RBI 2026年第二季財報：營收增4.5%，調整後EPS增12.9%

Restaurant Brands International（RBI，NYSE/TSX：QSR）2026年第二季營收為25.20億美元，年增4.5%；持續經營業務稀釋後EPS為1.45美元，去年同期為0.58美元。全球同店銷售成長3.8%，其中 Burger King 美國與國際業務是主要動能，但 Popeyes 同店銷售持續下滑；調整後EPS成長12.9%至1.07美元。

核心業績數據

RBI本季系統銷售額達127.02億美元，按固定匯率計算成長6.4%，同店銷售成長率由去年同期的2.4%提高至3.8%。營收增幅低於系統銷售額增幅，與公司以加盟業務為主的模式有關：超過95%的餐廳由加盟商經營，加盟餐廳銷售額不直接計入RBI營收，公司主要透過特許權使用費與廣告費參與成長。

GAAP利潤成長明顯快於調整後利潤，主要受到稅務收益及其他經營收益影響。剔除這些項目後，調整後營業利益為7.15億美元，年增6.9%，有機成長6.7%。

業務與分部表現

本季品牌表現分化明顯。Burger King與國際業務合計貢獻最主要的調整後營業利益增量，Popeyes則是唯一系統銷售額、同店銷售及調整後營業利益同步下滑的主要品牌。

Burger King是本季最突出的成長來源。美國同店銷售成長8.5%，帶動Burger King分部營收增至3.97億美元，調整後營業利益增至1.37億美元。公司表示，利潤成長主要來自較高的特許經營及物業收入。截至季末，Burger King「Reclaim the Flame」計畫中的Royal Reset投資已投入1.94億美元，計畫總投入上限為5.50億美元。

國際業務系統銷售額按固定匯率計算成長10.7%，同店銷售成長5.5%，餐廳淨成長5.1%。較高的Burger King與Popeyes餐廳銷售額，以及恢復認列Burger King中國的特許權收入，共同帶動該分部營收成長；匯率帶來400萬美元有利影響。國際業務調整後營業利益增加2,200萬美元，其中匯率貢獻200萬美元，較高的薪酬相關費用抵銷部分營收成長。

Tim Hortons同店銷售僅成長0.1%，但供應鏈銷售因商品價格及消費品淨銷售額上升而增加。較高的商品成本也同步推高供應鏈銷售成本，因此調整後營業利益僅成長3.2%。

Popeyes同店銷售下滑5.1%，美國市場下滑5.2%，導致分部營收及調整後營業利益分別降至1.99億美元及6,300萬美元。Firehouse Subs的同店銷售僅成長0.4%，其7.5%的系統銷售成長主要由8.1%的餐廳淨成長帶動。

獲利能力、現金流與資產負債表

RBI上半年營運現金流為7.57億美元，去年同期為5.67億美元；扣除1.09億美元資本支出後，自由現金流為6.48億美元，高於去年同期的4.65億美元。需要注意的是，這些是截至6月30日的六個月累計數據，並非單季現金流。

截至2026年6月30日，公司持有現金及約當現金10.63億美元，較2025年底減少1億美元。淨債務為125.46億美元，淨槓桿率由去年同期的4.6倍降至4.1倍，顯示債務負擔有所下降，但絕對槓桿水準仍然較高。

本季RBI透過股息及股票回購向股東返還4.35億美元，其中以1.37億美元買回約182萬股。季末現有回購授權剩餘8.29億美元；公司同時宣布2026年第三季每股配息0.65美元。

稅務與其他經營收益放大GAAP利潤增幅

GAAP營業利益成長48.4%，持續經營業務淨利成長152.1%，顯著高於調整後營業利益6.9%的增幅，說明本季帳面利潤成長並不完全來自核心營運擴張。

其他經營項目由去年同期的1.49億美元淨費用轉為本季2,600萬美元淨收益，形成約1.75億美元的正向變動。此外，公司本季認列7,300萬美元所得稅收益，去年同期則為8,700萬美元所得稅費用，形成約1.60億美元的正向變動。公司表示，稅率變動主要來自集團內部重組相關的遞延稅項收益，部分被經合組織2025年發布的行政指引影響抵銷。

因此，調整後EPS成長12.9%更能反映核心獲利變化。調整後EPS的增幅仍高於調整後營業利益，受到調整後淨利成長及其他損益項目共同影響。

業績指引

RBI重申2026年主要量化指引，並表示仍有望達成2026年有機調整後營業利益成長8%的目標。公司未在本次資料中披露這些年度指引相較先前的調整幅度。

公司同時維持2024年至2028年的長期目標，即平均同店銷售成長3%以上、平均有機調整後營業利益成長8%以上，並計劃在目標期末將餐廳淨成長率提升至5%以上。本季餐廳淨成長率為2.9%。

管理層觀點

CEO Josh Kobza表示，本季超過3%的全球同店銷售成長及雙位數獲利成長，主要由Burger King及國際業務帶動。他將Burger King的表現歸因於對基礎營運的投資及執行改善，並表示公司正將類似方法應用於旗下其他品牌。

管理層也在推進Restaurant Holdings分部的退出安排，包括將大部分Carrols Burger King餐廳重新特許經營，並為Popeyes中國及Firehouse Subs巴西尋找新的合作夥伴或投資人。本季RH營收成長7.7%，但調整後營業利益大致持平，因銷售成長被公司直營餐廳費用及國際新創業務擴張成本抵銷。

投資人需要關注的風險

• Popeyes銷售持續承壓： 本季同店銷售下滑5.1%，營收及調整後營業利益同步減少。若銷售趨勢未改善，該品牌可能持續拖累整體成長。
• 品牌成長分化： Tim Hortons同店銷售僅成長0.1%，Firehouse Subs的系統銷售成長主要依賴展店，而非既有門市銷售提升。RBI目前較依賴Burger King及國際業務提供增量。
• 商品成本上升： Tim Hortons供應鏈銷售因商品價格上漲而增加，但相關銷售成本也隨之上升，限制利潤增幅。
• RH重組執行風險： Carrols餐廳重新特許經營、Popeyes中國合作夥伴引進及Firehouse Subs巴西融資安排仍在推進，交易進度及國際新創業務成本可能影響利潤與現金流。
• 槓桿水準： 淨槓桿率雖降至4.1倍，但淨債務仍為125.46億美元，利息費用及去槓桿進度仍是資產負債表的重要觀察點。

總結

RBI第二季成長主要由Burger King美國及國際業務帶動，全球同店銷售加快，調整後EPS實現雙位數成長；Popeyes下滑及Tim Hortons成長接近停滯，則顯示品牌表現並不均衡。GAAP利潤顯著增加主要受到稅務收益及其他經營收益放大，後續應重點觀察Burger King成長能否延續、Popeyes銷售能否止穩、餐廳淨成長能否朝長期目標靠攏，以及RH重組與槓桿下降的進展。