Akebia 2026年第二季財報：營收降21.4%，由盈轉虧

Akebia（NASDAQ：AKBA）2026年第二季營收為4,912.8萬美元，年減約21.4%；稀釋後每股虧損0.03美元，上年同期稀釋EPS為0.00美元。Vafseo營收和患者人數持續成長，但未能抵銷Auryxia受到學名藥競爭與價格壓力影響的下滑；加上研發與商業化投入增加，公司由盈轉虧。

核心業績數據

本季營收下滑的主因為Auryxia營收減少，Vafseo的成長僅部分抵銷影響。成本方面，研發、銷售及管理費用均較去年同期上升，另有194.5萬美元重組費用，導致營業利益和淨利轉為虧損。

毛利潤和毛利率根據總營收減去銷售成本計算。公司指出，兩期的Vafseo銷售成本均來自上市前存貨，其中部分製造相關支出此前已計入研發費用，因此目前毛利率尚未包含Vafseo完整製造成本。

業務與產品表現

Vafseo為本季主要成長來源，淨產品營收達2,130萬美元，年增約60.2%、季增34%。第二季接受Vafseo治療的活躍患者超過10,500人，較第一季末增加41%；開立處方的醫師約1,200名，季增約17%，顯示商業覆蓋和患者採用率仍在擴大。

Auryxia淨產品營收則降至2,550萬美元，年減約46.0%。公司將下滑歸因於學名藥競爭和價格壓力，並持續預期Auryxia 2026年營收將低於2025年。

臨床進展方面，納入2,116名患者的VOICE試驗期中分析達到預設停止標準。Vafseo每週3次給藥，相較於促紅血球生成素刺激劑，在由全因死亡和住院構成的分層複合終點上取得統計顯著改善，勝算比為1.16，95%信賴區間為1.06至1.28，p值為0.0016，結果主要由住院減少所帶動。

公司也啟動ebribafusp的第二期開放標籤籃式試驗，計劃納入最多30名IgA腎病、狼瘡性腎炎或C3腎小球病患者，初步數據預計於2027年公布。Praliciguat治療局灶節段性腎小球硬化症的第二期試驗也持續招募患者。

獲利能力、現金與資產負債表

營收下滑與費用增加共同導致利潤轉負。研發費用增加主要來自praliciguat和ebribafusp等中期管線的臨床活動增加，以及人員成本上升；銷售及管理費用增加則與Vafseo商業化活動有關。公司還因商業組織重組認列194.5萬美元費用。

截至2026年6月30日，現金及約當現金為1.555億美元，較2026年3月31日的1.626億美元減少約710萬美元。與2025年底相比，現金減少約2,930萬美元；期末營運資金為6,868.8萬美元，股東權益為2,501.8萬美元。

管理層認為，現有現金、預計來自產品銷售及其他合作收入的現金，加上對高級擔保定期貸款進行再融資的計畫，可支持目前營運計畫至少兩年。此判斷依賴未來營收及再融資的執行。

Auryxia下滑超過Vafseo成長，費用投入進一步放大利潤壓力

本季Vafseo營收年增約800萬美元，但Auryxia營收年減約2,170萬美元，兩者相抵後，核心產品組合仍出現明顯營收缺口。同時，研發費用與銷售及管理費用合計年增約466萬美元，並新增重組費用，使公司從上年同期1,408.9萬美元營業利益轉為632.6萬美元營業虧損。

這表示Akebia目前的財務表現取決於兩個相互關聯的進程：Vafseo能否持續擴大患者和醫師覆蓋，以及其成長速度能否逐步抵銷Auryxia的持續萎縮。值得注意的是，目前Vafseo銷售成本尚未反映完整製造成本，因此未來存貨成本計算基準的變化也可能影響毛利率的可比性。

管理層觀點

執行長John P. Butler將Vafseo連續季度營收成長及VOICE試驗結果，視為擴大該產品在透析貧血治療中應用的重要進展。管理層同時強調罕見腎病管線正在推進，其中ebribafusp第二期籃式試驗的初步數據計劃於2027年公布。

在智慧財產權方面，公司新增一項列入美國橙皮書的Vafseo專利，該專利將於2034年6月到期；Vafseo目前擁有14項列入橙皮書的專利，最晚到期日延伸至2036年。公司還表示，一項物質組成專利具備5年專利期延長資格，延長後期限可至2032年年中。

近期內部人交易

所提供的內部人交易資料包含買入、賣出及董事股票獎勵。股票獎勵屬於股權激勵安排，不能與公開市場買入直接等同；單筆買賣也不足以推斷內部人士對公司前景的判斷。

過去六個月，內部人士合計買入283,470股、賣出56,019股，淨買入227,451股；內部人士合計持有約1,089萬股，淨買入量相當於其持股的2.10%。

投資人需要關注的風險

• Auryxia營收持續萎縮： 學名藥競爭和價格壓力已使該產品本季營收年減約46%，公司也預期其2026年營收將持續低於2025年。
• Vafseo成長能否彌補舊產品缺口： Vafseo的患者數、處方醫師數和營收均在成長，但本季新增營收仍不足以抵銷Auryxia減少的營收。
• 毛利率計算基準可能變化： 目前Vafseo銷售來自上市前存貨，尚未包含完整製造成本；隨著相關存貨耗盡，後續銷售成本和毛利率可能出現變化。
• 研發投入與臨床不確定性： 中期管線活動推高研發費用，ebribafusp初步數據要到2027年才計劃公布，臨床結果及試驗進度仍存在不確定性。
• 現金續航依賴營運與再融資： 管理層對至少兩年資金的判斷，部分依賴產品及合作收入，以及高級擔保定期貸款再融資計畫的完成。

總結

Akebia第二季的核心變化是產品組合加速轉換：Vafseo商業化指標持續上升，VOICE試驗也提供新的臨床支持，但Auryxia下滑幅度更大，加上研發和商業費用增加，公司由盈轉虧。後續重點在於Vafseo營收擴張能否逐步覆蓋Auryxia流失、完整製造成本對毛利率的影響，以及管線進展和貸款再融資能否支持公司的現金續航。