Satellogic 2026財年第二季財報：營收增259%，營業利益轉正

Satellogic（NASDAQ: SATL）2026財年第二季營收為1,590萬美元，年增259%；基本及稀釋後每股虧損為0.13美元，去年同期虧損0.06美元。營收成長帶動公司首次實現單季營業利益及調整後EBITDA轉正，但1,970萬美元的非現金金融工具公允價值變動費用，使淨虧損擴大至2,000萬美元。

核心業績數據

本季營收增加1,150萬美元，主要來自數據與分析業務的影像訂單增加，以及Space Systems營收成長。成本增幅明顯低於營收增幅，帶動營業利益較去年同期改善約660萬美元。

以下數據均為截至2026年6月30日的三個月，單位為百萬美元，每股數據除外。

毛利和毛利率根據公司披露的營收與營收成本計算，以「約」表示。調整後EBITDA採用公司自2026年1月1日起更新的方法，去年同期數據已按新口徑重述。

業務與部門表現

Data & Analytics業務（包括Constellation-as-a-Service）營收為710萬美元，去年同期為400萬美元，增量主要來自新舊客戶增加影像訂單。

Space Systems營收由去年同期的50萬美元增至880萬美元，成為本季整體營收成長的主要來源。相應地，不含折舊的營收成本成長137%至280萬美元，主要因Space Systems產品營收增加；不過，成本增幅低於營收增幅，因此整體毛利率有所提升。

業務推進方面，公司已向葡萄牙CEiiA專案交付首顆衛星，該專案包含兩顆衛星，合約總值1,800萬美元。公司還簽署一份價值超過1,800萬美元、為期一年的國際防務客戶協議，以及一份價值1,200萬美元的在軌衛星出售協議。

截至季末，剩餘履約義務為8,070萬美元，其中4,580萬美元預計將在一年內認列為營收，930萬美元預計在一至兩年內認列，720萬美元預計在兩至三年內認列，其餘1,840萬美元將在較晚期間認列。

營運轉盈，但金融工具重估擴大帳面虧損

本季營業利益為30萬美元，較去年同期630萬美元的營業虧損明顯改善；調整後EBITDA也由虧損390萬美元轉為獲利280萬美元。這反映營收成長速度超過營收成本及營運費用成長，垂直整合模式開始展現營運槓桿。

不過，GAAP淨虧損反而由670萬美元擴大至2,000萬美元，主要原因是公司認列1,970萬美元的金融工具公允價值變動費用。該費用涉及有擔保可轉換票據、認股權證及或有對價負債的重新計量，並受到本季部分可轉換票據轉換等因素影響，屬於非現金項目。因此，營業利益轉正與淨虧損擴大並不矛盾，前者反映核心營運改善，後者主要受到金融負債會計重估影響。

費用端仍在擴張。工程費用年增32%至310萬美元，主要來自員工增加，以及薪酬和股權激勵上升；銷售、一般及行政費用年增61%至860萬美元，原因包括人員與股權激勵增加，以及銷售活動帶來的差旅及相關支出上升。

現金流與資產負債表

GAAP營業現金流淨流出860萬美元，去年同期淨流出430萬美元。公司將出售在軌衛星取得的830萬美元款項依GAAP列入投資活動；納入這筆款項後，非GAAP調整後營業現金流淨流出僅30萬美元，較去年同期改善約400萬美元。

這項口徑差異對理解現金轉化較為重要，但調整後營業現金流不等於自由現金流。扣除560萬美元資本支出後，本季非GAAP自由現金流仍為淨流出590萬美元，去年同期為淨流出510萬美元。

截至2026年6月30日，現金及約當現金為1.128億美元，高於2025年末的9,440萬美元。本季有1,200萬美元可轉換票據本金轉為1,000萬股A類普通股，使未償還本金由2025年末的3,000萬美元降至1,800萬美元；與此同時，相關票據按公允價值計量的帳面負債仍會隨估值變動而波動。

管理層觀點

執行長Emiliano Kargieman將本季視為垂直整合商業模式營運槓桿開始展現的階段，並強調與防務、情報和政府客戶合作的擴展。

公司表示，AI優先的Merlin星座首批發射仍計劃於2026年第四季進行，預計於2027年上半年具備全面營運能力。該專案已由現有客戶合約提供全數資金，公司稱達到上述節點不需要額外資本。

近期內部人交易

所提供的內部人交易數據顯示，最近六個月內部人士合計買入374,664股、賣出10,596,590股，淨賣出10,221,926股；內部人士合計持有約1,167萬股。以下僅列出具備明確交易方向和金額的近期紀錄，不對交易動機作推測。

投資人需要關注的風險

• GAAP淨利可能持續受到估值變動干擾。 本季1,970萬美元的非現金公允價值費用遠高於營業利益，認股權證、可轉換票據和或有對價負債的重新計量可能持續造成較大損益波動。
• 營運轉盈尚未完全轉化為自由現金流。 儘管調整後營業現金流接近損益兩平，本季自由現金流仍淨流出590萬美元，衛星建設和資本支出仍會消耗資金。
• 費用成長需要持續營收擴張支撐。 工程費用和銷售、一般及行政費用分別成長32%和61%；若合約交付或新增訂單放緩，營運槓桿可能減弱。
• Merlin星座存在執行和發射風險。 公司計劃於2026年第四季首次發射，並於2027年上半年全面營運，生產、第三方發射、在軌調校或系統營運延遲都可能影響進度。
• 合約營收認列存在時間差。 雖然剩餘履約義務達8,070萬美元，但合約執行、客戶驗收和防務專案較長的銷售週期可能影響營收認列節奏。

總結

Satellogic第二季的核心變化是Space Systems與數據業務共同帶動營收擴大，並使營業利益和調整後EBITDA首次轉正，顯示核心業務的營運槓桿開始展現。接下來需要觀察合約能否按計劃轉化為營收、自由現金流何時改善、費用擴張是否獲得持續成長支撐，以及Merlin星座能否按既定時間完成發射和部署。