Galaxy Digital 2026財年第二季：虧損收窄，資料中心調整後EBITDA轉正

Galaxy Digital（NASDAQ：GLXY）2026財年第二季 GAAP 營收為85.57億美元，年減約1.2%；稀釋後EPS為-0.09美元，去年同期為0.08美元。數位資產價格下跌使公司錄得8,532萬美元淨虧損，但數位資產經營收益季增，Helios資料中心亦於本季首度產生租賃收入，並實現正調整後EBITDA。

核心業績數據

本季GAAP營收與去年同期接近，但此指標包含大量與交易業務相關的收入及成本，單獨觀察營收無法完整反映經營獲利能力。扣除交易費用及數位資產減損等項目後，公司調整後毛利為4,336萬美元，較第一季的8,792萬美元調整後毛損明顯改善。

淨利則由去年同期獲利3,069萬美元轉為虧損8,532萬美元，主要原因為季度內數位資產價格下跌。相較第一季，淨虧損自2.16億美元收窄，調整後EBITDA虧損亦從1.88億美元降至7,726萬美元。

調整後毛利、調整後EBITDA及調整後EPS均為非GAAP指標。本季調整後EPS同樣為-0.09美元。

業務與分部表現

數位資產與資料中心兩項經營業務合計貢獻約8,600萬美元調整後毛利及100萬美元調整後EBITDA，分別較第一季增加3,400萬美元及2,100萬美元。不過，財資與公司部門的投資損失抵銷了這些改善。

數位資產業務

Global Markets調整後毛利為4,900萬美元，季增58%。儘管Galaxy的數位資產交易量季減7%，降幅低於公司所引用的產業交易量降幅；平均貸款規模為14.38億美元，季增1%，交易對手數量增至1,741家。

資產管理與基礎設施解決方案貢獻1,700萬美元調整後毛利，季減6%。受數位資產價格下跌影響，管理資產與質押資產合計降至71億美元，季減12%；其中ETF資產為18.05億美元，另類資產為25.53億美元，質押資產為27.90億美元。三類數據存在部分重疊，其中7.33億美元同時計入質押資產及另類資產。

資料中心業務

資料中心本季首次進入產生收入的營運階段，認列1,888萬美元GAAP租賃收入。Helios第一期向CoreWeave交付全部133兆瓦關鍵IT負載，推動該分部調整後毛利升至2,014萬美元，調整後EBITDA轉為1,149萬美元。

第二季資料中心資本支出為4.48億美元，高於第一季的3.54億美元；期末分部資產及負債分別為25.44億美元及15.48億美元。Helios第二期規劃新增260兆瓦關鍵IT容量，預計自2027年第二季開始交付資料機房。

獲利能力與資產負債表

Galaxy期末總資產為108.44億美元，較第一季成長9%；總權益為27.20億美元，季減2%。現金及穩定幣合計24.59億美元，其中現金及約當現金為8.96億美元、穩定幣為15.63億美元，合計較第一季減少6%。

淨數位資產及投資規模為11.60億美元，季減15%。與此同時，物業及設備淨額較2025年末增加至22.18億美元，反映資料中心建設正擴大固定資產在資產負債表中的比重。

季度結束後，Galaxy旗下子公司完成35億美元、2031年到期的高級擔保票據私募發行，所得資金計畫用於Helios第一園區第二期建設。該融資不屬於6月30日的期末資產負債表數據。

經營業務改善尚未抵銷投資組合損失

本季最關鍵的分化在於，數位資產及資料中心經營業務已合計實現正調整後EBITDA，但公司整體仍錄得7,726萬美元調整後EBITDA虧損。主要拖累來自財資與公司部門，其數位資產及投資部位的未實現損失造成4,248萬美元調整後毛損及7,822萬美元調整後EBITDA虧損。

這也解釋了為何Global Markets調整後毛利成長、資料中心開始獲利，卻未能帶動公司實現整體獲利。短期業績仍對數位資產價格及公司自有投資曝險敏感；資料中心租賃收入擴大後，能否降低這種波動性將成為後續季度的重要觀察點。

業績指引

公司未提供整體營收或利潤指引，但對已完成交付的Helios第一期提出量化營運展望。隨著133兆瓦關鍵IT負載全數投入服務，公司預計該項目自2026財年第三季起進入完整季度貢獻階段。

上述利潤率為專案層面非GAAP指標，不包括公司管理費用。除Helios外，Galaxy在德州新增Merlin、Caspian及Selene三個開發項目，使潛在電力管線超過5.7吉瓦，但部分容量仍取決於ERCOT併網審批及基礎設施建設。

投資人需要關注的風險

• 數位資產價格波動： 本季淨虧損主要由數位資產價格下跌造成，財資與公司部門的未實現投資損失仍可能使集團利潤明顯波動。
• 資料中心建設與資金需求： 第二季資料中心資本支出達4.48億美元，Helios後續階段需要持續建設及融資，專案延期或成本變動將影響租賃收入釋放。
• 容量核准及出租進度： Helios尚有830兆瓦已核准但尚未出租的容量，其他規劃項目的部分電力容量亦有待ERCOT完成併網流程。
• 租戶集中度： Helios已投入營運及已簽約容量與CoreWeave的長期租賃合約密切相關，專案現金流因此受到租戶履約及需求變化影響。
• 非GAAP指標口徑： 資料中心專案層面利潤率不包括公司管理費用，不能直接視為Galaxy整體營業利益率或淨利率。

總結

Galaxy Digital第二季仍受數位資產價格下跌及自有投資部位損失拖累，但淨虧損及調整後EBITDA虧損均較第一季收窄。數位資產經營收益改善，Helios第一期完成交付並首次貢獻正調整後EBITDA，使資料中心成為新的利潤來源；接下來需要觀察完整季度租金能否按計畫實現，以及高資本支出、融資及後續容量審批對資產負債表的影響。