Choice Hotels 2026年第二季財報：調整後EBITDA增6%

Choice Hotels（NYSE：CHH）2026年第二季營收為4.41億美元，年增約3.4%；稀釋後EPS為1.41美元，去年同期為1.75美元。儘管GAAP淨利下降21%，調整後EBITDA成長6%至1.75億美元，主要營運支撐來自RevPAR、特許經營費、客房規模及特許權使用費率改善。

核心業績數據

本季總營收溫和成長，而扣除加盟及管理物業可報銷成本收入後的營收成長約7%，高於總營收增速。GAAP利潤受到可報銷項目淨赤字、費用認列時點及折舊攤銷增加影響，但調整後淨利、調整後EPS及調整後EBITDA均較去年同期成長。

調整後指標為非GAAP口徑，主要排除加盟及管理物業可報銷項目產生的淨盈餘或赤字，以及部分重組、併購及系統實施相關項目。

業務與分部表現

特許經營及管理費收入成長6%至1.88億美元，受國際特許權使用費、加盟商專案及服務收入，以及美國RevPAR和特許權使用費率提高帶動。合作服務及費用同樣成長6%至2,900萬美元，主要來自採購服務收入增加。

美國RevPAR年增1.3%，其中平均房價上漲0.7%，住房率提高40個基點。延住酒店表現相對突出，RevPAR成長3.7%；經濟型酒店RevPAR則下降0.7%，反映不同檔次之間仍有分化。國際RevPAR按固定匯率計算成長2.1%，主要由加勒比海及拉丁美洲帶動，加拿大和亞太地區也維持成長。

截至2026年6月30日，全球客房數為661,089間，年增2.6%。其中，國際客房成長12.5%，而美國客房總數仍下降0.3%；不過，美國高端、延住及中端品牌客房數成長0.7%。

開發活動有所加快。第二季美國新開約6,400間客房，年增27%；全球新開約8,300間客房，年增16%。全球開發管線約77,300間客房，其中96%集中於延住、中端及高端品牌，延住酒店占總管線的39%。

獲利能力、現金流與資產負債表

GAAP淨利與調整後業績出現明顯背離。加盟及管理物業可報銷費用為1.98億美元，而相關收入為1.63億美元，形成約3,430萬美元淨赤字；去年同期淨赤字約為900萬美元。公司解釋，這與加盟商工具、行銷、預訂系統及賓客導流能力的投入有關，並表示此類項目長期以損益兩平方式管理。

銷售、一般及行政費用由8,930萬美元增至9,620萬美元，折舊及攤銷由1,340萬美元增至1,680萬美元。除費用認列時點外，折舊攤銷增加亦與自有酒店及先前收購Choice Hotels Canada有關。

現金流數據為2026年上半年口徑，不應與單季利潤直接比較。上半年營運現金流由去年同期的1.16億美元降至6,700萬美元，主要因美國客房開業增加帶來更高的特許經營協議取得成本，以及行銷和預訂系統可報銷支出上升。與此同時，酒店開發及貸款活動的淨資本支出下降80%至1,500萬美元。

截至季末，公司可用流動性為4.75億美元，現金及約當現金為4,300萬美元。過去12個月淨債務與調整後EBITDA之比為3.1倍，位於公司3至4倍的目標區間；長期債務由2025年底的19.06億美元增至20.02億美元。

投入增加壓低GAAP利潤，核心收費業務仍在成長

本季最重要的變化是報告利潤與核心營運指標走勢不同。可報銷項目淨赤字年增約2,530萬美元，加上SG&A費用和折舊攤銷增加，使營業利益和GAAP淨利下滑；但RevPAR、全球客房規模、美國特許權使用費率及特許經營費均有所成長，推動調整後EBITDA上升。

這項差異也體現在全年指引中：公司上調調整後EBITDA預期，卻下調淨利及EPS預期。換言之，酒店體系和收費業務的營運趨勢有所改善，但賓客導流及加盟商工具投入、利息費用和稅率上升仍將影響報告利潤。

業績指引

Choice Hotels更新2026年全年指引。調整後EBITDA區間小幅上調，全球及美國RevPAR成長預期明顯改善，全球淨客房成長目標也提高；但淨利、GAAP EPS和調整後EPS區間均被下調。

淨利指引下調主要反映行銷和預訂系統可報銷費用增加、利息費用上升及有效稅率提高。調整後EBITDA指引上調則基於美國RevPAR、全球淨客房和美國特許權使用費率改善。公司同時預計，2026年酒店開發相關淨資本支出將由2025年的1.034億美元降至2,000萬至4,500萬美元。

管理層觀點

臨時執行長Dom Dragisich表示，美國淨客房成長已連續第二季改善，上半年表現為2021年以來最佳水準。管理層下一階段的重點是提高執行效率，運用既有商業和技術平台，為加盟商帶來更多且品質更高的客源，同時降低營運成本。

公司還計畫透過出售自有酒店推進輕資產策略。截至2026年8月5日，公司擁有19家營運中酒店及一家在建酒店，首批資產出售預計於2027年上半年進行，但取決於市場條件。

投資人需要關注的風險

• 可報銷項目持續影響GAAP利潤： 加盟商工具、行銷和預訂系統投入已擴大本季淨赤字，並促使公司下調全年淨利指引。
• 營運現金流承壓： 上半年營運現金流年減，特許經營協議取得成本和可報銷支出增加可能持續占用現金。
• 美國客房總量尚未恢復成長： 儘管開業數量和簽約活動改善，截至季末美國客房總數仍年減0.3%，開發管線能否按計畫轉化為淨成長仍是重點。
• 利息及槓桿壓力： 長期債務較2025年底上升，公司也因更高利息費用下調利潤指引。
• 經濟型酒店需求較弱： 第二季經濟型酒店RevPAR下降0.7%，上半年降幅為4.4%，與延住及高端業務形成分化。

總結

Choice Hotels第二季的酒店體系和核心收費業務有所改善，RevPAR、全球客房規模、特許權使用費率及調整後EBITDA均實現成長。但加盟商及賓客導流相關投入擴大可報銷項目赤字，導致GAAP利潤和現金流承壓。後續應重點觀察美國淨客房能否轉為成長、投入能否帶來更高加盟商回報，以及公司能否在上調調整後EBITDA的同時控制利息和可報銷費用。