MNTK 2026財年第二季財報：營收增19.7%、轉虧為盈

Montauk Renewables（NASDAQ：MNTK）2026財年第二季營收為5,402萬美元，年增19.7%；稀釋後EPS為0.00美元，去年同期為虧損0.04美元。GreenWave合資企業帶來的RIN收入及投資收益帶動業績轉正，調整後EBITDA年增144.5%，但公司本業營運層面仍小幅虧損。

核心業績數據

在截至2026年6月30日的季度內，MNTK營收增加890萬美元，主要來自GreenWave合資企業分配的RIN；去年同期沒有相應的RIN分配及銷售。與此同時，一般及行政費用減少15.2%，主要因去年同期包含160萬美元的限制性股票加速歸屬費用。

儘管營業虧損收窄至7.5萬美元，公司認列377.2萬美元的GreenWave權益法投資收益，使稅前利潤達到221.6萬美元。199萬美元的所得稅費用抵銷大部分稅前利潤，最終淨利為22.6萬美元。

業務與分部表現

可再生天然氣（RNG）產量為150萬MMBtu，年增3%。其中，McCarty和Apex設施分別增加5.3萬及3.9萬MMBtu，受惠於掩埋場氣井區營運及收集系統改善；Galveston和Atascocita則分別減少2.6萬及3.7萬MMBtu，受到氣井區維運責任調整、專案時點及計畫性維護影響。

RIN銷售量達到1,430萬個，年增29.1%，成為營收成長的重要來源。不過，固定價格或保底價格合約到期，導致相關RNG銷量下降約80%，RNG商品收入下降約63.7%。受2025年轉向《Biogas Regulatory Reform Rule》影響，已生成但尚未分離的RIN數量下降約95.4%，顯示收入結構更依賴已實現的環境屬性銷售及GreenWave分配。

可再生電力發電量約4.4萬MWh，去年同期為4.2萬MWh，增量主要來自Bowerman設施。該設施因掩埋場氣井區改善而提高氣流量，發電量年增約3,000 MWh。

獲利能力、現金流與資產負債表

RNG設施營運與維護費用下降8.2%至1,560萬美元，主要由於McCarty和Apex的維護時點變化。可再生電力業務的營運與維護費用則增加5.3%至510萬美元，其中Montauk Ag Renewables專案新增120萬美元不可資本化成本。公司另認列約830萬美元GreenWave分配的RIN及專屬路徑加注相關成本，使總營運費用由4,748.2萬美元升至5,409.5萬美元。

現金流數據為上半年累計口徑。2026年上半年營業活動現金流為3,044.5萬美元，去年同期為1,734.6萬美元；同期資本支出為5,556萬美元，高於去年同期的4,529.8萬美元。營業現金流仍不足以支應資本支出，但缺口由約2,795.2萬美元收窄至約2,511.5萬美元。

截至2026年6月30日，現金及約當現金為1,575.7萬美元，低於2025年底的2,375.2萬美元；長期債務為1.496億美元，高於2025年底的1.26億美元。公司上半年進行較大規模的借款及償債活動，包括新增長期借款1.55億美元、償還長期債務4,400萬美元，並對循環信貸額度進行借入及償還。

GreenWave收益帶動淨利轉正，但本業營業利潤尚未轉正

本季營收及調整後EBITDA的改善並非完全來自基礎產量成長：RNG產量僅成長3%，營收則成長19.7%，主要增量來自GreenWave分配的RIN。公司同時承擔約830萬美元的相關RIN及路徑加注成本，因此營業利潤雖明顯改善，仍錄得7.5萬美元虧損。

最終轉虧為盈的關鍵是377.2萬美元的GreenWave權益法投資收益。這項收益使公司從營業虧損轉為221.6萬美元的稅前利潤，但較高的所得稅費用使淨利僅為22.6萬美元。後續仍須觀察GreenWave貢獻的持續性，以及公司自身營運能否實現穩定的營業利潤。

業績指引

公司維持2026年全年RNG營收及產量目標，但下調可再生電力業務的營收及產量展望。下調原因是Montauk Ag Renewables設施開始貢獻收入及發電量的時間晚於先前預期。

公司未揭露可再生電力業務先前指引的具體區間，因此無法量化本次下調幅度。

管理層觀點

位於北卡羅來納州Turkey的Montauk Ag Renewables設施已於2026年7月開始發電銷售，未來數月預計可產生養豬業REC及增強型REC。公司發現已安裝的電氣開關設備需要進行特定程序修改，以提高發電量並加強設備及變壓器保護，相關工作預計於8月中旬完成。

原料收集網絡持續擴展。截至2026年7月底，公司已與超過50個農場簽訂長期協議，涵蓋至少35萬個生豬欄位，其中超過25萬個欄位已具備收集能力；公司目標為40萬至45萬個欄位，並計劃在2026年下半年持續安裝農場收集設備。

投資人需要關注的風險

• Montauk Ag投產進度： 可再生電力指引已因該專案收入及發電啟動時間調整而下調，電氣程序修改及後續爬坡進度將直接影響全年目標。
• 環境屬性收入波動： 本季成長高度依賴RIN銷售及GreenWave分配，而RIN生成、分離、價格及監管規則變化可能影響營收及利潤。
• 合約結構變化： 固定價格或保底價格路徑合約到期，使相關銷量下降約80%，並導致RNG商品收入下降約63.7%，未來變現價格更容易受到市場條件影響。
• 資本投入與融資壓力： 上半年資本支出高於營業現金流，同時現金減少、長期債務上升；新專案持續建設可能繼續帶來外部融資需求。
• 設施營運差異： Galveston和Atascocita產量下降，說明氣井區維運責任、收集系統專案進度及計畫性維護均可能影響實際產出。

總結

MNTK第二季的核心變化是GreenWave相關RIN帶動營收及調整後EBITDA成長，並透過權益法投資收益協助淨利轉正，但公司營業層面仍處於損益兩平附近。接下來應重點觀察Montauk Ag設施能否按計畫完成調整並提高發電量、RIN相關貢獻是否可持續，以及高資本支出及債務增加對現金狀況的影響。