MetLife 2026年第二季財報：調整後EPS成長20%

大都會人壽（MetLife，NYSE: MET）2026年第二季總營收為191.54億美元，較去年同期的173.40億美元成長約10.5%；稀釋後每股盈餘為1.09美元，年增6%。調整後淨利成長15%至15.73億美元，主要受承保表現改善及業務量成長帶動，但投資及衍生性商品相關損失限制了GAAP淨利增幅。

核心業績數據

截至2026年6月30日的季度，大都會人壽保費、手續費及其他收入成長7%，扣除退休金風險移轉業務後的調整後相關營收成長5%，顯示成長並非來自單一業務。淨投資收入增幅較高，但GAAP基準的成長部分來自部分證券估計公允價值上升；調整後淨投資收入成長7%，主要受資產成長及較高利率環境帶動。

調整後淨利及調整後EPS均為非GAAP指標，剔除了投資損益、衍生性商品損益、市場風險收益重估等可能造成單季波動的項目。

業務與分部表現

團體福利業務是本季調整後淨利成長的主要來源，承保表現改善及業務量成長帶動其獲利上升25%。退休與收入解決方案的營收成長明顯快於獲利，原因是經常性利差及業務量成長的貢獻，部分被較低的可變投資收入抵銷。

國際業務同樣實現成長，但匯率影響較為明顯。亞洲調整後淨利按報告基準成長21%、按固定匯率成長25%；拉丁美洲按報告基準成長15%，固定匯率增幅則為4%。

亞洲獲利成長受股市走強、可變投資收入增加及業務量成長帶動。拉丁美洲受到業務量、市場因素及稅務影響支持，但墨西哥增值稅調整構成部分抵銷；EMEA的業務量成長也被較高費用部分削弱。

MetLife Investment Management的其他收入成長34%至3.17億美元，主要反映收購PineBridge Investments及業務成長；管理資產總額成長20%至7,481億美元。

獲利能力與資本狀況

費用率是本季需要留意的壓力點。整體費用率由19.8%升至21.7%；剔除相關特殊項目及退休金風險移轉業務後的直接費用率由11.7%升至12.1%，調整後費用率由19.8%升至20.8%。公司表示直接費用率仍符合其年度目標進度，但未在本次資料中揭露具體目標值。

季末控股公司現金及流動資產為34億美元，處於公司目標區間。公司透過股票回購及普通股股息向股東返還超過11億美元；每股帳面價值成長8%至38.59美元，調整後每股帳面價值成長3%至57.71美元。

調整後淨利成長未完全轉化為GAAP淨利

本季調整後淨利成長15%，但GAAP淨利僅成長1%，兩者的差異主要來自投資相關項目。公司錄得稅後淨投資損失3.38億美元，以及稅後淨衍生性商品損失6.10億美元；後者受到股市走強、長期利率上升及美元升值影響。

這也解釋了為何淨投資收入成長18%，卻未帶來相近幅度的GAAP淨利成長。淨投資收入反映資產產生的收入及部分公允價值變動，而淨投資損失及衍生性商品損失則在其他項目中壓低最終獲利。相較之下，調整後淨利剔除了這些市場波動因素，因此更直接反映承保、業務量及經常性投資收益的變化。

管理層觀點

總裁兼執行長Michel Khalaf將本季調整後EPS成長歸因於承保表現及廣泛的業務量成長，並表示「New Frontier」策略正推動更均衡的成長。管理層同時強調，調整後ROE連續第二季達到17%，位於公司目標區間上端。

近期內部人交易

所提供的內部人交易彙總顯示，過去6個月內部人買入388,228股、賣出21,312股，淨買入366,916股；內部人合計持有約1.0562億股。不過，最近10筆揭露均屬董事股權授予，並非公開市場主動買入，因此不宜將其直接解讀為內部人士對估值的判斷。

投資人需要關注的風險

• 市場因素可能持續放大GAAP獲利波動： 股市、利率及匯率變動已導致大規模的衍生性商品損失，使GAAP淨利與調整後淨利出現明顯差距。
• 費用率上升： 整體費用率、直接費用率及調整後費用率均高於去年同期，若營收成長放緩，費用壓力可能影響利潤率及調整後ROE。
• 部分分部獲利成長落後於營收： 退休與收入解決方案扣除退休金風險移轉後的調整後營收成長19%，但調整後淨利僅成長2%，反映可變投資收入下滑的抵銷作用。
• 國際業務受匯率及當地政策影響： 亞洲及拉丁美洲的報告基準與固定匯率增速差異明顯，墨西哥增值稅變動也已對拉丁美洲獲利造成部分壓力。
• 企業及其他業務虧損擴大： 該部分調整後虧損由1.42億美元擴大至1.60億美元，對各營運分部的獲利成長形成抵銷。

總結

大都會人壽2026年第二季的核心營運表現受承保改善、業務量成長及較高的調整後投資收入帶動，所有主要營運分部均實現調整後淨利成長，調整後EPS及ROE的改善尤其明顯。後續觀察重點在於費用率能否受到控制、投資及衍生性商品波動是否持續壓抑GAAP獲利，以及營收成長較快的分部能否轉化為更明顯的獲利增量。