RXO 2026財年第二季財報：營收增25%，毛利率降至13.9%

RXO（NYSE: RXO）2026財年第二季營收為17.74億美元，年增約25%；GAAP稀釋後每股虧損0.05美元，與去年同期持平。調整後淨利及調整後EBITDA均有所成長，但整體毛利率由17.8%降至13.9%，顯示營收擴張尚未完全轉化為獲利成長。

核心業績數據

本季營收成長主要來自卡車經紀業務，但運輸及服務成本成長更快，導致毛利較去年同期減少500萬美元。銷售、一般及行政費用以及折舊與攤銷費用下降，使營業利益由去年同期的損益兩平改善至100萬美元。

RXO本季還認列1,300萬美元的交易、整合、重組及其他成本。剔除相關項目及無形資產攤銷後，調整後淨利增至1,000萬美元，調整後稀釋EPS升至0.06美元。

業務與分部表現

卡車經紀業務是營收成長的主要來源，季度營收年增約32%。最後一哩配送營收成長約9%，管理運輸營收則大致持平。

經紀業務總貨運量年增2%，其中整車貨運量成長2%，零擔貨運量成長3%。整車貨運量於季內逐月改善；現貨業務占整車貨運量的42%，較第一季提高9個百分點，較去年同期提高15個百分點，帶動單票毛利季增11%，為四年來最高的季增幅度。

不過，經紀業務毛利由1.48億美元降至1.44億美元，毛利率由14.4%降至10.7%。這表明在貨運量及營收成長的同時，每單位營收所保留的利潤比例仍面臨壓力。

補充服務方面，最後一哩配送站點數因市占率提升而年增3%。管理運輸業務本季新取得約1億美元的受管理貨運規模，但該數字代表新增管理規模，並不等同於當季已認列營收。補充服務毛利率為21.1%，低於去年同期的22.8%。

經紀營收擴張未轉化為毛利成長

本季最關鍵的財務變化是，營收年增3.55億美元，但毛利反而減少500萬美元。運輸及服務成本由11.18億美元增至14.72億美元，增幅約32%，高於營收約25%的成長率，直接壓低整體毛利率。

這項壓力同時出現在主要業務中：經紀業務及補充服務的毛利額均小幅下降，毛利率也分別下滑。現貨業務占比提升帶動單票毛利季比改善，但尚未抵銷年比基準下整體毛利率的壓力。

損益表下方則受惠於費用下降的緩衝。銷售、一般及行政費用由2.14億美元降至2.11億美元，折舊及攤銷費用由3,000萬美元降至2,600萬美元，因此公司在毛利下降的情況下仍實現100萬美元營業利益，調整後EBITDA也較去年同期增加200萬美元。

獲利能力、現金流與資產負債表

現金流數據為2026年前六個月口徑，不應與單季獲利直接混用。上半年營業活動使用現金4,700萬美元，去年同期則產生2,100萬美元現金，主要變化來自應收帳款增加2.23億美元；同期應付帳款增加1.79億美元，部分抵銷資金占用。上半年資本支出為2,900萬美元，與去年同期相同。

截至2026年6月30日，RXO持有現金及約當現金1,500萬美元，低於2025年底的1,700萬美元。短期債務及長期債務合計4.95億美元，高於年底的4.04億美元；公司上半年融資活動產生7,400萬美元淨現金流。

業績指引

RXO預計第三季經紀業務量及單票毛利將持續改善。調整後EBITDA指引區間的中點為4,000萬美元，與第二季實際水準相同。

公司未提供上述前瞻性調整後EBITDA與GAAP指標之間的量化調節表，理由是相關調整項目具有不確定性及複雜性。

管理層觀點

董事長兼執行長Drew Wilkerson表示，公司在經紀及最後一哩配送業務中取得市占率，經紀業務改善主要受到現貨占比上升帶動。管理層將當前市場環境描述為貨運週期復甦的早期階段，並預期第三季經紀業務量及單票毛利延續成長。

投資人需要關注的風險

• 毛利率仍面臨壓力： 整體毛利率年減3.9個百分點，經紀及補充服務毛利率均下滑。若運輸成本持續快於營收成長，貨運量改善未必能同步轉化為獲利成長。
• 營業現金流轉負： 上半年營業現金流由流入2,100萬美元轉為流出4,700萬美元，應收帳款增加是主要資金占用因素之一。
• 債務增加且現金餘額偏低： 截至季末，現金及約當現金為1,500萬美元，短期及長期債務合計4.95億美元，後續現金回收及融資安排仍需持續觀察。
• 貨運復甦仍處於早期階段： 第三季指引建立在經紀業務量及單票毛利持續成長的基礎上；若貨運需求或現貨活動未能延續，調整後EBITDA可能受到影響。

總結

RXO第二季受惠於卡車經紀業務量成長及現貨占比提高，營收成長約25%，調整後獲利亦有所改善。然而，運輸成本增速高於營收，導致毛利下降，整體毛利率明顯收縮。後續重點在於第三季貨運量及單票毛利能否依指引持續上升，以及這些改善能否轉化為更高的整體毛利率及營業現金流。