大，但主要原因並非營收成長或費用下降，而是與權證負債重估相關的非現金、非營運性費用減少1.420億美元。公司剩餘公開交易權證已於2025年11月贖回。

剔除這類項目後，調整後EBITDA虧損反而由2,000萬美元擴大至3,710萬美元，增幅85%。營收持平、毛利減少與營業費用快速增加共同說明，D-Wave目前仍處於以較高成本推動技術研發和商業化的階段，GAAP淨虧損的改善不能直接視為核心獲利能力轉強。

管理層觀點

執行長Alan Baratz將本季重點歸納為商業訂單和大型客戶合作增加，以及退火與門模型雙平台路線圖取得進展。管理層認為，技術驗證、客戶基礎擴大和產品開發投入有助於推動商業化，但財報沒有提供新的量化營收或獲利指引。

近期內部人交易

依所提供的內部人交易彙總，過去六個月內部人士買進185.453萬股、賣出143.9601萬股，淨買進41.4929萬股，共涉及26筆交易；內部人士持股總數為803萬股。以下為最近揭露的10筆紀錄，交易額保留原始美元口徑。

這些紀錄包括公開市場賣出、衍生性證券轉換和股票獎勵等不同性質的交易，不能僅憑單筆買賣判斷內部人士對公司前景的態度。

投資人需要關注的風險

• 費用擴張快於營收成長： 本季營收基本持平，而GAAP營業費用成長93%，導致調整後EBITDA虧損擴大85%。若商業化營收轉化速度不足，營運虧損可能持續。
• 訂單轉化存在時間差： 上半年訂單額和剩餘履約義務快速成長，但其中2,000萬美元系統訂單需於後續季度認列，訂單成長不等同於當期營收成長。
• 毛利率承壓： 人員成本增加使GAAP毛利率下降8.4個基點。持續增加研發和交付資源可能繼續影響毛利表現。
• 營收具有專案波動性： 2025年上半年包含1,370萬美元的高毛利退火量子電腦系統銷售，導致不同期間的營收和毛利率可比性受到大額系統訂單影響。
• 技術路線執行風險： 退火與門模型路線圖包含延伸至2032年的多個研發節點，未來商業成果取決於這些技術目標能否依計畫完成並轉化為客戶營收。

總結

D-Wave第二季營收仍停留在310萬美元，但訂單規模、商業客戶占比和剩餘履約義務顯示潛在營收儲備有所增加。當前最重要的財務特徵是，權證會計影響消退令GAAP淨虧損收窄，而研發和市場投入增加使調整後營運虧損持續擴大；後續應重點觀察大額系統訂單的營收認列、毛利率變化，以及費用成長能否帶來實際營收擴張。