HMH 2026年第二季財報：營收降16%，利潤率上升

HMH Holding（NASDAQ：HMH）2026年第二季營收為1.708億美元，年減16%；歸屬於HMH的淨利為500萬美元，去年同期為890萬美元。產品營收下滑拖累整體營收，但營收組合改善、成本優化及執行效率提升，使調整後EBITDA利潤率升至19.8%，訂單額則年增19%。

核心業績數據

本季營收下滑主要是產品及服務營收減少所致，備件營收成長僅部分抵銷影響。同時，銷售成本降幅快於營收，毛利率由約25%升至36%；但2,200萬美元上市前股權激勵費用推高管理費用，導致GAAP營業利益轉為虧損。

歸屬於HMH的淨利與合併淨利的計算口徑不同：本季合併淨虧損為500萬美元，但歸屬於非控制權益的淨虧損接近1,000萬美元，因此歸屬於HMH股東的結果為淨利500萬美元。

業務與訂單表現

產品營收為2,000萬美元，年減65%、季減38%。公司將其歸因於季度初的積壓訂單較少，以及中東地區持續衝突造成專案延後，這是整體營收下滑的主要來源。

服務營收為8,910萬美元，年減4%，原因是維修活動減少；不過，數位技術業務成長形成部分抵銷。與第一季相比，服務營收成長24%，受維修、數位技術及其他服務需求增加帶動。備件營收為6,120萬美元，年增17%，主要來自設備與系統解決方案及壓力控制系統的備件需求，但季減8%。

訂單表現與當期營收出現分化。第二季訂單額為2.05億美元，年增19%、季減6%，訂單收入比為1.2倍。

服務訂單成長主要由數位技術業務帶動。訂單額超過當季營收，意味著公司積壓訂單有所增加，但這些訂單能否依計畫轉化為下半年營收，仍取決於專案進度及客戶投資決策。

獲利能力、現金流與資產負債表

銷售成本年減4,200萬美元至1.095億美元，降幅為28%，明顯快於營收16%的降幅。營收組合改善、持續成本優化及執行效率提升，使毛利在營收下滑的情況下反而成長，並推升調整後EBITDA利潤率3.7個百分點。

GAAP經營結果則受到上市相關費用影響。銷售、一般及管理費用由2,940萬美元升至6,040萬美元，其中包含2,200萬美元上市前股權激勵費用；剔除該項目後，費用成長主要來自轉型及作為上市公司營運所產生的成本。本季另有500萬美元重組及其他費用。

營業活動現金流為1,790萬美元，自由現金流為2,220萬美元。公司定義的自由現金流計入954萬美元非現金上市相關結算，同時扣除約520萬美元資本支出及開發成本，因此此非GAAP指標高於營業活動現金流。

截至2026年6月30日，公司持有現金及約當現金1.197億美元，總流動性約1.95億美元。長期債務為1.964億美元，關係人長期債務由2025年底的1.437億美元降至零，且在2028年6月之前沒有到期的長期債務。

營收下滑與利潤率上升同時出現

本季最值得關注的是營收與利潤率走勢背離。低利潤率產品營收年減65%，服務及備件在營收組合中的占比提高，加上銷售成本控制，使毛利率由約25%升至36%，調整後EBITDA也在營收下滑16%的情況下成長3%。

但這項改善尚未完全轉化為GAAP營業利益。一次性股權激勵費用及重組支出，使營業結果由去年同期獲利2,080萬美元轉為虧損480萬美元。因此，後續既要觀察有利的營收組合能否維持，也要關注上市公司營運成本及其他費用是否持續壓抑GAAP利潤。

首次公開募股與資金用途

HMH於2026年4月2日完成首次公開募股，並於5月完成承銷商部分超額配售，合計獲得約2.107億美元淨募資所得（扣除承銷折扣及發行費用後）。其中3,950萬美元用於向主要股東購買HMH Holding B.V.股份，1.371億美元用於償還股東貸款，2,120萬美元用於補充營運資金。

這筆交易降低了關係人債務並補充現金，但公司仍保留約1.964億美元長期債務。資產負債表改善的持續性將取決於後續營業活動現金流及資本支出情況。

管理層觀點

執行長Eirik Bergsvik表示，地緣政治不確定性、貿易政策變化、專案時程調整及部分地區客戶維持審慎，影響了營收；設備及維修訂單延後也是當季壓力來源。

管理層認為客戶能見度及積壓訂單正在改善，並預期2026年下半年關鍵市場活動水準提高。公司特別強調數位技術訂單的成長，但未提供量化的營收或獲利指引。

投資人需要關注的風險

• 專案與訂單轉換風險： 中東衝突、設備及維修訂單延後已影響產品營收，積壓訂單能否轉化為下半年營收仍受專案時程安排制約。
• 產品業務持續承壓： 產品營收年減65%，若設備專案恢復速度較慢，服務及備件成長可能不足以推動整體營收回升。
• 費用壓力： 上市相關股權激勵是本季GAAP營業虧損的重要原因，上市公司營運成本及重組費用也可能持續影響報告利潤。
• 客戶投資節奏波動： 地緣政治、貿易政策及能源市場不確定性可能持續延後客戶決策，進而影響訂單確認及營收實現時間。

總結

HMH第二季營收因產品業務下滑而年減，但更有利的業務組合與成本控制顯著提高毛利率及調整後EBITDA利潤率，營業活動現金流及自由現金流也轉為正值。訂單成長及1.2倍訂單收入比為下半年提供一定支撐，接下來需要重點觀察積壓訂單轉換、產品營收恢復，以及上市後費用對GAAP利潤的持續影響。