U-Haul 2027財年第一季財報：營收增3.2%，淨利降13.6%

U-Haul Holding（NYSE：UHAL、UHAL.B）截至2026年6月30日的2027財年第一季營收為16.82億美元，年增3.2%；投票股稀釋後EPS為0.58美元，去年同期為0.68美元，非投票股EPS則由0.73美元降至0.63美元。自助搬家設備租賃及自助倉儲營收持續成長，但營運費用、利息及折舊壓力使歸屬普通股股東的淨利下滑13.6%。

核心業績數據

本季營收增加5,156萬美元，主要來自自助搬家設備租賃及自助倉儲業務。不過，總成本及費用的增幅快於營收，營業利益年減2.6%，營業利益率由約15.8%降至約14.9%。

歸屬普通股股東的淨利減少1,940萬美元。除營運層面的費用壓力外，利息支出年增1,558萬美元，也是稅前利潤及EPS下滑的重要因素。

調整後EBITDA僅適用於搬家與倉儲部門，屬於非GAAP指標，不代表公司整體口徑。

業務與部門表現

搬家與倉儲仍是公司營收及獲利的主要來源。該部門營收年增3.1%至16.02億美元，但未計入保險子公司權益收益前的營業利益年減3.3%至2.35億美元，反映營收成長尚未完全轉化為利潤成長。

搬家設備租賃成長來自市內及單程市場的交易量和營收增加，同時公司營運據點、獨立經銷商及租賃車隊中的廂型貨車數量均有所擴大。其他搬家與倉儲營收成長1.2%，主要受U-Box業務擴張帶動。

獲利能力、現金與資產負債表

營運費用由8.27億美元增至8.87億美元，增幅約7.3%，明顯快於營收成長。車隊維護及維修成本增加410萬美元；租賃設備折舊增加1,350萬美元，房地產相關折舊增加510萬美元。

設備處置表現則有所改善：退役租賃設備由去年同期淨虧損2,210萬美元，轉為本季淨收益190萬美元，改善約2,400萬美元。此一變化抵銷部分折舊及營運費用壓力，但不足以阻止營業利益下滑。

利息支出由8,233萬美元升至9,791萬美元，增幅約18.9%。截至2026年6月30日，搬家與倉儲部門總債務為81.47億美元，較2026年3月31日增加約2,190萬美元；淨債務與過去12個月調整後EBITDA之比由4.3倍升至4.4倍。

公司合併現金及約當現金為10.97億美元，較3月底的11.20億美元減少2,280萬美元。搬家與倉儲部門的現金及可用信貸額度由14.79億美元降至13.49億美元。

本季公司以1,560萬美元買回248,368股投票股，並以3,240萬美元買回584,278股非投票股；同時向非投票股發放每股0.05美元現金股息。

倉儲擴張帶動營收，出租率下滑限制營運效率

自助倉儲營收成長6.8%，同店每平方英尺營收提高7.6%，說明費率表現對營收形成支撐。但同店出租率由92.8%降至88.3%，下滑4.5個百分點；公司自有倉儲組合的季度平均出租率也由78.1%降至72.9%。

供給擴張快於新增空間的出租進度，是倉儲業務目前的核心壓力。本季公司新增18個設有倉儲設施的據點及110萬平方英尺淨可出租面積，另有約1,200萬平方英尺處於開發或待開發階段。管理層表示，倉儲單元的出租速度正在加快、費率維持穩定，但新單元完工速度仍快於填補速度。

這意味著倉儲面積成長及價格提升正帶動營收，但新增設施的低出租率可能持續壓低整體組合效率。後續需觀察出租速度能否追上開發節奏，以及同店出租率是否止穩。

管理層觀點

董事長Joe Shoen表示，皮卡及廂型貨車轉售市場仍然疲弱，但公司在連續數季錄得虧損後，本季實現車輛出售收益。管理層則將獨立經銷商團隊的擴張視為推動搬家交易量及車隊利用率的正面因素。

對於倉儲業務，管理層強調租賃速度正在提升且費率維持穩定，但也承認仍需進一步改善，因為公司興建新倉儲單元的速度快於出租速度。

投資人需要關注的風險

• 費用增速高於營收： 營運費用成長約7.3%，高於營收3.2%的增幅，已導致營業利益率下滑。
• 倉儲出租率持續承壓： 同店出租率下滑4.5個百分點，而公司仍有約1,200萬平方英尺處於開發或待開發階段；若出租進度持續落後，新增供給可能繼續拖累資產使用效率。
• 債務與利息負擔上升： 搬家與倉儲部門總債務增加，淨債務與調整後EBITDA之比升至4.4倍，利息支出年增約18.9%，對稅前利潤形成壓力。
• 車輛轉售環境偏弱： 本季設備處置由虧轉盈，但管理層仍將皮卡及廂型貨車轉售市場描述為疲弱，處置收益的持續性仍有待觀察。

總結

U-Haul 2027財年第一季延續營收成長，自助搬家設備租賃及倉儲業務均有所擴張，但營運費用、折舊及利息支出上升，導致營業利益、淨利及EPS同步下滑。接下來應重點關注倉儲出租速度能否追上擴建進度、成本增速是否放緩，以及債務與利息負擔對獲利能力的影響。