NW Natural Holdings 2026年第二季：營收增3.1%、轉盈

NW Natural Holdings（NYSE: NWN）2026年第二季營收為2.436億美元，年增約3.1%；稀釋後EPS為0.01美元，去年同期為虧損0.06美元。截至2026年6月30日的季度淨利為60萬美元，營業利益有所成長，但利息費用、折舊及營運維護費用持續限制最終獲利。

核心業績數據

本季營收溫和成長，營業利益年增約21.8%，營業利益率提升約2.1個基點。由於去年同期包含SiEnergy和Pines Gas交易及業務開發成本，GAAP淨利的年增改善幅度明顯高於調整後口徑。

調整後淨利由31.5萬美元升至60萬美元，但調整後EPS仍為0.01美元。除獲利規模較小外，平均稀釋股數年增約4.2%，也限制了每股盈餘的改善。

調整後口徑剔除了2025年同期與SiEnergy和Pines Gas交易相關的交易及業務開發成本。

業務與分部表現

各業務表現出現分化。SiEnergy受客戶成長、監管允許遞延投資相關折舊和利息成本，以及Pines併購帶來完整季度貢獻帶動，淨利年增一倍；NW Natural和NWN Water則受到營運維護、折舊及融資成本上升影響。

NW Natural受惠於2025年10月31日生效的俄勒岡州新費率，其季度業務毛利由1.337億美元增至1.411億美元，但新增毛利不足以抵銷營運維護、折舊和融資費用的增加。

SiEnergy季度業務毛利由816.1萬美元增至978.7萬美元，增幅約19.9%。NWN Water雖獲費率調升和客戶成長支持，但為擴大業務而增加的薪資、福利及技術投入壓低淨利。

Other分部虧損收窄，主要來自去年同期併購及業務開發費用較高。剔除這些項目後，該分部調整後虧損僅改善79.5萬美元，主要來自NW Natural Renewables淨利增加。

營業利益改善，但利息費用與股本擴張限制每股盈餘

本季總營運費用由2.090億美元增至2.104億美元，增幅低於營收，帶動營業利益率上升。其中，天然氣成本下降約4.3%，形成一定支持；但營運維護費用增加約1.6%，折舊費用增加約6.4%。

利息費用達3,335.2萬美元，已略高於3,315.7萬美元的營業利益。其他收入由去年同期淨支出16萬美元轉為淨收入140.5萬美元，使公司最終錄得60萬美元淨利，但獲利緩衝仍然有限。

平均稀釋股數由4,048.2萬股增至4,217.8萬股，增幅約4.2%。因此，儘管調整後淨利年增約90.5%，調整後EPS仍停留在0.01美元。

公司前六個月在天然氣和水務系統投入2.35億美元。期末長期債務和短期債務合計占資本結構的62.7%，高於去年同期的62.0%；普通股權益占比則由38.0%降至37.3%。在未來資本支出持續擴大的背景下，融資成本和股本擴張對EPS的影響仍須持續觀察。

監管定價進展

華盛頓州監管機構已核准NW Natural多年期綜合費率案。第一年年度營收需求增加2,010萬美元，自2026年8月1日起生效；第二年和第三年將分別再增加750萬美元和740萬美元。第一年費率基數為3.28億美元，較上次費率案增加8,070萬美元。

在俄勒岡州，NW Natural已提交替代費率機制的多方和解方案，擬增加年度營收需求1,300萬美元，低於最初申請的1,560萬美元。公司預計監管機構將在2026年稍晚作出決定，新費率預計於10月31日生效。

這些費率調整有助於回收系統投資，但本季NW Natural的表現顯示，新增費率收入能否持續涵蓋營運維護、折舊和融資成本，是判斷利潤增量的關鍵。

業績指引

公司維持2026年EPS區間，但目前預計全年結果將落在該區間的上半部，理由包括上半年表現及對下半年營運情況能見度提高。指引假設客戶持續成長、天氣處於平均水準，且監管政策、機制和相關法律不發生重大變化。

包含MX3專案的成長目標以前述專案於2029年底前投入營運為前提。未來資本支出預計透過內部資金、長期債務或股權融資支應。

近期內部人交易

輸入資料顯示，過去六個月內部人士共買入85,271股、賣出4,704股，淨買入80,567股；相關彙總涉及15筆買入和8筆賣出。以下為所提供的最近10筆已申報交易，金額按輸入資料列示，不據此推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 融資費用持續上升： 本季利息費用年增約9.4%，且已接近營業利益規模。未來五年26億至29億美元的資本支出需要內部資金、債務或股權融資，可能持續影響淨利和EPS。
• 成本成長抵銷費率收益： NW Natural和NWN Water均出現費率及客戶成長帶來的營收改善，但營運維護、折舊和融資成本上升導致分部淨利下滑。
• 股本擴張稀釋每股盈餘： 平均稀釋股數年增約4.2%，使調整後淨利成長未能轉化為調整後EPS成長。未來若持續透過股權支應資本支出，這項影響可能延續。
• 監管結果存在不確定性： 俄勒岡州替代費率機制的和解方案仍待監管核准，而全年指引假設監管政策、機制及相關法律不發生重大變化。
• 指引依賴天氣和客戶成長： 公司對2026年EPS的判斷以平均天氣及客戶持續成長為前提，相關條件變化可能影響天然氣需求和獲利結果。

總結

NW Natural Holdings第二季由虧損轉為小幅獲利，營業利益率亦有所提升，但利息、折舊和營運維護費用仍消耗大部分營運收益。SiEnergy成為主要增量來源，而核心天然氣業務和水務業務面臨成本壓力；後續重點在於新費率能否涵蓋持續投資帶來的費用成長，以及公司如何在擴大資本支出的同時控制融資和股本稀釋影響。