Zimmer Biomet 2026財年第二季財報：營收增4.8%，上調全年指引

Zimmer Biomet（NYSE: ZBH）2026財年第二季營收為21.77億美元，年增4.8%；GAAP稀釋後EPS為1.03美元，年增33.8%，調整後稀釋後EPS為2.07美元，與去年同期持平。營收持續成長且現金流改善，但調整後營業利益率下降，顯示GAAP獲利成長主要受到收購相關費用減少、稅率下降等因素支持。

核心業績數據

截至2026年6月30日的季度內，公司營收按固定匯率計算成長4.7%，排除Paragon 28收購影響後的有機固定匯率成長為4.0%。GAAP淨利歸屬於Zimmer Biomet股東的金額增至1.983億美元，但調整後淨利由4.112億美元降至3.996億美元。

獲利指標之間出現明顯分化：GAAP營業利益率提高0.6個百分點至15.0%，調整後營業利益率則下降2.1個百分點至25.7%。同時，營業現金流與自由現金流均實現年增。

調整後指標屬於非GAAP口徑，排除了無形資產攤銷、重組、收購整合、訴訟及特定稅務調整等項目。

業務與分部表現

本季度成長主要來自髖關節業務、科技與數據相關業務以及S.E.T.業務，膝關節業務整體接近持平。美國市場銷售額為12.399億美元，年增5.6%，有機固定匯率成長4.6%；國際市場銷售額為9.370億美元，年增3.7%，有機固定匯率成長3.1%。

膝關節業務內部存在地區分化：美國銷售成長1.4%，國際銷售下降0.9%，按固定匯率計算下降1.5%。髖關節業務則在美國及國際市場分別成長5.9%和4.0%。

S.E.T.業務報告口徑成長6.4%，但有機固定匯率僅成長3.4%，說明Paragon 28收購貢獻了部分增量。相較之下，科技與數據、骨水泥及外科產品按固定匯率計算成長21.5%，為本季度成長最快的產品類別。

獲利能力、現金流與資產負債表

GAAP毛利率由63.8%降至63.3%，調整後毛利率由72.3%降至71.1%。調整後營業利益為5.597億美元，低於去年同期的5.785億美元，表明營收成長尚未轉化為調整後營業利益成長。銷售、一般及行政費用由8.148億美元增至8.993億美元，也是利潤率需要關注的項目。

GAAP獲利成長則受到多個項目改善支持。收購、整合及剝離相關費用從7,890萬美元降至1,810萬美元，有效稅率由31.7%降至21.8%；加權平均稀釋股數也由1.983億股降至1.928億股。這些變化共同推動GAAP淨利及EPS增幅高於營收增幅。

現金流表現優於利潤率趨勢。季度營業現金流增至4.479億美元，扣除用於器械及其他不動產、廠房和設備的投入後，自由現金流為3.083億美元。2026年上半年，公司買回5.008億美元普通股，並將全年股票回購預期提高至最高10億美元。

截至2026年6月30日，公司現金及約當現金為4.100億美元，低於2025年底的5.919億美元。總債務由75.191億美元小幅降至74.790億美元，但由於現金減少，淨債務由69.272億美元增至70.690億美元；同期流動部分長期債務由5.871億美元升至12.015億美元。

GAAP獲利成長與調整後獲利承壓並存

本季度最關鍵的關係是：營收成長4.8%，GAAP營業利益成長約8.7%，但調整後營業利益下降約3.2%。這意味著GAAP獲利改善不能完全視為核心經營獲利同步增強。

差異主要來自去年同期較高的收購整合費用，以及本季度較低的稅率和更少的流通股。排除這些項目後，調整後營業利益率下降2.1個百分點，調整後淨利下降約2.8%，僅因稀釋股數減少，調整後EPS得以維持在2.07美元。後續需要觀察營收成長能否帶動調整後利潤率止穩，而不只是持續依賴調整項目減少或資本回報支撐每股盈餘。

業績指引

基於上半年表現、管理層所稱的健康基礎市場、銷售通路調整進展及產品創新週期，公司上調2026財年營收成長及調整後EPS指引。各項營收成長區間的上下限均提高，其中有機固定匯率營收成長區間上調幅度最為明顯。

有機固定匯率指引排除了Paragon 28收購截至一周年日期的影響，公司估計該收購對2026年營收成長的影響約為110個基點。

管理層觀點

董事長、總裁兼執行長Ivan Tornos表示，公司上半年表現、基礎市場狀況、銷售模式調整及創新週期支持上調全年指引。管理層稱市場推廣和銷售通路調整正按計畫推進，並將創新產品視為後續成長的重要驅動因素。

近期產品進展包括下一代ROSA Shoulder System獲得美國FDA 510(k)許可，並完成首批手術案例。該系統可支援解剖型和反向肩關節手術中的關節盂及肱骨骨準備。

投資人需要關注的風險

• 調整後利潤率下降： 調整後毛利率年減1.2個百分點，調整後營業利益率下降2.1個百分點。若費用成長持續快於營收，核心獲利能力可能持續承壓。
• 膝關節業務成長疲弱： 膝關節銷售僅成長0.4%，國際市場按固定匯率計算下降1.5%，可能限制公司最大產品類別對整體成長的貢獻。
• 收購貢獻與有機成長差異： S.E.T.業務報告口徑增速明顯高於有機增速，評估成長品質時需要區分Paragon 28收購帶來的增量與既有業務表現。
• 淨債務和短期償債結構： 儘管總債務略有下降，但現金減少使淨債務上升，流動部分長期債務也明顯增加。股票回購、債務安排和現金儲備之間的平衡需要持續觀察。
• 指引執行壓力： 公司提高全年營收和調整後EPS區間，後續業績需要維持有機成長，並改善調整後利潤率，才能支撐更新後的目標。

總結

Zimmer Biomet第二季實現4.8%的營收成長，髖關節及科技與數據相關業務是主要推動力，膝關節業務相對疲弱。GAAP EPS顯著成長、現金流改善且全年指引上調，但調整後營業利益和利潤率下降，顯示核心獲利轉化仍是後續最重要的觀察點；此外，Paragon 28收購貢獻、國際膝關節需求及淨債務變化也需要持續追蹤。