Molson Coors 2026年第二季：營收降3.3%、EPS降42.3%

Molson Coors（NYSE：TAP、TAP.A）2026年第二季營收為30.965億美元，年減3.3%；歸屬於公司的稀釋後EPS為1.23美元，較去年同期的2.13美元下滑42.3%。銷量減少、原物料及物流成本上升共同壓低獲利，調整後稀釋後EPS也下降22.9%，但上半年營業活動現金流因營運資金改善而增加。

核心業績數據

本季銷量下滑是營收收縮的主要原因：財務銷量減少5.4%，對營收造成的壓力僅部分由1.8%的價格與銷售組合改善，以及0.3%的匯率正面影響抵銷。與此同時，單位成本上升使獲利降幅明顯大於營收降幅。

以下均為截至2026年6月30日的三個月數據；金額單位為百萬美元，EPS除外。

調整後稅前利益按固定匯率計算下降27.8%。股票回購使加權平均稀釋股數減少，對GAAP及調整後每股盈餘帶來部分緩衝，但未能抵銷獲利下滑。

業務與分部表現

兩個主要業務分部的銷量均出現下滑。美洲業務營收降幅較大，EMEA及亞太業務的報告營收接近持平，但匯率掩蓋其固定匯率基準下的下滑；兩個分部的獲利降幅均顯著大於營收降幅。

美洲銷量下降主要來自美國核心品牌及價值品牌的財務銷量減少，以及出貨時間的不利影響。價格與銷售組合貢獻2.3個百分點，帶動每百升淨銷售額提升2.5%，但不足以抵銷銷量收縮。

EMEA及亞太業務的品牌銷量下降3.4%，主要因英國市場需求疲弱及競爭加劇。該分部的價格與銷售組合貢獻0.8個百分點，匯率貢獻1.6個百分點；排除匯率後，淨銷售額下降2.0%。不利的通路組合、銷量減少及成本通膨，使其調整後稅前利益按固定匯率下降44.3%。

獲利能力、現金流與資產負債表

本季每百升銷售成本按報告基準上升12.1%，其中包括商品衍生性金融商品未實現市值變動帶來的9,800萬美元不利影響。按調整後固定匯率基準計算，每百升銷售成本仍增加6.3%，主要受到材料、物流及製造成本通膨、產品組合變化，以及銷量下滑導致營運槓桿減弱影響。

Midwest Premium定價於本季造成約4,000萬美元不利影響。行銷、一般及行政費用年增3.7%，原因包括去年同期較低的激勵薪酬費用所形成的比較基期，以及本期全球ERP系統導入成本。

現金流數據為截至2026年6月30日的六個月口徑，不能與單季獲利直接對應。上半年營業活動現金流為8.204億美元，年增1.928億美元；調整後自由現金流為5.138億美元，年增2.203億美元，主要受惠於營運資金改善及資本支出減少。營運資金變動包括遠期起始利率交換的1.075億美元現金結算、激勵薪酬付款減少及應付款時間差異。

截至季末，總債務為77.096億美元，現金及約當現金為21.281億美元，淨債務為55.815億美元。淨債務與調整後EBITDA之比由去年同期的2.41倍升至2.53倍。上半年公司支付股息1.837億美元，並投入2.110億美元回購股份。

提價未能抵銷銷量與單位成本壓力

本季營收僅下降3.3%，但GAAP稅前利益下降49.0%、調整後稅前利益下降27.9%，反映獲利壓力不僅來自銷量減少，也來自單位成本及費用上升。價格與銷售組合改善使每百升淨銷售額提升2.3%，但財務銷量下降5.4%，同時調整後每百升銷售成本按固定匯率增加6.3%，因此營收端的提價效果未能轉化為獲利成長。

GAAP獲利降幅大於調整後獲利，還受到9,800萬美元商品衍生性金融商品未實現市值變動，以及Fever-Tree投資公允價值約1,800萬美元不利變動的影響。與獲利下滑形成對照的是，上半年現金流有所改善，但主要驅動因素為營運資金及資本支出變化，而非獲利成長。

業績指引

公司重申2026年全年量化指引，未調整主要目標。指引顯示管理層仍預計全年營收大致持平，但調整後稅前利益及EPS將年減，成本壓力仍是全年表現的重要限制。

公司預計商品及物流成本相較去年仍將處於較高水準，Midwest Premium定價對全年的不利影響預計超過約1.30億美元。公司同時預計，下半年行銷、一般及行政費用將低於去年同期，並持續推進成本節約計畫。

管理層觀點

CEO Rahul Goyal表示，宏觀經濟壓力同時影響消費者行為及關鍵投入成本。Coors Banquet與Peroni持續取得較佳表現，Fever-Tree維持成長動能，Monaco Cocktails在納入Molson Coors後的首個季度也有較佳表現；但公司仍需改善整體市占率表現。

CFO Tracey Joubert指出，成本節約僅部分抵銷商品成本通膨及財務銷量下降的影響。公司計劃於下半年控制支出，將資源集中於提升業務規模及效率的項目。

近期內部人交易

提供的數據列出最近10筆內部人交易，其中9筆為董事股票授予，揭露價值為0美元；唯一一筆有揭露交易金額的出售發生於2026年5月21日。股票授予與公開市場主動買進並非相同性質，不能據此推斷內部人士對公司估值或前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 銷量持續收縮： 本季財務銷量下降5.4%，美洲核心及價值品牌銷量減少，英國市場也面臨需求疲弱及競爭加劇。若銷量壓力延續，提價及高端化可能仍不足以穩定營收。
• 商品及物流成本維持高檔： 公司預計Midwest Premium定價全年不利影響超過約1.30億美元，可能持續壓抑單位成本及調整後獲利。
• 價格與產品組合的緩衝能力有限： 本季價格與銷售組合改善1.8%，仍未抵銷銷量下滑；過度依賴定價也無法解決市占率及需求問題。
• 費用控制執行風險： ERP導入成本及激勵薪酬比較基期推高本季管理費用，公司實現全年獲利指引部分仰賴下半年費用下降及成本節約計畫。
• 槓桿水準上升： 淨債務與調整後EBITDA之比升至2.53倍。在獲利下滑背景下，後續現金流及債務管理將影響財務彈性。

總結

Molson Coors第二季的主要問題是銷量下滑與單位成本上升同時發生，使獲利降幅明顯大於營收降幅。價格與銷售組合改善、成本節約及上半年現金流成長提供部分緩衝，但尚未扭轉獲利收縮。後續重點是美國及英國銷量能否止穩、Midwest Premium等成本壓力是否符合全年假設，以及公司能否透過下半年費用控制實現已重申的全年指引。