Maximus 2026財年第三季財報：營收降5.2%，EPS升至1.95美元

Maximus（NYSE：MMS）2026財年第三季營收為12.79億美元，較去年同期下降約5.2%；稀釋後EPS為1.95美元，高於去年同期的1.86美元。災害應變和臨床業務的高基期拖累營收，但效率提升、自動化工具應用及股票回購帶來的股數減少，仍使利潤率和每股盈餘有所提高；季度自由現金流則淨流出1.37億美元。

核心業績數據

本季營收下滑，主要是因去年同期美國聯邦服務業務包含較高的天然災害支援活動及臨床業務短期增量，而這些項目本季未以相同規模延續。同時，持續推進的效率措施、自動化及AI工具應用，協助營業利益率由12.3%升至12.6%。

儘管淨利較去年同期小幅下降，稀釋加權平均股數減少約6.9%，帶動GAAP稀釋後EPS成長約4.8%。調整後EBITDA利潤率也由14.7%升至15.0%。

調整後指標屬於非GAAP口徑，主要排除了無形資產攤銷及資產剝離相關損益等項目。

業務與分部表現

三個業務分部的營收均低於去年同期，但利潤率走勢出現分歧。美國聯邦服務和美國服務分部的利潤率均有所提高，海外業務利潤率則由4.0%降至0.9%，成為分部層面最明顯的壓力來源。

美國聯邦服務營收下降約5.3%，原因是去年同期較高的災害應變工作及臨床業務短期增量未重複出現。生產力提升、技術驅動的效率改善及核心專案表現穩定，使該分部利潤率提高0.5個百分點。

美國服務營收下降約4.9%，但公司表示該業務持續季增改善，並仍以在財年結束前恢復正成長為目標。其營業利益率提高0.6個百分點至10.8%。

美國以外業務受到多項臨床及就業服務合約業務量變化影響，營收下降約5.2%。分部營業利益由去年同期的594萬美元降至121萬美元，利潤率收縮3.1個百分點；公司仍預期該分部在2026財年全年實現損益兩平。

截至2026年6月30日，年初至今已簽署合約金額為12.5億美元，已得標但尚未簽署的合約為13.5億美元。銷售管線總額為504億美元，其中新業務機會約占57%，美國聯邦服務機會約占55%；管線數據反映潛在機會，並不等同於已確認營收。

獲利能力、現金流與資產負債表

本季利潤率改善與現金流表現形成反差。公司實現1.04億美元淨利，但營運現金流淨流出1.25億美元，主要財務報表變動為應收帳款增加2.67億美元。季末應收帳款達13.82億美元，高於2025財年末的8.98億美元，應收帳款週轉天數為98天。

管理層表示，一家主要聯邦客戶的回款在7月加快，並持續預期2026財年結束時應收帳款週轉天數降至70天以下。儘管本季自由現金流仍為負值，但淨流出規模較去年同期收窄。

截至季末，公司非受限現金及約當現金為5,700萬美元，總債務為16.5億美元。淨債務與過去12個月合併EBITDA之比由上一季末的1.8倍升至2.0倍，仍處於公司設定的2至3倍目標區間。

Maximus本季以5,040萬美元回購約75萬股。稀釋加權平均股數由去年同期的5,698萬股降至5,306萬股，是淨利下降但EPS上升的重要原因之一。截至季末，董事會於2026年5月更新的4億美元回購授權仍全部可用。

業績指引

公司重申2026財年營收指引，但預期結果將接近區間下緣。由於一家主要客戶要求對重大聯邦專案實施臨時合約調整，公司更新獲利及自由現金流指引；該調整自2026年7月1日至12月31日生效，並影響本財年剩餘期間的獲利預期。

公司還預期2026財年利息支出為8,800萬美元，全年稅率為24.0%至24.5%。

管理層觀點

總裁兼執行長Bruce Caswell將本季獲利表現歸因於執行效率，以及持續投入長期成長機會。管理層還表示，公司在多個市場看到正面的需求訊號，包括AI賦能解決方案的採用增加、與補充營養援助計畫（SNAP）相關服務的興趣上升，以及國防和國家安全市場的業務機會。

這些需求訊號尚未改變本財年的營收判斷，公司仍預期全年營收接近既有指引區間下緣。

近期內部人交易

現有資料顯示，過去六個月內部人士合計買入97,481股、賣出742股，淨買入96,739股；內部人士總持股約95.52萬股。以下為資料中同時具備日期、交易方向及金額的近期公開市場交易。

其他近期紀錄包括股票獎勵及贈與，但現有資料未提供相應交易股數，因此不據此判斷內部人士對公司前景的態度。

投資人需要關注的風險

• 聯邦專案合約調整影響獲利： 主要客戶要求的臨時合約修改已影響2026財年獲利預期，並使美國聯邦服務全年利潤率指引降至16.5%至17.0%的區間。該專案的後續執行情況將直接關係到利潤率。
• 應收帳款和現金回收壓力： 季末應收帳款週轉天數達98天，導致公司在實現獲利的同時出現營運現金淨流出。若客戶回款速度未能按計畫改善，自由現金流目標可能承壓。
• 海外業務利潤率收縮： 美國以外業務營業利益率由4.0%降至0.9%，臨床及就業服務合約業務量波動仍可能影響該分部實現全年損益兩平的目標。
• 營收接近指引下緣： 公司雖然重申全年營收區間，但預期結果接近下緣，意味著災害應變及臨床業務高基期消退後的營收恢復仍需觀察。
• 槓桿水準上升： 淨槓桿率由1.8倍升至2.0倍，同時季末非受限現金為5,700萬美元。雖然槓桿率仍在目標範圍內，但現金回收和資本配置之間的平衡更為重要。

總結

Maximus第三季營收因去年同期災害應變及臨床業務高基期而下降，但自動化、AI工具及生產力提升帶動利潤率小幅改善，股票回購則協助EPS維持成長。接下來需重點觀察臨時聯邦合約調整對獲利的實際影響、應收帳款週轉天數能否降至70天以下，以及海外業務能否按計畫實現全年損益兩平。