Global Indemnity 2026年第二季：淨利增長，綜合成本率升至95.0%

Global Indemnity（NASDAQ: GBLI）2026年第二季總營收為1.161億美元，年增約5.1%；稀釋後EPS為0.76美元，上年同期為0.71美元。淨利增至1,110萬美元，但綜合成本率升至95.0%，顯示投資相關收益增加的同時，承保利潤率略有壓力。

核心業績數據

截至2026年6月30日的第二季，淨已賺保費和投資收入均成長，帶動總營收上升。淨利年增約7%，但公司定義的非GAAP營業利益下滑，主要差異來自本季一項230萬美元的有限合夥投資市值回升。

承保端的賠付率下降，但費用率升幅更大，使綜合成本率年增0.6個百分點。當前事故年度綜合成本率為94.7%，與上年同期的94.6%大致持平。

業務與分部表現

Belmont Core第二季總簽單保費為1.173億美元，年增6.8%。其中，承接再保險是最主要的增量來源，保費年增78.9%至2,150萬美元，受2025年和2026年開始生效的新合約帶動；Specialty Products則因終止業務進入消退期而下滑35.7%。

分部利益表現有所分化。Belmont Core分部利益由270萬美元增至330萬美元；Agency and Insurance Services分部利益由230萬美元降至140萬美元，Belmont Non-Core也由80萬美元降至接近零。合併分部利益因此由580萬美元降至470萬美元。

公司表示，Wholesale Commercial在第二季恢復成長，但在財產險費率下降及市場競爭環境下，仍將維持定價和報酬標準。Vacant Express和Collectibles的成長來自新增代理機構、有機成長及費率提升。

賠付率改善未能完全抵銷費用率上升

第二季賠付率由55.6%降至53.8%，改善1.8個百分點；費用率則由38.8%升至41.2%，增加2.4個百分點。費用率上升幅度超過賠付率改善，使綜合成本率由94.4%升至95.0%，承保利益也由580萬美元降至550萬美元。

與此同時，GAAP淨利仍然成長，而非GAAP營業利益下滑。除淨投資收入增加外，本季淨利還計入230萬美元的單項有限合夥投資市值回升；公司在計算營業利益和稅前調整後經營貢獻時剔除了此項目。稅前調整後經營貢獻為1,990萬美元，低於上年同期的2,030萬美元，更接近基礎經營表現的變化。

獲利能力與資產負債表

截至2026年6月30日，公司現金及淨投資資產為13.716億美元，低於2025年底的14.202億美元。投資組合中98%為固定收益證券和現金，固定收益組合存續期間為1.08年、帳面收益率為4.42%，整體信用品質為AA-。

普通股股東權益由2025年底的7.026億美元增至7.069億美元，但每股帳面價值由48.96美元降至48.28美元。上半年1,030萬美元股息、稅後280萬美元固定收益證券公允價值下跌，以及流通在外股數由1,440萬股增至1,460萬股，共同影響了每股帳面價值。

投資人需要關注的風險

• 費用率持續上升： 第二季費用率年增2.4個百分點，已超過賠付率改善幅度；若費用持續增加，承保利潤率可能進一步收窄。
• 保費成長集中於承接再保險： Belmont Core的成長主要由新再保險合約帶動，而Wholesale Commercial僅成長1.5%，Specialty Products則下滑35.7%，業務成長結構存在明顯分化。
• 商業險定價競爭： 公司指出財產險費率下降且市場競爭激烈。堅持定價和報酬標準可能限制保費成長，降低標準則可能影響未來承保品質。
• 投資組合估值波動： 上半年固定收益組合出現稅後280萬美元的公允價值下跌；同時，第二季淨利受到單項有限合夥投資市值回升支持，投資項目波動可能持續影響GAAP利潤與帳面價值。

總結

Global Indemnity第二季總營收、簽單保費和淨利均成長，承接再保險成為Belmont Core的主要增量來源。不過，費用率上升抵銷了賠付率改善，使綜合成本率和承保利益略為走弱；淨利成長與非GAAP營業利益下滑的背離，也反映單項投資市值回升的影響。後續重點在於費用率能否回落、Wholesale Commercial能否維持成長，以及再保險業務擴張能否轉化為穩定的承保利益。