F&G 2026財年第二季財報：市值計價拖累GAAP轉虧

F&G Annuities & Life（NYSE：FG）2026財年第二季總營收為14.21億美元，較去年同期的13.64億美元成長約4%；GAAP稀釋後每股虧損0.62美元，去年同期為每股盈餘0.26美元。調整後每股盈餘由0.77美元降至0.65美元，而再保險前管理資產規模增至創紀錄的746.87億美元，銷售結構則明顯轉向核心零售業務及融資協議。

核心業績數據

本季營收成長主要來自已確認淨收益增加，但保單給付及準備金變動等費用增幅更大，導致稅前利益及歸屬於普通股股東的淨利均轉為虧損。剔除市值計價、市場相關負債調整及其他項目後，調整後淨利仍較去年同期下降約17%。

調整後淨利屬於非GAAP指標，主要剔除了短期市場波動、部分衍生性金融商品及投資損益、市場相關負債調整及非經常性項目，不能取代GAAP淨利。

業務與銷售表現

總銷售額較去年同期下降約34%，主要因去年同期包含接近紀錄水準的機會型銷售，而F&G本季持續強調定價紀律及資本報酬。核心銷售僅下降約8%，其中指數型年金銷售小幅成長；機會型銷售則因多年期保證年金大幅萎縮而下降約63%。

核心零售銷售達約18億美元，是公司歷來較高的季度水準之一。淨銷售額降幅大於核心銷售，除機會型業務減少外，亦受到固定指數年金及多年期保證年金流量再保險安排的影響。

市值計價令GAAP轉虧，調整後獲利亦受另類投資拖累

F&G本季錄得8,100萬美元GAAP普通股股東淨虧損，其中包括1.44億美元不利市值計價影響及2,200萬美元其他不利項目，這些項目均排除於調整後淨利之外。相較之下，去年同期GAAP淨利為3,500萬美元，當時包括4,900萬美元不利市值計價影響及1,900萬美元其他不利項目。

調整後獲利同樣承壓。另類投資收益由去年同期的6,700萬美元降至4,900萬美元，對每股盈餘的貢獻由0.50美元降至0.38美元，且兩期報酬均低於管理層約12%的長期預期報酬率。

剔除這些短期項目後，公司的核心利差維持相對穩定，但F&G Life Re（Bermuda）出售、退保費用收入減少及其他負債成本上升壓低產品利潤率。資產成長、流量再保險費用、旗下通路利潤及費用控管僅部分抵銷這些壓力。

獲利能力與資產負債表

截至2026年6月30日，再保險前管理資產規模為746.87億美元，年增8%，創公司紀錄；保留管理資產為558.68億美元，較去年同期約成長1%。兩者增速差異主要與2026年3月生效的F&G Life Re（Bermuda）出售有關，該交易轉出18億美元存量業務資產；第二季另有7.50億美元融資協議支持票據到期。

季度內，保留管理資產由564.36億美元降至558.68億美元。2.33億美元淨新業務資產流入未能完全抵銷8.01億美元流量再保險轉出，說明再保險安排在支持資本目標的同時，也限制了保留資產規模的成長。

公司期末現金及約當現金為21.03億美元，高於2025年末的14.86億美元；應付票據為22.39億美元，與年末大致持平。剔除AOCI後的普通股股東權益為60.17億美元，每股帳面價值為45.93美元，較2025年末增加1.50美元。

第二季公司透過3,700萬美元普通股及優先股股息和9,100萬美元股票回購，合計返還資本1.28億美元。回購約330萬股，平均價格為每股27.27美元。同期固定期限投資中，97%具有投資等級評等，過去五年信用相關減損平均為6個基點，2026年上半年仍低於產品定價假設。

管理層觀點

執行長兼總裁Conor Murphy將管理資產創新高歸因於核心零售業務持續的動能，同時強調公司並未放鬆銷售定價及資本配置紀律。管理層計劃持續擴大收費型、利潤率較高且資本占用較低的獲利來源，同時維持核心利差型業務成長。

投資人需要關注的風險

• 另類投資報酬波動： 本季另類投資收益較去年同期減少1,800萬美元，且低於管理層長期報酬假設，持續影響調整後淨利及資產報酬率。
• GAAP獲利受市場計價影響較大： 不利市值計價影響由去年同期的4,900萬美元擴大至1.44億美元，使營收成長未能轉化為GAAP獲利。
• 機會型銷售具較強波動性： 多年期保證年金銷售較去年同期下降約95%，導致總銷售額及淨銷售額明顯下滑；該業務規模取決於市場經濟性及資本報酬機會。
• 產品利潤率壓力： F&G Life Re（Bermuda）出售、退保費用收入下降及其他負債成本增加，均對調整後獲利構成壓力。
• 保留資產成長有限： 再保險前管理資產成長8%，但保留管理資產僅成長約1%；流量再保險有助於資本管理，也會減少公司直接保留的資產及相關收益。

總結

F&G第二季呈現規模成長與獲利承壓並存的局面：再保險前管理資產創新高，核心零售銷售維持較高水準，但機會型銷售萎縮、另類投資報酬下降及產品利潤率壓力拖累調整後業績，市值計價波動進一步導致GAAP轉虧。後續應重點觀察另類投資收益能否回升、核心銷售能否轉化為更快的保留資產成長，以及收費型業務對獲利及資本效率的貢獻。