Cadre 2026財年第二季財報：營收增32%，上調全年財測

Cadre（NYSE：CDRE）2026財年第二季營收為2.071億美元，年增約32%；稀釋後EPS為0.26美元，低於去年同期的0.30美元。收購，以及核安全、裝甲與執勤裝備需求帶動營收成長，調整後EBITDA增至4,200萬美元，但或有對價、薪酬及匯率相關費用使GAAP淨利年減。

核心業績數據

本季毛利年增約36%，增速高於營收，毛利率提高1.2個百分點至42.1%，主要受惠於有利定價，但收購產生的存貨增值攤銷抵銷部分改善。營業利益明顯成長，但淨利未能同步增加，反映營業利益以下項目及併購相關費用帶來的壓力。

以下均為截至2026年6月30日的單季數據；調整後EBITDA及其利潤率屬於非GAAP指標。

業務與分部表現

產品分部是本季成長的主要來源，營收年增約36%，毛利率亦有所提高。分銷分部營收僅成長約6%，毛利率則小幅下滑，兩項業務的成長速度與獲利能力出現分化。

產品分部去年同期毛利率為41.7%，本季提高0.9個百分點；分銷分部毛利率則由23.1%降至22.8%。分部營收在合併時還包括約1,000萬美元的抵銷項目。

公司將整體營收成長歸因於本年度完成的收購，以及核安全、裝甲與執勤裝備需求增加。由於未揭露收購貢獻與既有業務成長的具體拆分，無法僅根據本次數據判斷有機成長幅度。

4月7日，Cadre完成收購Alien Gear Holsters及相關資產與負債。公司也揭露，Safariland獲選為Predictive Ballistics OAK系統的防彈板供應商；相關為期五年、總額6,100萬美元的FBI合約由Predictive Ballistics取得，因此該合約金額不能直接視為Cadre的訂單或營收。

併購帶動成長，也擴大GAAP與調整後利潤差距

本季調整後EBITDA年增1,500萬美元，但GAAP淨利減少約80萬美元。除銷售、一般及行政費用由4,510萬美元升至6,320萬美元外，或有對價費用也由去年同期約50萬美元增至643萬美元，存貨增值攤銷則由約40萬美元增至236萬美元。

營業利益以下項目亦帶來壓力：淨利息支出由359萬美元增至502萬美元；其他項目則由去年同期611萬美元淨收益轉為53萬美元淨費用。公司將淨利下滑主要歸因於或有對價、薪酬費用及不利匯率波動，增加的毛利僅抵銷部分影響。

這意味著調整後指標反映核心經營利潤率改善，但其與GAAP利潤之間的差距受到併購相關調整項目影響。後續仍須觀察這些費用是否隨收購整合推進而下降。

獲利能力、現金流與資產負債表

現金流數據僅按上半年口徑揭露。2026年前六個月營業活動現金流為4,470萬美元，去年同期為2,000萬美元；其中，應付帳款及其他負債增加2,470萬美元提供現金，而應收帳款與存貨變動分別占用730萬美元及830萬美元。

同期業務收購淨現金支出達1.639億美元，資本支出為640萬美元。大額併購投入與資產負債表變化同時出現：現金及約當現金由2025年末的1.229億美元降至5,400萬美元，總債務由3.073億美元升至3.743億美元，淨債務則由1.844億美元增至3.203億美元。

截至6月底，存貨為1.291億美元，高於年末的1.003億美元；應收帳款由1.106億美元增至1.284億美元。公司7月宣布每股0.10美元的季度現金股利，但未來股利仍由董事會決定。

業績指引

基於季度業績、3.68億美元的創紀錄訂單積壓，以及下半年業務動能，Cadre上調2026年全年財測。公司未在資料中列出先前的指引區間，因此無法量化此次上調幅度。

公司未提供GAAP淨利指引，理由是部分影響淨利、但不影響調整後EBITDA的費用與收益難以預測，因此也未提供調整後EBITDA指引與淨利的調節表。

近期內部人交易

所提供的內部人交易數據指出，最近六個月內部人士買入60,044股、賣出500,000股，淨賣出439,956股。以下列出其中交易方向與金額明確的近期紀錄；這些交易本身不足以推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 併購相關費用持續壓低GAAP利潤： 或有對價與存貨增值攤銷本季明顯增加，可能持續造成淨利與調整後EBITDA走勢分化。
• 槓桿與利息負擔上升： 淨債務較2025年末增加1.36億美元，季度淨利息支出亦年增，後續併購將進一步考驗現金流與資產負債表承受能力。
• 分銷業務相對疲弱： 分銷分部成長明顯慢於產品分部，毛利率年減；上半年亦受到機構客戶對硬體商品需求下降影響。
• 匯率與其他非經營項目波動： 本季不利匯率變動及其他收益轉為費用，對淨利造成直接壓力。
• 訂單轉化與整合執行： 全年財測上調以創紀錄訂單積壓與下半年動能為支持，但訂單確認節奏及新收購業務的整合成效仍將影響營收與利潤率兌現。

總結

Cadre第二季的主要變化是收購與產品需求帶動營收成長約32%，定價改善帶動毛利率及調整後EBITDA利潤率上升，並促使公司上調全年財測。不過，併購相關費用、利息及匯率影響使GAAP淨利反而下滑，同時併購支出明顯推高淨債務。接下來應重點觀察訂單積壓轉化、收購整合費用、分銷業務需求，以及營業現金流能否持續覆蓋較高的槓桿水準。