Graham 2027財年第一季財報：營收增29%，GAAP EPS降21%

Graham（NYSE：GHM）2027財年第一季營收為7,130萬美元，年增29%；GAAP稀釋後EPS為0.33美元，較去年同期的0.42美元下降21%。國防與太空業務、FlackTek收購帶動營收成長，但銷售組合變化及費用投入壓低GAAP利潤率；同時，訂單積壓升至創紀錄的5.572億美元。

核心業績數據

本季營收成長涵蓋所有業務單位，其中FlackTek貢獻660萬美元。由於國防業務銷售及材料收貨占比提高，而這部分業務利潤率較低，毛利率年減150個基點；加上收購、整合及業務投入帶來的費用增加，營業利益和GAAP淨利均出現下降。

非GAAP指標表現較佳：調整後淨利成長16%，調整後稀釋EPS成長9%，調整後EBITDA成長28%，但其利潤率維持在12.3%。

調整後淨利、調整後EPS及調整後EBITDA均為非GAAP指標，主要排除收購相關費用、股權激勵、ERP導入成本及其他特定項目，不能直接等同於GAAP利潤。

業務與分部表現

國防市場是本季最主要的營收增量來源，銷售額年增1,180萬美元，增幅40%，主要受專案里程碑時程、新專案及既有專案成長帶動。國防訂單約6,180萬美元，包括美國海軍哥倫比亞級與維吉尼亞級潛艦專案，以及MK48 Mod 7重型魚雷相關硬體。

太空市場銷售額增加290萬美元，年增86%，受新專案、既有專案擴產及FlackTek收購帶動。該市場本季訂單為1,440萬美元，相當於太空業務當季淨銷售額的2.3倍，顯示新增訂單高於當期營收認列規模。

能源與流程工業市場銷售額增加約110萬美元，增幅5%。售後業務成長部分抵銷大型資本專案遞延的影響；能源、流程工業及國防市場的售後銷售合計970萬美元，年增20%。

本季訂單為9,590萬美元，低於去年同期的1.259億美元。年減主要因去年同期包含8,650萬美元的維吉尼亞級潛艦後續訂單；公司同時指出，大型資本專案和國防訂單本身具有較強的季度波動性。

季末訂單積壓達到創紀錄的5.572億美元，年增15%，訂單出貨比為1.3倍。其中約84%來自國防產業。公司預計，現有積壓訂單中約35%至40%將在未來12個月轉化為營收，20%至25%將在一至兩年內轉化，其餘部分將在兩年後轉化。

營收成長未轉化為GAAP利潤成長

本季營收成長29%，但營業利益下降16%，核心原因是銷售組合和費用增加同時帶來壓力。較低利潤率的國防銷售及材料收貨占比上升，使毛利率由26.5%降至25.0%；銷售、一般及行政費用連同無形資產攤銷則年增320萬美元，增幅33%。

費用增量中，FlackTek帶來180萬美元新增SG&A，收購及整合費用增加60萬美元，其餘增幅主要與人員、流程及技術投入有關。公司預計，這類支持未來成長的投入將在2027財年產生約250萬美元增量成本。

GAAP稀釋EPS的降幅大於淨利降幅，也與加權平均稀釋股數由1,103萬股增至1,171萬股有關。相較之下，調整後EPS和調整後EBITDA維持成長，反映部分GAAP利潤壓力來自收購整合及其他調整項目，而不僅是基礎業務經營變化。

獲利能力、現金流與資產負債表

儘管本季實現390萬美元淨利，營業活動仍淨流出1,270萬美元。公司將其歸因於應收帳款、未開票收入及客戶存款的收款和結算時點，以及支付2026財年獎金，包括Barber-Nichols績效獎金。季內應收帳款增加約1,590萬美元，未開票收入增加約600萬美元，是利潤與營業現金流背離的重要原因。

資本支出淨額為260萬美元，主要用於擴充產能、提升能力及改善生產效率。由於全年資本支出指引仍為1,800萬至2,200萬美元，若依該指引執行，剩餘三季的資本投入規模將明顯高於第一季。

公司透過向T. Rowe Price旗下顧問帳戶發行股票籌集5,000萬美元，並使用其中1,300萬美元償還債務。季末現金為2,700萬美元，高於上一季的660萬美元，未償債務降至零，循環信貸額度在扣除未結信用狀後仍有7,450萬美元可用。不過，本季現金增加主要來自融資活動，而非營業現金流。

業績指引

管理層重申2027財年全年指引，未披露區間調整。目前指引意味著，公司仍以訂單積壓轉化、業務成長和利潤率控管作為剩餘財年的主要執行重點。

調整後EBITDA指引不包括淨利息、所得稅、折舊和攤銷，並排除約550萬至650萬美元的股權激勵、收購整合及ERP轉換等成本。

管理層觀點

執行長Matthew J. Malone表示，本季營收成長涵蓋所有業務單位，訂單及創紀錄的積壓訂單為長期成長目標提供支持。管理層接下來的重點是將終端市場機會轉化為具獲利能力的成長，並擴大利潤率。

財務長Christopher J. Thome強調，公司在零未償債務的情況下進入2027財年，資產負債表的靈活性可支持內生成長投入及收購機會。公司認為第一季結果符合自身預期，因此維持全年指引。

投資人需要關注的風險

• 銷售組合持續壓抑利潤率： 國防銷售成長是營收的主要驅動力，但相關專案和材料收貨利潤率較低。若此一組合延續，營收成長未必能同步轉化為GAAP利潤成長。
• 營業現金流依賴營運資金節奏： 本季應收帳款和未開票收入增加，導致營業現金流明顯弱於淨利。後續收款和專案開票進度將影響現金轉化。
• 訂單及積壓訂單存在集中度： 約84%的積壓訂單來自國防產業。雖然這提高營收能見度，但也使公司更加依賴國防專案的執行、撥款及交付安排。
• 訂單具有季度波動性： 大型資本專案和國防訂單金額較大、跨期較長，單季訂單年增減可能受到少數合約簽署時點影響。
• 費用投入和整合成本： FlackTek新增費用、收購整合、ERP轉換以及人員和技術投入，可能持續影響短期GAAP利潤率。

總結

Graham 2027財年第一季的核心特徵是營收和訂單積壓成長，但GAAP獲利能力及營業現金流承壓。國防、太空業務和FlackTek收購擴大營收基礎，較低利潤率的銷售組合、費用投入及營運資金占用則限制利潤及現金轉化；後續重點是積壓訂單的交付節奏、毛利率改善以及營業現金流恢復情況。