GRAIL 2026年第二季財報：營收增26%，調整後EBITDA虧損擴大15%

GRAIL（NASDAQ：GRAL）2026年第二季營收為4,470萬美元，年增26%；GAAP稀釋後每股虧損為2.56美元，去年同期為虧損3.18美元。本季Galleri檢測量成長35%，帶動篩檢營收上升，但銷售、管理及一般費用增加，調整後EBITDA虧損反而擴大。

核心業績數據

截至2026年6月30日的季度，GRAIL營收成長主要來自Galleri篩檢業務。GAAP毛虧損收窄，調整後毛利也有所提高，但營業虧損持續擴大；淨虧損小幅改善的重要因素是較高的所得稅收益。

主要財務指標如下，除每股數據外，金額單位均為百萬美元：

調整後毛利排除了無形資產攤銷及計入營收成本的股權激勵，因此與GAAP毛虧損存在明顯差異。本季僅營收成本中的無形資產攤銷即達3,350萬美元。

業務與分部表現

Galleri篩檢業務仍是營收成長的主要來源。本季Galleri營收為4,260萬美元，年增24%，約占總營收95%；檢測量超過6.1萬次，年增35%。檢測量增速高於營收增速，表示營收成長未與檢測量維持相同幅度。

開發服務營收由去年同期的120萬美元增至200萬美元，但規模較小，對整體業績影響有限。以年初至今計算，2026年上半年Galleri營收為8,250萬美元，年增30%；檢測量超過11.7萬次，年增42%。

臨床進展方面，公司在2026年美國臨床腫瘤學會年會公布NHS-Galleri與PATHFINDER 2研究結果。NHS-Galleri試驗中，Galleri未能顯著降低合併計算的第III期與第IV期癌症數量，但在第二輪及第三輪篩檢中，12種預先指定侵襲性癌症的第IV期診斷分別減少22%及26%。加入Galleri後，癌症檢出數量提高至標準篩檢的四倍，第I期及第II期篩檢檢出癌症數量增加128%。

PATHFINDER 2研究顯示，在建議篩檢項目之外加入Galleri後，約60%的癌症由篩檢發現；新發現癌症中，53%為第I期或第II期，癌症訊號來源辨識準確率超過90%。這些結果為監管審查及後續商業推廣提供支持，但不能取代正式核准。

獲利能力、現金與資產負債表

GRAIL的GAAP毛虧損由1,780萬美元收窄至1,260萬美元，對應GAAP毛利率約為負28%，去年同期約為負50%。調整後毛利增至2,160萬美元，對應調整後毛利率約48%，去年同期約45%。兩種口徑的較大差距主要來自無形資產攤銷。

毛利端改善尚未轉化為整體經營虧損收窄。研發費用為4,740萬美元，與去年同期大致持平；銷售及行銷費用由2,850萬美元增至3,770萬美元，總務及行政費用由3,790萬美元增至5,070萬美元。公司同期完成銷售及醫療團隊擴編，商業投入增加與調整後EBITDA虧損擴大同時發生。

GAAP淨虧損降至1.102億美元，與營業虧損擴大的方向相反，主要因本季所得稅收益達5,650萬美元，高於去年同期的3,890萬美元。因此，淨虧損改善並不代表核心經營虧損同步改善。

截至2026年6月30日，公司持有的現金、約當現金及短期有價證券合計8.616億美元，其中現金及約當現金為5,560萬美元，短期有價證券為8.060億美元。公司於6月完成由Samsung C&T和Samsung Electronics參與的1.10億美元股權融資，並計劃在取得監管核准等條件滿足後，合作推進Galleri在韓國及其他亞洲市場的商業化。

毛利端改善未抵銷費用成長

本季最值得注意的關係是：營收與調整後毛利均實現成長，但調整後EBITDA虧損擴大15%。Galleri檢測量增加改善了業務規模，GAAP毛虧損也有所收窄；同時，銷售及行銷費用與總務及行政費用合計年增約2,190萬美元，超過毛利端改善幅度。

這也解釋了不同獲利指標為何釋出不同訊號。GAAP淨虧損收窄主要受所得稅收益增加影響，而更接近經營表現的營業虧損及調整後EBITDA均未改善。投資人後續需觀察檢測量成長能否逐步轉化為更高營收，並涵蓋商業團隊擴編及行政投入。

管理層觀點

執行長Josh Ofman表示，公司正推進臨床與商業重點事項，並已擴大Galleri的合作涵蓋範圍。在今年稍早提交上市前核准申請後，公司預期FDA將於秋季召開諮詢委員會會議，審議Galleri多癌種早期檢測血液檢測。

該申請主要基於PATHFINDER 2研究中2.5萬名美國參與者的一年追蹤資料，以及14萬名參與者NHS-Galleri試驗首輪篩檢的資料，並包含臨床試驗版本與提交FDA版本之間的橋接分析。截至財報發布時，Galleri尚未獲得FDA核准或許可。

近期內部人交易

輸入資料中的近六個月彙總顯示，內部人交易整體為淨賣出，但交易筆數同時包括13筆買入及9筆賣出。該彙總僅能反映客觀交易結果，不能據此推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 經營虧損仍在擴大： 儘管營收及毛利端指標改善，營業虧損與調整後EBITDA虧損均較去年同期擴大，商業投入能否形成足夠的營收回報仍有待驗證。
• 監管結果存在不確定性： Galleri尚未獲得FDA核准。諮詢委員會審議及後續監管決定將直接影響其市場准入及商業擴張。
• 臨床結果並非所有指標均達顯著改善： NHS-Galleri未顯著降低合併計算的第III期與第IV期癌症數量，後續監管機構如何評估不同臨床終點仍是關鍵。
• 持續融資可能帶來稀釋： 公司已完成1.10億美元股權融資，流通在外普通股由2025年底的4,033萬股增至2026年6月底的4,467萬股。若經營虧損持續，未來資本需求仍需關注。
• 檢測量與營收增速存在差距： 本季Galleri檢測量成長35%，但相關營收成長24%；若此差距延續，規模擴張對營收及獲利的貢獻可能受到限制。

總結

GRAIL第二季的Galleri檢測量與營收持續成長，GAAP毛虧損明顯收窄，臨床研究也提供更多早期癌症檢出資料。不過，銷售及行政投入增加使營業虧損與調整後EBITDA虧損擴大，GAAP淨虧損改善則主要受所得稅收益推動。後續重點在於FDA審查進展、檢測量能否更有效轉化為營收，以及商業擴張能否逐步改善經營虧損。