Ducommun 2026財年第二季財報：營收增11.8%，毛利率達28%

Ducommun（NYSE: DCO）2026財年第二季營收為2.245億美元，年增11.8%；GAAP稀釋後EPS為1.31美元，高於去年同期的0.84美元。商用航空產量提升，以及飛彈與固定翼軍機專案成長帶動營收；製造規模擴大和設施整合節省則將毛利率推升至28.0%。

核心業績數據

本季淨利年增60.0%，增速快於營收，主要受毛利增加及390萬美元薪酬追回款沖減管理費用帶動。剔除薪酬追回款、收購相關無形資產攤銷等項目後，調整後淨利成長35%，說明獲利改善並非完全來自一次性因素。

2025財年第二季可比數據已依公司於2026年5月8日提交的Form 10-K/A重述。非GAAP指標不應取代GAAP業績，且其計算方式可能與其他公司不同。

業務與分部表現

電子系統為本季主要成長來源，營收年增19.8%，占公司總營收的58.5%。結構系統營收僅成長2.1%，但設施整合節省和製造量提升使其營業利益率明顯擴張。

按終端市場來看，商用航空營收增加1,200萬美元，主要來自大型飛機平台增產，其中波音737 MAX和空中巴士A320等單走道飛機業務成長。軍用及航太市場營收增加790萬美元，PAC-3、SM-6等飛彈專案以及F-15固定翼飛機專案成長，部分被機密專案、雷達、旋翼機和海軍平台的下滑抵消。工業市場營收增加380萬美元，主要與訂單認列時點有關。

電子系統同時受惠於飛彈、固定翼飛機和商用航空平台產量提高。結構系統的商用航空營收增加410萬美元，但軍用及航太營收減少210萬美元，形成部分抵消。

獲利能力、現金流與資產負債表

毛利率年增160個基點至28.0%，主要源於更高的製造量和設施整合計畫節省，不利的產品組合則構成部分拖累。調整後營業利益率由10.2%升至11.9%，調整後EBITDA利潤率由15.8%升至17.1%，顯示規模效應和成本節省已傳導至核心獲利能力。

GAAP營業利益率升至12.6%，增幅大於調整後口徑，原因是390萬美元薪酬追回款被列為管理費用的沖減項。公司本季銷售、一般及行政費用約為3,457萬美元，與去年同期大致持平；若不計入該追回款，費用壓力會更為明顯。

營業現金流增至3,350萬美元，主要來自淨利、應付帳款和合約負債增加，但應收帳款及存貨上升形成部分抵消。本季資本支出為374萬美元，去年同期為391萬美元。

截至2026年7月4日，公司現金及約當現金為3,980萬美元，低於2025年底的4,529萬美元；長期債務及一年內到期部分合計約2.764億美元，低於年底約3.038億美元。與此同時，應收帳款由1.244億美元升至1.469億美元，存貨由1.828億美元升至1.917億美元，後續營運資金占用仍需觀察。

訂單成長為後續營收提供支撐

本季淨新增訂單達到3.097億美元，高於去年同期的1.188億美元；訂單出貨比由0.6倍升至1.4倍，意味新訂單規模超過當期認列營收。剩餘履約義務達到11.589億美元，較2025年底的11.060億美元成長約4.8%，創公司歷史新高。

剩餘履約義務中，軍用及航太業務為7.227億美元，商用航空為4.199億美元，工業業務為1,625萬美元。電子系統的剩餘履約義務從2025年底的5.529億美元增至6.021億美元，是整體成長的主要來源；結構系統則由5.531億美元小幅增至5.568億美元。

訂單成長與本季營收結構相呼應：飛彈專案和商用航空增產既帶動當期業績，也擴充待執行訂單。不過，剩餘履約義務以具有固定價格和交付日期的客戶採購訂單為基礎，實際營收認列仍取決於生產及交付進度。

管理層觀點

董事長、總裁兼執行長Stephen G. Oswald表示，商用航空成長主要由單走道飛機產量提升帶動，飛彈業務的營收和訂單也在增強。公司預計2026年剩餘季度仍將面臨去庫存壓力，但相關壓力已開始逐步緩解。

管理層持續以VISION 2027策略下18%的調整後EBITDA利潤率為目標。本季該利潤率為17.1%，距離目標仍有90個基點，後續能否進一步改善將取決於製造規模、產品組合和設施整合節省的持續性。

投資人需要關注的風險

• 商用航空去庫存尚未結束： 管理層預計2026年剩餘季度仍有相關壓力，可能限制商用航空增產轉化為營收的速度。
• 產品組合拖累利潤率： 本季製造量和整合節省推動毛利率上升，但不利的產品組合已構成抵消。若低利潤率專案占比提高，進一步接近18%的調整後EBITDA利潤率目標可能更為困難。
• 部分國防與航太專案走弱： 雷達、航太、海軍、旋翼機及一個機密專案的營收下滑，顯示軍用及航太業務內部仍存在明顯分化。
• 營運資金占用上升： 應收帳款和存貨較年底增加，並已部分抵消營業現金流改善。若交付或回款放緩，現金轉換可能承壓。
• 債務帶來利息負擔： 儘管債務較年底下降，本季利息費用仍由300萬美元增至352萬美元，原因是平均債務餘額較高，部分被較低利率抵消。

總結

Ducommun第二季的核心變化是商用航空和飛彈專案帶動營收實現雙位數成長，同時製造規模擴大與設施整合節省提升了利潤率。訂單出貨比達到1.4倍、剩餘履約義務創歷史新高，為後續業務提供支撐；接下來需要重點觀察去庫存壓力、產品組合、營運資金占用，以及調整後EBITDA利潤率能否持續向18%的策略目標靠近。