Perrigo 2026財年第二季：營收降3.2%，Core EPS降20.7%

Perrigo（NYSE: PRGO）2026財年第二季營收為10.228億美元，年減3.2%；持續經營業務稀釋後EPS為0.63美元，去年同期為0.00美元。Dermacosmetics業務出售收益推升GAAP利潤，但銷量下滑、產品組合變化及產能吸收不足持續壓縮基礎獲利能力，Core調整後EPS年減20.7%。

核心業績數據

本季整體有機營收下滑1.3%，優於報告營收的降幅，主要是報告基準亦受到業務剝離影響。Core Perrigo口徑排除嬰兒配方奶粉及先前宣布剝離的業務，營收下滑3.1%，有機營收下滑3.5%，其中價格下滑0.7%，銷量及組合下滑2.4%。

利潤表現弱於營收：報告毛利率下滑370個基點，調整後毛利率下滑250個基點。儘管營運改善計畫降低部分管理及營運費用，仍不足以抵消毛利減少。

報告淨利與調整後利潤的方向不同，主要是本季認列Dermacosmetics業務出售收益。All In代表全部持續經營業務，Core口徑則排除嬰兒配方奶粉及先前宣布的剝離業務。

業務與部門表現

核心業務普遍承壓，嬰兒配方奶粉成為唯一實現營收成長的主要部門。不過，該業務的部分成長來自合約出貨時點，因此不能僅根據本季增幅判斷其持續趨勢。

Self Care受到美國與歐洲品類消費疲弱、部分夏季品類啟動較慢，以及歐洲零售存貨持續下降影響。不過，創新、拓展通路及商業執行帶動公司在關鍵品類持續取得市占率。該部門營業利益降幅高於營收，反映銷量、產品組合及產能吸收不足的共同壓力。

Specialty Care的Skin Health業務受到季節性品類啟動較慢、自有品牌Minoxidil銷量下滑，以及Mederma去年補庫存時點造成的高基期影響。女性健康業務在Opill和ellaOne帶動下成長，但未能完全抵消其他品類下滑；較高的廣告及促銷投入也壓低部門利潤。

Infant Formula營收成長來自合約配方奶粉出貨時點及自有品牌配方奶粉銷量增加，品牌配方奶粉銷量則有所下滑。該部門轉虧為盈也受惠於去年同期的生產波動及較高產品報廢未再發生。

獲利能力、現金流與資產負債表

報告毛利率降至30.7%，主要原因包括銷量減少、Self Care業務產能吸收不足的延續影響，以及不利的產品組合。先前繳納的部分關稅獲得淨回收，加上嬰兒配方奶粉生產效率改善，對上述壓力形成部分抵消。

報告營業利益率降至2.3%。營運改善計畫帶來的行政及其他費用節省提供一定緩衝，但毛利減少仍是決定性因素。Core調整後營業利益率下滑160個基點至13.0%，顯示前瞻業務口徑的獲利壓力亦較為明顯。

第二季營業活動現金流為8,300萬美元，資本支出為1,400萬美元，公司透過股息向股東返還4,000萬美元。截至2026年6月27日，現金及約當現金為3.997億美元，總債務約33億美元。

Dermacosmetics業務出售帶來約3.59億美元現金收入，其中絕大部分用於償還循環信貸借款。長期債務由2025年末的36.036億美元降至32.834億美元，但公司的絕對債務規模仍然偏高。

資產出售推升GAAP EPS，核心利潤仍受銷量與產能吸收不足擠壓

本季持續經營業務稀釋後EPS由接近零升至0.63美元，但這項變化主要來自Dermacosmetics出售收益，而非主營業務利潤擴張。扣除相關項目後，All In調整後EPS下滑12.3%，Core調整後EPS下滑20.7%，與毛利率及營業利益率下滑的方向一致。

造成核心利潤下滑的主要鏈條為：品類消費疲弱及零售存貨下降拖累銷量，較低銷量又導致產能吸收不足，進而壓低毛利率。營運改善計畫削減部分費用，但僅能緩衝，無法完全抵消毛利壓力。

資產出售同時改善現金與債務結構，因此對公司產生兩方面影響：出售收益推升當期GAAP利潤，出售所得則用於降低債務。不過，後續判斷基礎獲利趨勢時，仍應重點觀察Core營收、調整後利潤率及營業活動現金流，而非本季一次性出售收益。

業績指引

Perrigo重申2026財年指引，並預期下半年業績將較上半年逐步改善。公司列出的推動因素包括產能吸收不足影響減弱、品類比較基期轉為更有利、利息費用下降、營運改善計畫持續帶來成本效益，以及創新與通路拓展。

公司預計產能吸收不足將對2026年All In EPS造成約0.60美元的不利影響，其中第一季及第二季已分別認列0.26美元及0.18美元。其他假設包括約1.56億美元淨利息支出、約18%的調整後有效稅率，以及約4倍或略低的淨槓桿率。

近期內部人交易

提供的資料顯示，過去六個月內部人士沒有公開市場買入或賣出，內部人士合計持有約55.07萬股。近期可識別紀錄主要為衍生性證券行權轉換，並非公開市場方向性交易，因此不能據此推斷內部人士對公司前景的判斷。

最新紀錄中另有三筆交易缺少明確的交易類型或價值，因此未納入表格。

投資人需要關注的風險

• 品類需求與零售存貨壓力： 美國及歐洲消費疲弱、夏季品類啟動較慢，以及零售商降低存貨，已拖累Self Care和Specialty Care營收。若消費趨勢未持續改善，Core營收可能持續承壓。
• 產能吸收不足持續影響利潤率： 公司預計此因素全年將對All In EPS造成約0.60美元不利影響。雖然管理層預期下半年影響減弱，但其改善程度將直接關係到毛利率及EPS指引能否實現。
• 嬰兒配方奶粉成長含有出貨時點因素： 該部門本季成長23.1%並轉虧為盈，但部分成長來自合約出貨時點，未來季度可能出現波動。
• 業務剝離及策略審查帶來口徑與執行風險： 公司已完成Dermacosmetics出售，並持續審查Infant Formula和Oral Care業務。業務組合變化將影響營收基期、利潤結構及不同期間的可比性。
• 槓桿仍然偏高： 出售所得已協助降低債務，但期末總債務仍約33億美元，公司能否達成約4倍或略低的淨槓桿目標，仍取決於獲利及現金流表現。

總結

Perrigo第二季的核心問題不是GAAP EPS，而是基礎業務銷量下滑及產能吸收不足導致的利潤率收縮。Dermacosmetics出售改善當期利潤並支持降債，嬰兒配方奶粉也實現成長及轉虧為盈；接下來需觀察消費及零售存貨是否止穩、下半年產能吸收壓力能否依計畫減弱，以及Core利潤率能否回升至全年指引區間。