Centrus 2026年第二季財報：營收增14%，GAAP淨利降42%

Centrus Energy（NYSE：LEU）2026年第二季營收為1.761億美元，年增14%；GAAP稀釋後每股盈餘為0.77美元，去年同期為1.59美元。LEU業務成長帶動營收上升，但技術解決方案轉為毛虧損，加上擴產費用及股權激勵費用增加，導致GAAP淨利年減42%。

核心業績數據

本季營收成長主要來自LEU業務，其中新增鈾銷售營收彌補了SWU銷量下滑的影響。不過，成本與費用增幅快於營收：毛利率從約34.9%降至28.3%，營業利益率則從約21.7%降至5.9%。

GAAP淨利明顯下滑，但剔除擴產初期費用及股權激勵後，調整後淨利年增12%，顯示報告獲利受到特定費用項目的較大影響。

調整後稀釋後EPS下滑、調整後淨利卻成長，部分原因是稀釋後加權平均流通股數從約1,812萬股增至2,189萬股。

業務與分部表現

LEU分部營收年增22%，但分部毛利僅成長2%。技術解決方案營收下滑21%，並從去年同期獲利轉為毛虧損，是合併毛利下降的主要來源。

LEU分部本季錄得5,340萬美元鈾銷售營收。SWU營收則從1.257億美元降至1億美元，原因是銷量下滑23%，平均售價上漲3%僅部分抵銷影響。同時，SWU平均單位成本上升13%，使營收成長未能轉化為同等幅度的分部獲利成長。公司指出，LEU客戶合約通常按年度而非季度設定採購承諾，因此交付時點與合約組合會造成季度獲利波動。

技術解決方案營收下降主要與2022年簽署的美國能源部HALEU營運合約有關，該合約貢獻的營收年減590萬美元，並導致分部從毛利320萬美元轉為毛虧損170萬美元。

截至2026年6月30日，公司兩大分部積壓訂單合計45億美元，最長延伸至2040年。其中，LEU分部積壓訂單約37億美元，包括約30億美元附帶條件的LEU及HALEU銷售承諾；後者有24億美元已簽署正式協議，但通常仍取決於營運里程碑。技術解決方案積壓訂單約8億美元，包含已撥款、未撥款金額及尚未行使的合約選擇權。

獲利能力、現金流與資產負債表

銷售、一般及行政費用從1,340萬美元增至2,620萬美元，主要受到與限制性股票單位稅款代扣相關的股權激勵費用增加影響。先進技術費用則從330萬美元升至1,080萬美元，反映Piketon與Oak Ridge擴產項目初期的製造準備、招聘及培訓支出。

上述費用與毛利下滑共同壓低GAAP獲利，投資收益增加830萬美元及所得稅費用減少370萬美元形成部分緩衝。截至第二季末，公司現金及約當現金為18.685億美元，長期債務為11.775億美元。

現金流數據為2026年上半年基準，不能與單季獲利直接對應。上半年營業活動使用現金1,670萬美元，去年同期則產生8,930萬美元現金；資本支出從570萬美元增至9,480萬美元，反映擴產建設進入資金投入階段。存貨占用現金9,250萬美元，也是營業現金流轉負的重要因素之一。

營收成長未轉化為GAAP獲利，擴產費用與股權激勵為主因

本季最明顯的變化是營收成長14%，但GAAP營業利益及淨利分別下滑69%與42%。除技術解決方案轉為毛虧損外，擴產初期費用及股權激勵費用合計對報告獲利造成較大影響。

在非GAAP調整中，公司剔除1,060萬美元成長成本及1,770萬美元股權激勵費用。調整後營業利益為3,870萬美元，去年同期為4,080萬美元，降幅約5%，明顯小於GAAP營業利益的降幅；調整後淨利則增至3,870萬美元，主要受到投資收益增加支持。

這意味著短期獲利表現需同時觀察兩方面：一是現有LEU業務的合約組合、SWU銷量與單位成本；二是擴產項目在費用化階段與資本化階段之間的轉換。公司表示，隨著相關擴產支出符合資本化條件，預計將停止把部分成長成本計入當期費用，但資料未提供具體時間安排。

業績指引

公司更新了2026年部分財務與營運指引。營收目標維持在4.5億至5億美元，資本投入預計達3.5億至5億美元；Piketon淨新增員工目標則從100人提高至至少175人，反映擴產進度與資源投入加快。

營運方面，公司計劃在2026年完成Oak Ridge首台新離心機、淨新增至少100名Oak Ridge員工、與所有被認定為關鍵的合作夥伴完成簽約，並發布一套「可用於施工」的認證文件包。

管理層觀點

總裁兼執行長Amir Vexler表示，鈾濃縮市場需求維持健康，而供應仍然受限，對SWU價格形成上行壓力。公司正透過擴大對關鍵供應商的採購承諾，以降低價格波動風險，同時嘗試從HALEU客戶取得預付款，以支持擴產資金安排。

公司還簽署了價值9億美元的美國能源部HALEU濃縮合約，並達成首份大型商業HALEU供應協議。管理層預計Oak Ridge首台新離心機將在2026年年底前完成。

近期內部人交易

Yahoo Finance彙整數據顯示，過去六個月內部人士相關紀錄包括9,754股買入、306股賣出，淨增加9,448股。不過，這項統計包含股票獎勵及衍生證券行權，不能等同於全部透過公開市場主動買入。

2026年6月18日另有五名董事獲得股票獎勵，但輸入資料未提供具體股數或金額，因此不據此判斷內部人士對公司前景的態度。

投資人需要關注的風險

• 技術解決方案積壓訂單存在撥款風險： 美國能源部擬議的2027財年預算未包括HALEU營運合約後續資金，且能源部已表示目前無意行使更多選擇權。該合約約占技術解決方案8億美元積壓訂單，相關營收能否實現存在不確定性。
• 擴產支出影響獲利與現金流： 上半年資本支出已增至9,480萬美元，全年資本投入指引為3.5億至5億美元。建設進度、供應商價格及支出資本化時點均可能影響後續獲利及現金餘額。
• LEU獲利受銷量與成本共同影響： 本季SWU銷量下滑23%，平均單位成本上升13%，平均售價僅上漲3%。若成本成長持續快於定價改善，分部利潤率可能持續承壓。
• 部分積壓訂單附帶條件： LEU及HALEU約30億美元銷售承諾與營運里程碑相關，不能與無條件確定營收等同看待。
• 俄羅斯LEU供應限制： 2026年指引假設公司接收及銷售俄羅斯LEU或其他鈾產品的能力不會發生重大變化，貿易限制或制裁變化可能影響採購、交付及銷售。

總結

Centrus第二季依靠LEU業務及新增鈾銷售實現營收成長，但技術解決方案轉虧、擴產初期支出及股權激勵費用使GAAP獲利明顯下降。後續重點是SWU銷量與單位成本能否改善、HALEU及LEU附帶條件訂單能否轉化、能源部合約資金安排，以及3.5億至5億美元擴產投入對現金流與產能建設進度的影響。