Heritage 2026年第二季財報：淨綜合成本率降至64.9%

Heritage Insurance Holdings（NYSE：HRTG）2026年第二季營收為2.142億美元，年增3.0%；稀釋後EPS為2.05美元，較去年同期的1.55美元成長32.3%。利潤成長主要來自賠款下降、分出保費減少及投資收益增加，淨綜合成本率由72.9%降至64.9%。

本季截至2026年6月30日，財報於2026年8月5日發布。公司營業現金流達1.665億美元，年增277%，同時帳面價值和股東權益持續增加。

核心業績數據

Heritage本季營收增幅有限，但營業利益和淨利成長較快。淨賠款及損失調整費用年減1,460萬美元，是獲利改善的主要原因；較低的分出保費和更大的投資資產規模也對營收形成支持。

以下數據均為2026年第二季，與2025年同期比較：

費用率為34.5%，與去年同期的34.4%大致持平。因此，綜合成本率的改善幾乎完全來自賠付率下降，而非費用壓縮。

業務與保費表現

總簽單保費年減5.5%至3.884億美元，主要因商業住宅保險面臨競爭性定價壓力，個人保險的成長僅部分抵銷此影響。總賺保費下降0.7%至3.512億美元，在手保費則下降1.4%至14.10億美元。

不同業務之間出現明顯分化：個人住宅在手保費成長1.2%至11.63億美元，儘管有效保單數量下降5.2%；商業住宅有效保單數量成長4.9%，但在手保費下降12.7%至2.367億美元，反映該業務的保費規模受到市場競爭影響。管理層表示，佛羅里達州商業住宅市場競爭激烈，公司仍將優先考量定價和風險標準，而非單純追求業務量。

Heritage已開始透過超額與特殊風險保險模式在德州承保業務。公司計劃在佛羅里達州以外、經營條件更有利的地區拓展業務，並預計商業住宅保費將在2026年下半年趨於穩定。

分出保費下降與有利賠款發展抵銷規模壓力

儘管總簽單保費下降，分出保費年減4.6%至1.500億美元，使淨賺保費反而成長2.4%。分出保費率由44.5%降至42.7%，原因包括東北地區淨份額再保險計畫縮減，以及2026年6月巨災超額賠款再保險項目定價改善帶來的一個月成本節省。

新的巨災超額賠款再保險安排在提高保障水準的同時，降低總成本和風險調整後成本，整個合約年度預計節省6,320萬美元，其中十二分之七將在2026年認列。公司預計，這項安排將在未來四個季度持續降低分出保費。

賠款端的改善更為顯著。淨賠款及損失調整費用由7,562萬美元降至6,106萬美元，其中本事故季度天氣相關淨損失從1,250萬美元降至1,150萬美元；更重要的是，以前年度賠款準備金有利發展達2,340萬美元，遠高於去年同期的230萬美元。這也是本季利潤增速明顯快於營收的核心原因。

獲利能力、現金流與資產負債表

第二季營業現金流為1.665億美元，年增277%。截至2026年6月30日，公司現金及約當現金為5.876億美元，高於2025年底的5.593億美元；投資資產由7.156億美元增至8.040億美元。更大的投資資產基礎帶動淨投資收益年增17.3%至1,060萬美元。

股東權益由2025年底的5.053億美元增至5.677億美元，每股帳面價值升至19.09美元，較2025年底成長16.5%，較去年同期成長54.5%。淨利是權益成長的主要來源，但固定收益證券稅後未實現虧損增加490萬美元，以及年內用於回購的2,460萬美元，抵銷了部分增幅。

第二季年化平均股東權益報酬率為45.4%，低於去年同期的53.9%。這項回落並非源於淨利下降，而是平均股東權益年增52.9%，使計算基礎擴張更快。

長期債務淨額由2025年底的7,843萬美元降至7,129萬美元。固定收益投資組合平均存續期間為3.4年，公司表示未實現虧損來自利率上升而非信用風險，並預計相關虧損將隨證券到期逐步消化。

資本配置與管理層觀點

Heritage第二季回購631,024股，耗資約1,460萬美元；2026年累計回購1,001,508股，耗資約2,460萬美元。公司現有回購授權尚餘3,740萬美元。董事會持續暫停季度股息，以優先考量策略性成長機會，並將每季重新評估股息安排。

執行長Ernie Garateix表示，公司正透過不同地區、產品和分銷通路配置資本，同時維持承保紀律。他也明確表示，管理層認為公司股票交易價格低於內在價值，這是年內實施回購的原因之一；此表述屬於管理層判斷，並不改變公司同時保留成長資本的策略。

近期內部人交易

所提供的內部人交易資料顯示，最新紀錄同時包括公開市場買賣、股票獎勵和股票贈與。股票獎勵和贈與的資料標示交易金額為0，不應與公開市場買進或出售直接等同。

近6個月彙總數據顯示，內部人士買進227,402股、出售149,318股，淨買進78,084股；內部人士合計持有約583萬股，淨買進比例為1.40%。單筆交易本身不足以推斷內部人士對公司前景的整體判斷。

投資人需要關注的風險

• 有利賠款發展可能波動： 本季以前年度賠款準備金有利發展為2,340萬美元，對賠付率和淨利改善貢獻較大；此因素未來未必會以相同規模重複出現。
• 商業住宅保險競爭壓力： 商業住宅在手保費下降12.7%，佛羅里達州的定價競爭可能持續限制簽單保費和業務規模。
• 天氣及巨災損失： Heritage經營住宅財產保險，本季天氣損失較低，但風暴、颶風、野火等事件的發生頻率和嚴重程度仍會影響賠付率及獲利波動。
• 再保險成本與保障條件： 當前巨災再保險安排降低成本，但未來續約價格、承保能力及可取得的保障範圍，仍將直接影響分出保費和承保利潤率。
• 固定收益投資組合的利率影響： 利率上升已導致未實現虧損增加，雖然公司稱其與信用風險無關且無提前出售需求，但利率變化仍會影響股東權益和帳面價值。

總結

Heritage第二季的核心變化不是保費規模擴張，而是承保獲利能力提高：分出保費下降使淨賺保費在總簽單保費下滑的情況下仍實現成長，較低的天氣損失和大幅增加的以前年度有利賠款發展，則帶動綜合成本率和淨利改善。後續需要觀察商業住宅保費能否在下半年持穩、再保險節省能否按計畫體現，以及在賠款準備金有利發展減弱時，公司能否維持目前的承保利潤率。